Gerçekleşen ve Tahminler
1Ç26 sonuçlarında sürpriz yok. Beklentilere paralel (İş Yatırım: 4,92 mlr TL; Piyasa: 5,21 mlr TL) olarak Ford Otosan, 1Ç26’da yıllık bazda %35 düşüşle 5,5 mlr TL net kâr açıkladı. Finansal ve vergi giderlerindeki düşüş ile daha yüksek parasal kazançlara rağmen, zayıf satış gelirleri ve faaliyet marjlarındaki erozyon net kârdaki gerilemenin ana nedeni oldu. Tahminlerle uyumlu olarak Şirket, 1Ç26’da zayıf yurtiçi satışlar ile €/TL paritesinin enflasyonun gerisinde kalması nedeniyle ihracat gelirleri üzerindeki enflasyon muhasebesinin olumsuz etkisi sonucu yıllık %9 düşüşle 192,4 mlr TL net satış geliri elde etti. Beklentilerle paralel (İş Yatırım: 9,04 mlr TL; Piyasa: 9,46 mlr TL) Analist FAVÖK’ü 1Ç26’da yıllık %27 düşüşle 9,59 mlr TL olarak gerçekleşti ve FAVÖK marjı %5,0 oldu (yıllık 1,3 puan düşüş). Şirketin raporlaması FAVÖK rakamı ise 1Ç26’da yıllık %28 düşüşle 11,7 mlr TL gerçekleşti.
Yorum: Beklentilerle uyumlu olması nedeniyle Ford Otosan’ın 1Ç26 finansal sonuçlarına piyasada önemli bir tepki beklemiyoruz. Şirket bugün saat 16:00 IST’de 1Ç26 sonuçlarını değerlendirmek üzere bir webcast düzenleyecek. FROTO hisseleri için 152,50 TL hedef fiyatımızla AL önerimizi sürdürüyoruz.
Çeyrekte öne çıkanlar
Zayıf yurtiçi satışlar. İhracat hacimleri 140 bin adet ile yatay seyrederken, €/TL değerlenmesi ile enflasyon arasındaki farkın açılması nedeniyle ihracat gelirleri 1Ç26’da %5 düşüşle 160 mlr TL’ye geriledi. Toplam ciro içinde ihracatın payı 1Ç25’te %81 iken 1Ç26’da %84’e yükseldi. Süregelen lider konumuna rağmen, Ford’un Avrupa ticari araç pazarındaki payı 1Ç25’teki %19,3’den 1Ç26’da %16,2’ye geriledi. Yurtiçi gelirler, yurtiçi satış hacmindeki %18 daralma, zorlu piyasa dinamiklerinin fiyatlama gücünü sınırlaması ve satış karması nedeniyle 1Ç26’da yıllık %22 düşüşle 31,8 mlr TL’ye geriledi. Ford’un yurtiçi pazar payı, özellikle “Focus” binek modelinin kademeli olarak devreden çıkması nedeniyle 1Ç25’teki %8,3’ten 1Ç26’da %6,9’a düştü. Şirketin ticari araç segmentindeki pazar payı da 1Ç26’da yıllık 5,5 puan düşüşle %24,4’e gerilese de Ford liderliğini korudu. Romanya operasyonları Ford Otosan’ın toplam gelirlerinin %28’ini oluşturdu.
Marjlarda erozyon. Brüt marj, yurtiçi pazarda sınırlı fiyatlama gücü, ihracatın artan payı, ürün karmasındaki değişim (daha yüksek elektrikli araç satışları) ve Romanya operasyonlarının artan katkısı nedeniyle 1Ç26’da yıllık 1,7 puan düşüşle %6,9’a geriledi. Sıkı gider kontrolü sayesinde satışlara oranla faaliyet giderleri 1Ç26’da %4,6 ile 1Ç25’e benzer seviyede kaldı. Şirketin raporladığı FAVÖK 1Ç26’da yıllık %28 düşerken marj 1Ç25’teki %7,8’den %6,1’e geriledi. Araç başına FAVÖK 1Ç25’te 1.856 €’dan 1Ç26’da 1.429 €’ya düştü. Romanya operasyonları 1Ç26’da Ford Otosan’ın toplam FAVÖK’ünün %25’ini oluşturdu. Romanya operasyonlarının şirket raporuna göre FAVÖK marjını 1Ç26 için %5,3 olarak hesapladık.
SNA’da gerileme. Şirketin net borç pozisyonu 2025 yıl sonundaki 109 mlr TL’den 1Ç26 sonu itibarıyla hafif gerileyerek 106 mlr TL’ye indi; net borç/FAVÖK ise 1,49x’ten 1,55x’e yükseldi. Serbest nakit akışı, işletme sermayesinin gerileyen olumlu katkısı nedeniyle 1Ç25’teki 34 mlr TL’den 1Ç26’da 16 mlr TL’ye geriledi.
Üye ve Müşterilere Özel İçerik
Yazının devamını okumak için hemen giriş yapın!
