Gerçekleşen ve Tahminler
Beklentilerin oldukça üzerinde gelen net kârda amortisman ve finansman giderlerinin düşük kalması etkili oldu. Türk Telekom, 1Ç25’te %45 yıllık artışla 5,1 milyar TL net kâr açıkladı ve piyasa beklentilerinin oldukça üzerinde performans gösterdi. Bu pozitif sapmada, beklenenden düşük gerçekleşen amortisman giderleri ve net finansal giderler etkili oldu (İş Yatırım tahmini: 3,26 milyar TL; piyasa konsensüsü: 3,26 milyar TL). 1Ç25’te efektif vergi oranı %41 olarak gerçekleşti (1Ç24: %50). Bu oran, enflasyon muhasebesi kapsamında geçen yılın vergi varlıklarının 1Ç25’e endekslenmesi ve ÜFE ile TÜFE arasındaki fark nedeniyle olağan kurumlar vergisi oranından sapma gösterdi. Yüksek vergi giderinin kısa vadeli nakit akımları üzerinde sınırlı etkisi bulunuyor. Net finansal giderler ise, döviz ve hedge maliyetlerinin daha sınırlı etkisiyle, yıllık bazda %29,3 azaldı. Şirket, hedge maliyetlerinin finansal piyasalardaki son dalgalanma nedeniyle bir miktar arttığını ve bunun 2Ç25’te daha görünür olacağını belirtti.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Sabit genişbant segmenti öncülüğünde güçlü FAVÖK performansı: Beklentilerin biraz üzerinde gerçekleşen konsolide gelirler, yıllık %18,3 artışla 1Ç25’te 45,6 milyar TL’ye ulaştı. Sabit genişbant ve mobil gelirler sırasıyla %21 ve %24 yıllık artış gösterdi. Her iki segmentte de yıllık yaklaşık %19 ARPU (abone başı ortalama gelir) büyümesi kaydedildi. Kurumsal veri ve ekipman satışları da yıllık %30 büyüme ile toplam satışlara katkı sağladı. Mobil segment güçlü bir çeyrek geçirdi; net bazda 511 bin (+%6,3 yıllık) yeni abone kazandı, bu artışın 593 bini (+%11,3 yıllık) faturalı segmentten geldi. Sabit genişbant abone tabanı ise 53 bin net yeni aboneyle yatay kaldı. Piyasa beklentisini %3 oranında aşarak, konsolide FAVÖK 1Ç25’te yıllık %26,5 artışla 17,9 milyar TL’ye ulaştı ve FAVÖK marjı %39,3’e yükseldi (+2,5 puan yıllık). Bu iyileşme, güçlü gelir büyümesi, sıkı operasyonel gider kontrolü ve operasyonel kaldıraçta süregelen iyileşmeden kaynaklandı.
Finansal kaldıraçta düşüş: Şirket, dövizden TL’ye yapılan para swapları ve Kur Korumalı Mevduatların gerçeğe uygun değer etkisi dahil edildiğinde net borcun 1Ç25 itibarıyla 54,4 milyar TL’ye düştüğünü açıkladı (1Ç24: 64,7 milyar TL). IFRS 16 etkisi hariç tutulduğunda, net borç 1Ç25 itibarıyla 48,9 milyar TL olarak gerçekleşti. IFRS 16 etkisi hariç döviz bazlı finansal borçlar hem çeyreklik hem yıllık bazda düşüş gösteri (4Ç24: 1,6 milyar USD, 1Ç24: 1,9 milyar USD).
Değerleme üzerindeki etki ve görünüm
2025 örgörüleri korundu; yukarı yönlü potansiyel mevcut: Şirket yönetimi, 2025 yılı için; i) %7-9 reel gelir büyümesi, ii) %38-40 FAVÖK marjı (2024: %39,4) ve, iii) %28-29 yatırım harcaması/satış oranı (2024: %25,7) beklemektedir. 2025 reel büyüme beklentisi, yıl sonunda orta-yüksek yirmili seviyelerde bir enflasyon varsayımına dayanmaktadır. Yatırım harcaması tahminleri,
potansiyel güneş enerjisi yatırımları, 5G ihalesi, lisans yenilemeleri ve diğer lisans ücretlerini içermemektedir. Yönetim, 1Ç25 sonuçlarının özellikle marj açısından yıl sonu hedefleri için yukarı yönlü risk barındırdığını düşünmekle birlikte, olası bir revizyon öncesi 2Ç25 performansı ve makroekonomik ortamı gözlemlemeyi tercih etmektedir. 2Ç25’te hedef revizyonu olası görünmektedir.
Yorum: Güçlü net kâr ve operasyonel performansa piyasanın hafif olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Ancak sabit hat lisans yenilemesi ve 5G ihalesinin şartları, değerlememiz açısından çeyreklik sonuçlardan çok daha önemli. Şirket yönetimi ve düzenleyici kurumların açıklamalarına göre bu konuların yakın dönemde netleşmesi beklendiğinden, bu gelişmeler sonrası tahminlerimizi gözden geçirmemiz olası. Mevcut durumda TTKOM için 12 aylık 69,4 TL hedef fiyatla AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Raporu pdf olarak bilgisayarınıza indirmek için tıklayınız.
İlgili hisselerde işlem yapabilmek için lütfen tıklayınız.
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Bu içeriğe ilişkin tüm telif hakları İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’ye aittir. Bu içerik, açık iznimiz olmaksızın başkaları tarafından herhangi bir amaçla, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz, yayımlanamaz veya değiştirilemez.
