Palantir bilançosu yine muhteşem veriler ile karşımızda. Şirketin Rule of 40 rakamı tam 155 seviyesine çıktı ve Nvidia ile başa baş, hafıza oyuncularını çıkarırsak rakibi bile yok. Büyümede herhangi bir sorun görünmüyor ancak çok hoşuma gitmeyen bir detay var o da şirketin aslında büyüme ölçeklenmesinde bazı sorunlar yaşayabileceği ve özelleşmiş sistemler kurdukları için aynı sayıda mühendis sayısının arttırımında sorun yaşayabilecekleri yönünde. Geçen sene bir danışmanlık şirketi gibi mi yoksa bir Saas şirketi gibi mi ölçekleneceklerini opex harcaması ve gelir büyümesi oranlarından izlemiştik ve Saas lehine bir kırılım olmuştu, şimdi ise niş bir ürün katmanında kalacaklar mı bunu merak ediyorum, pek pozitif bir haber olduğunu düşünmüyorum. Palantir’in moat’ını aldığı patentler üzerinden takip etmeyi tercih ediyorum ve hala son ürün kalitesi olarak yanına LLM modellerinin saf hali ile yaklaşması mümkün değil. Alex Karp, kendi kitabında AGI’dan bahsediyor ancak AGI gelene kadar context konusunda yatay genişleme, fazla departmandan ve kaynaktan veri alma ve bunların uygun formatta birleştirilmesi kritik. Son patentler büyük ölçüde savaş için uygun gibi gözüküyor, aynı görselin farklı insan ve sensör tarafından tespiti durumunda bunların aynı nesnenin farklı özellikleri olduğunun ayırt edilebilmesi ve toplamından nesnenin tüm özelliklerinin tanımlanması oldukça önemli, bu patenti diğer bir patent olan farklı uygulama katmanlarının birbirlerinin özelliklerinden öğrenme ve özelliklerini tanıma patenti ile birleştirdiğimizde tüm bir operasyonel süreç ve üretim hattının kapsamına genişleme niyeti olduğunu görebiliyoruz. Nvidia ile yaptıkları anlaşmanın detaylarının tam anlaşılmadığı kanaatindeyim, bu anlaşma sadece Nemotron gibi modeller ve düz GPU kullanımı anlaşması değildi, bu anlaşma daha seri karar alma süreçlerinde Nvidia GPU’larından yardım alma ve ana hattı ile CPU kullanan bir platformun hizmet kanalının genişlemesi anlamına geliyordu. AGI gelene kadar AI native şirketlerin kıymetinin anlaşılacağı bir periyot yaşayacağımız kanaatindeyim ancak volatilite yüksek olacak ve bu volatilite yarı ilekenlerin satışı ile devam etmeyecek. Palantir’den gördüğümüz üzere hardware stratejisi hayati bir konu ve detayına birazdan gireceğiz. Palantir için 200 USD makul bir hedef şu an için.
Kioxia bilançosu üzerinden HBF meselesini kısaca konuşmak istiyorum. Kioxia ile de doğruluyoruz ki AI inference sürecindeki NAND kullanımı 2027 yılında daha da sıkışık bir hal alacak. Ancak ana mesele sonrasında. HBF dediğimiz ürünü daha önce detaylıca işlemiştim ve pek farkında olmayan ciddi bir kırılma olarak gördüğümü yazmıştım. HBF, SSD ile HBM arasına bir katman koymak ve sıcak hafızanın katmanlarını çok daha yüksek bant genişliği ile birbirine bağlamaya yarayan bir ürün. NAND’lerin HBM benzeri katman katman paketlendiği çok kompleks bir ürün olacak. Geçtiğimiz gün Sandisk ve SK Hynix tarafından paylaşılan HBF konsorsiyumuna Google da katıldı, çok önemli bir gelişme. NAND payı yüksek olan SK Hynix, Micron ve Samsung için oldukça pozitif, Sandisk için ise neden bu sert değer kazançlarını koruyup üstüne koyabileceğinin bir kanıtı. HBF talebinin HBM’e yaklaşabileceğini söyleyen tahminler dolaşıyor, devasa bir Pazar anlamına geliyor.
CXMT konusundan bahsedelim, CXMT’nın DDR6 gelişmiş DRAM üretimine ufak ufak başlayacağı söyleniyor. Bu haber batı bloğundaki üç büyük hafıza devi için negatif gibi anlatılıyor ve bu tarz görüşlere raslayabilirsiniz ancak şunu hemen aklımıza getirelim, CXMT’nin DRAM fiyatları Samsung ile aynı seviyede… Dolayısı ile buradaki bir sıkışma şu anda pek mümkün görünmüyor. NAND tarafında ise HBF de gelirse sıkışıklık üretim hattında HBM’e benzeyecek ve kendini eriten bir üretime dönüşecek. Hyperscaler capex harcamalarında sert yukarı revizyonlara hazır olalım, sert yükselişler bu süreçte bizlerle olacaktır.
AMD bilançosu da bu akşam gelecek ve haliyle SpaceX kadar karizması yok. Son çıkan analizlerde Kimi modellerinde AMD modellerinin B300’ü geçtiği paylaşılıyor. Bunun gerekçesi ise daha da enteresan, B300 çipi, Nvidia’nın en yüksek hafıza kapasitesi olan çipi, sorun ise Kimi hakkında konuştuğumuz model büyüklüğü. B300, Kimi modelini taşıyamıyor ve AMD’nin daha çok hafıza gücü ihtiva eden modelleri burada avantaj sağlıyor. Nvidia, bu sorunu Vera Rubin’in yeni optik kasaları ile aşmak istiyor ve NVLink 576 bu yüzden çok önemli olacak. Ancak sanırım değer zincirinin nereye kaydığını görüyorsunuz. AMD, ROCm geliştirmelerinde kat ettiği yol ile bir artı kazanmıştı ancak HBM tarafına ağırlık vermelerinin meyvesini bu akşam alabilirler diye düşünüyorum.
Utku Oktay Acundeğer
