Gerçekleşen ve Tahminler
Net kâr beklentilerin oldukça altında kalırken, gelirler ve FAVÖK yıllık bazda güçlü bir büyüme kaydetti. Enka, 1Ç25’te beklentilerin aşağısında ve yıllık bazda %17,6 düşüşle 3,9 milyar TL (İş Yatırım: 6,9 milyar TL, Piyasa: 6,9 milyar TL) net kâr açıkladı. 1Ç25′ te daha güçlü bir operasyonel performans sergilenmesine rağmen, net kârdaki düşüş temel olarak yatırım portföyündeki kur farkı giderleri ve geçen yılın aynı çeyreğinde hisse senedi varlıklarının gerçeğe uygun yeniden değerlemesinden kaynaklanan değer kazancının 1Ç25’te değer kaybına dönüşmesinden kaynaklandı. Tahminlerimize paralel olarak, Enka 1Ç24’teki 18,225mn TL’lik gelirine kıyasla 1Ç25’te 29,867mn TL (İş Yatırım: 29,751mn TL, Piyasa: 29,489mn TL) gelir elde etti. Konsolide FAVÖK 1Ç25’te bir önceki yılın aynı dönemine göre %118,1 artışla 6.494mn TL (İş Yatırım: 6.086mn TL, Piyasa: 6.232mn TL) olarak gerçekleşirken, FAVÖK marjı 1Ç24’teki %16,3’e kıyasla %21,7 oldu.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Konsolide gelirler bir önceki yılın aynı dönemine göre dolar bazında %39,9 oranında artarak 825 milyon dolara ulaştı. Gelirlere en büyük katkı %63,5 pay ile taahhüt segmentinden gelirken, segmentin gelirleri 524 milyon dolar olarak gerçekleşti ve dolar bazında yıllık bazda %17,9’luk bir büyümeye işaret etti. Enerji segmentinde ise 1Ç24’te kaydedilen 19 milyon dolar gelire kıyasla 1Ç25’te 147 milyon dolar gelir kaydedildi. Yüksek doluluk oranlarını koruyan gayrimenkul segmentinin gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre dolar bazında %7,9 oranında artarak 86 milyon dolara ulaşırken, ticaret segmentinin gelirleri dolar bazında %46,8 oranında artarak 68 milyon dolar olarak gerçekleşti.
Konsolide FAVÖK’te yıllık bazda güçlü büyüme. Konsolide FAVÖK, dolar bazında yıllık bazda %87,1 artışla 178 milyon dolar olarak gerçekleşti. Taahhüt segmentinde 96 milyon dolar FAVÖK elde edilirken, FAVÖK marjı yıllık bazda 8,1 puanlık artışla %18,4 olarak gerçekleşti. 1Ç24’te negatif FAVÖK açıklayan enerji segmenti 1Ç25’te 16 milyon dolar pozitif FAVÖK açıklarken, FAVÖK marjı %10,6 olarak gerçekleşti. Öte yandan, gayrimenkul ve ticaret segmentleri 54 milyon dolar ve 12 milyon dolar FAVÖK elde ederken, FAVÖK marjları geçen yılın aynı dönemindeki %58,0 ve %23,9 seviyelerine kıyasla sırasıyla %63,0 ve %17,9 olarak gerçekleşti.
Bakiye sipariş büyüklüğü. İnşaat segmentinin bakiye sipariş büyüklüğü bir önceki çeyrekte 5,8 milyar dolar iken 6,7 milyar dolara yükseldi. Yeni sözleşme edinimleri 1Ç25’te 1,3 milyar dolar olarak gerçekleşirken, 1Ç25’te sipariş/teslimat oranı 1,7x olarak gerçekleşti.
Güçlü net nakit pozisyonu. Holding, 4Ç24 sonu itibariyle 5,40 milyar dolar olan net nakit pozisyonuna (uzun vadeli finansal yatırımlar dahil) kıyasla 1Ç25 sonu itibariyle 5,42 milyar dolar net nakit pozisyonuna sahip oldu.
Yorum/Değerleme. Beklentilerin altında kalan net kâr sonuçlarına piyasanın ilk tepkisi hafif olumsuz olabilir. Ancak, beklentilerin hafif üzerinde gelen FAVÖK ve FAVÖK’teki yıllık bazlı güçlü büyümeyi ve bakiye sipariş büyüklüğündeki güçlü artışı olumlu olarak değerlendiriyoruz. Model portföyümüzde yer alan ENKAI için AL tavsiyemizi koruyor ve i) ileriye dönük ciro tahminlerimizdeki yukarı yönlü revizyon, ii) makro varsayımlarımızdaki güncelleme ve ve iii) İNA’nın ileriye taşınması nedeniyle ENKAI için hedef fiyatımızı hisse başına 80 TL’den 91 TL’ye yükseltiyoruz.
Raporu pdf olarak bilgisayarınıza indirmek için tıklayınız.
İlgili hisselerde işlem yapabilmek için lütfen tıklayınız.
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Bu içeriğe ilişkin tüm telif hakları İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’ye aittir. Bu içerik, açık iznimiz olmaksızın başkaları tarafından herhangi bir amaçla, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz, yayımlanamaz veya değiştirilemez.
