İskonto oranındaki düşüş ve yüksek hasar oranları çeyreklik net karı baskıladı.
Net kar beklentilerin altında. Aksigorta, 2025 yılının son çeyreğinde TL 451 mn net kar açıkladı. Sonuç, TL 558 mn seviyesindeki beklentimiz ve TL 575 mn seviyesindeki piyasa ortalama beklentisinin altında gerçekleşti. Net kar, çeyreklik bazda %45, yıllık bazda ise %35 geriledi. Şirket 2025 yılını %38 özkaynak karlılığı ile tamamladı.
Bileşik oranda çeyreksel bozulma. Bileşik oran bu çeyrekte yıllık 700 baz puan artarak %142’ye yükseldi. Yeniden yapılanma sürecinde olan Aksigorta’da bu çeyrekte de beklediğimiz kombine oran iyileşmesini göremedik. Bunun başlıca nedenleri, IBNR karşılıklarının hesaplanmasında kullanılan iskonto oranındaki değişime bağlı karşılık artışları (yeni oran %29; önceki %30), asgari ücret artışı ve trafik branşındaki mevsimsel hasar sıklığı oldu. 2026 yılında faiz indirim döngüsünün devam etmesiyle birlikte iskonto oranlarında yıl içinde en az iki ek indirim bekliyoruz; bu durum kombine oran üzerinde baskı yaratmaya devam edebilir. Buna rağmen, Aksigorta için orta ve uzun vadede kombine oranda iyileşme öngörümüzü koruyoruz.
Prim üretimi bu çeyrek güçlendi. Aksigorta, 4Ç25’te 11,5 milyar TL brüt prim üretimi açıkladı, bu rakam yıllık bazda ise %16 artışa işaret ediyor. 2025 yılını ise toplamda 35,1 milyar TL brüt prim üretimi ile tamamladı, 2024 yılına göre %1 artışa denk geliyor. Teknik karın kazanılmış primlere oranı, yani teknik verimlilik göstergesi, %12’de sabit kaldı ve şirketin teknik performansındaki güçlü konumunu bir kez daha kanıtladı.
Sigortacılık kârlılığında zayıflama. Aksigorta’nın net sigortacılık kârı, 2025 yılında ilk kez bir çeyrekte negatif gerçekleşerek -144 milyon TL oldu. Şirket, 2025 yılını toplam 427 milyon TL net sigortacılık kârı ile tamamladı; bu rakam 2024 yılında kaydedilen -160 milyon TL’lik zarara kıyasla belirgin bir iyileşmeye işaret ediyor. Net sigortacılık kârının kazanılmış primlere oranı olarak hesaplanan teknik kâr marjı, bu çeyrekte 3Ç25’e göre yaklaşık 400 baz puan gerileyerek %-1 seviyesinde gerçekleşti.
Yatırım portföyü performansı güçlü seyrine devam ediyor. Yönetilen fon büyüklüğü son çeyrekte %9 artışla 18,1 milyar TL’ye yükseldi ve teknik bölüme aktarılan yatırım gelirleri çeyreklik bazda %8 artarak 1,6 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket, 2025 yılında toplam yatırım gelirlerinden 5,5 milyar TL kaydetti, bu rakam 2024 yılına göre %26 yükseliş gösterdi. Aksigorta, 4Ç25’te yıllıklandırılmış %34 getiri elde etmiş olup, bu oran geçtiğimiz çeyreğe göre 200 baz puan düşüş gösterdi. Yıllıklandırılmış getiri, yıllıklandırılmış finansal gelirlerin, 4Ç24 ve 4Ç25 dönemlerindeki ortalama toplam fon büyüklüğüne oranı olarak hesaplanmaktadır.
Son çeyrek itibarıyla gelir dinamiklerinde hafif bozulma var. Yılın ilk üç çeyreğinde net teknik marjlardaki dayanıklılık, yılın son çeyreğinde korunamadı. Bunun temel nedeni, karşılık hesaplamalarında kullanılan iskonto oranındaki düşüşe bağlı olarak kombine oranın oldukça yüksek seviyelerde gerçekleşmesi. 2026 yılında ise Aksigorta’nın kombine oranında iyileşme ve bu yıla kıyasla daha güçlü bir prim üretimi performansı sergilemesini bekliyoruz.
Üye ve Müşterilere Özel İçerik
Yazının devamını okumak için hemen giriş yapın!
