Gerçekleşen ve Tahminler
Enflasyon muhasebesi düzeltmeleri kaynaklı güçlü net kâr performansı. MLP Care, 1Ç25’te 1170 milyon TL net kâr açıkladı; bu rakam, 1Ç24’teki 943 milyon TL net kâra kıyasla daha yüksek olup, piyasa beklentisini ve bizim tahminimizi sırasıyla %21 ve %19 oranında aştı. Enflasyon muhasebesinden etkilenen parasal kazançlar ve ertelenmiş vergi gideri hesaplamalarının yanı sıra yıllık bazda %9 reel FVÖK artışı, güçlü net kâr performansının başlıca nedenleri oldu.
Ramazan etkisine rağmen güçlü yurt içi hastane gelir büyümesi. Beklentilere paralel olarak, şirketin gelirleri yıllık bazda %6,9 artarak 11,8 milyar TL’ye ulaştı. Ramazan ayının hasta trafiği üzerindeki mevsimsel olumsuz etkisine rağmen, yurt içi hastane gelirleri ortalama fiyatlardaki artış sayesinde %12,6 yükseldi. Türk Tabipler Birliği (TTB) fiyat tarifesi Ocak 2025 itibarıyla %20 artırıldı (önceki artış Temmuz 2024’te %25’ti). Tamamlayıcı sağlık sigortası penetrasyonunun artmasından faydalanan özel sağlık sigortası segmenti, tüm segmentler arasında yine en yüksek büyümeyi gösterdi. Sağlık turizmi gelirleri, hasta akışının düşmesi ve USD/TL kurunun yerel birim fiyatlarındaki artışlara kıyasla daha durağan kalması nedeniyle 1Ç25’te %24,6 azaldı. Diğer yan iş kollarından elde edilen gelirler ise iade ve mutabakat farkları nedeniyle %33,7 geriledi.
FAVÖK tarafında sürpriz yok. 1Ç25 FAVÖK 2.944 milyon TL olarak açıklandı, bu rakam yıllık bazda %5 artışı ifade ediyor. FAVÖK marjı ise Ocak ayında yapılan personel maaş artışı ve gruba yeni eklenen hastanelere ilişkin giderler nedeniyle yıllık bazda 0,5 puan daralarak %25’e geriledi.
Yatırımlar ve tahsilat süresindeki geçici artış nedeniyle zayıf nakit akımı. Serbest nakit akımı, sermaye harcamalarındaki artış ve ticari alacaklardaki geçici büyüme nedeniyle 1Ç25’te yıllık bazda %91,8 azalarak 143 milyon TL’ye geriledi. Yatırım harcamalarının satışlara oranı, 1Ç24’te %4,7 ve 2024 yılında %8,9 iken 1Ç25’te %12,2’ye çıktı. Bunun sonucunda net borç/FAVÖK oranı 2024 sonunda 0,5x iken 1Ç25 sonunda 0,6x’e yükseldi.
Yorum: Net kâr tarafındaki pozitif sürprizin enflasyon muhasebesinden kaynaklanması ve faaliyet nakit akımındaki geçici baskı nedeniyle piyasa tepkisinin güçlü finansallara rağmen sınırlı kalmasını bekliyoruz. Şirketin 2025 yılında %11 reel büyüme ve yaklaşık %26 FAVÖK marjı elde etmesini öngörüyoruz. MPARK, tüketici talebinin zayıfladığı bir dönemde tamamlayıcı sigorta penetrasyonundaki artıştan ve sağlıklı bilançosuyla genişleyen hastane portföyünün sağladığı inorganik büyümeden faydalanarak defansif bir yatırım teması olarak öne çıkmaya devam ediyor. Hisse, 2025T FD/FAVÖK çarpanı ile 5,4x (UFRS-16 hariç) seviyesinde işlem görmekte olup, uluslararası benzerlerine göre %53 iskontolu işlem görmektedir.
Raporu pdf olarak bilgisayarınıza indirmek için tıklayınız.
İlgili hisselerde işlem yapabilmek için lütfen tıklayınız.
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Bu içeriğe ilişkin tüm telif hakları İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’ye aittir. Bu içerik, açık iznimiz olmaksızın başkaları tarafından herhangi bir amaçla, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz, yayımlanamaz veya değiştirilemez.
