Gerçekleşen ve Tahminler
1Ç26 net kârında pozitif sürpriz. Tahminleri aşan (İş Yatırım: 2,61 milyar TL; Piyasa: 2,35 milyar TL) Tofaş Fabrika, Nisan 2025’ten itibaren Stellantis Türkiye operasyonlarının konsolidasyonu ve kaydedilen parasal kazançlar sayesinde 1Ç25’teki 184 milyon TL net zarara kıyasla 1Ç26’da 2,99 milyar TL net kâr açıkladı. Beklenenden düşük amortisman giderleri, net kâr tahminimizdeki sapmanın nedeni gibi görünüyor. Tahminlerle uyumlu olarak, satış gelirleri yıllık bazda üç katına çıkarak 95,11 milyar TL’ye, FAVÖK ise iki katından fazla artarak 2,56 milyar TL’ye ulaştı.
Yorum: Tofaş’ın beklentilerin üzerindeki 1Ç26 net kârına piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Şirket bugün TSİ 17:00’de 1Ç26 finansal sonuçlarını değerlendirmek üzere bir web yayını düzenleyecektir. TOASO hisseleri için 442,50 TL hedef fiyat ile AL önerimizi koruyoruz.
Çeyrekte öne çıkanlar
Stellantis Türkiye konsolidasyonu ile güçlü gelir büyümesi. Tofaş’ın yurt içi satış gelirleri yıllık %189 artışla 77 bin adetlik satış hacmi sayesinde 1Ç26’da üç katına çıkarak 79 milyar TL’ye ulaştı. Tofaş’ın yurt içi hafif araç pazar payı, Stellantis markalarının konsolidasyonu sayesinde yıllık 18,7 puan artışla 1Ç26’da %27,1’e yükseldi. Şirket, 1Ç26’da binek araç pazar payını 14,0 puan artışla %21,4’e ve hafif ticari araç pazar payını 36,1 puan artışla %48,7’ye yükseltti. Yeni K0 model varyantlarının etkisiyle ihracat hacmindeki %155 artış sayesinde şirketin ihracat gelirleri de 1Ç26’da iki katından fazla artarak 15 milyar TL’ye ulaştı.
Parasal kazançlar sayesinde VÖK marjında dikkat çekici iyileşme. Brüt marj, düşük amortisman giderlerinin etkisiyle yıllık 1,3 puan artarak 1Ç26’da %7,5’e yükseldi. Faaliyet giderleri/satışlar oranı, güçlü gelir büyümesi sayesinde yıllık 3,9 puan düşüşle 1Ç26’da %6,2’ye geriledi. Yoğun rekabet nedeniyle yurt içi pazarda sınırlı fiyatlama gücünün etkisiyle FAVÖK marjı yıllık 0,4 puan düşerek 1Ç26’da %3,1’e geriledi. VÖK marjı ise güçlü gelir yaratımı ve 1Ç25’teki 1,75 milyar TL parasal zarara karşılık 1Ç26’da kaydedilen 461 milyon TL parasal kazanç sayesinde -%0,8’den %3,5’e yükseldi.
İşletme sermayesindeki artış nedeniyle negatif serbest nakit akışı. Güçlü FAVÖK üretimine rağmen, esas olarak artan stokların etkisiyle işletme sermayesi ihtiyacındaki yükseliş sonucu serbest nakit akışı 1Ç25’teki pozitif 6,2 milyar TL’den 1Ç26’da 3,1 milyar TL negatife döndü. 2025 yıl sonundaki 6,97 milyar TL net nakit pozisyonu, 23 Mart’ta yapılan 10 milyar TL temettü ödemesi nedeniyle 1Ç26 sonunda 5,11 milyar TL net borç pozisyonuna dönüştü.
Üye ve Müşterilere Özel İçerik
Yazının devamını okumak için hemen giriş yapın!
