Gerçekleşen ve Tahminler
Yurtiçi satışlardaki büyüme ciroyu destekledi. Akçansa, 2Ç26’da piyasa beklentisine (7.555 mn TL) ve tahminimize (İş Yatırım: 7.500 mn TL) paralel, yıllık bazda %9, çeyreklik bazda ise %28 artışla 7.665 mn TL ciro açıkladı. Yurtiçi satışlar yıllık %18 artışla 5.809 mn TL’ye, yurtiçi hizmet satışları ise %23 yükselişle 243 mn TL’ye ulaştı. Buna karşın, yurtdışı satışlar yıllık %10 düşüşle 1.782 mn TL’ye geriledi. Marmara bölgesindeki güçlü yurtiçi talep ile yurtiçi satışlardaki büyüme, ihracat gelirlerindeki zayıflamayı dengeleyerek ciro artışını destekledi.
Artan üretim maliyetleri brüt kârlılığı belirgin şekilde baskıladı. Brüt kâr yıllık %63, çeyreklik bazda ise %22 düşüşle 325 mn TL’ye geriledi. Brüt kâr marjı yıllık 8,2 puan, çeyreklik bazda ise 2,7 puan düşüşle %4,2 seviyesinde gerçekleşti. Heidelberg yönetimine geçişin ardıdan konsolidasyon uyarlama düzeltmesi etkisiyle satışların maliyetindeki yıllık %19’luk artışın ciro büyümesini aşması brüt kârlılığı baskılarken, özellikle işçilik maliyetleri ve diğer üretim giderlerindeki artış öne çıktı.
Faaliyet giderlerindeki artış FAVÖK üzerindeki baskıyı artırdı. Piyasa beklentisinin (359 mn TL) ve tahminimizin (İş Yatırım: 350 mn TL) hafif altında gerçekleşen FAVÖK, yıllık bazda %64, çeyreklik bazda ise %26 düşüşle 340 mn TL oldu. Faaliyet giderleri yıllık %18 ve çeyreklik bazda %7 artarken, FAVÖK marjı yıllık 8,9 puan ve çeyreklik bazda 3,2 puan düşüşle %4,4’e geriledi. Brüt kârlılıktaki belirgin zayıflama ve artan faaliyet giderleri operasyonel kârlılığı baskıladı.
Vergi geliri net kârın ana unsuru oldu. Net kâr yıllık bazda %26 düşüşle 2Ç26’da 251 mn TL’ye gerilerken, şirket 1Ç26’daki 347 mn TL net zarardan net kâra geçti. Geçen yılın aynı döneminde kaydedilen 44 mn TL vergi giderinin 2Ç26’da 413 mn TL vergi gelirine dönüşmesi, çeyreklik bazda kaydedilen güçlü net kâr performansının ana unsuru oldu.
Net nakit pozisyonundan net borca geçildi. Toplam finansal borç, 2025 yıl sonundaki 5.811 mn TL’den Haziran 2026 itibarıyla 4.439 mn TL’ye geriledi. Öte yandan şirket, 2025 yıl sonundaki 1.297 mn TL net nakit pozisyonundan 2Ç26’da 446 mn TL net borç pozisyonuna geçti.
Yorum: Yurtiçi satışların katkısıyla ciroda reel artış kaydedilirken, artan üretim maliyetleri ve faaliyet giderleri brüt kâr ve FAVÖK performansını sınırlamıştır. Faaliyet kar marjındaki daralma ve beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kârın büyük ölçüde ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklanıyor olması olası olumlu piyasa tepkisini sınırlayabilir. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kâr olumlu olsa da net kârın büyük ölçüde ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklanmasını dikkate alarak açıklanan sonuçlara piyasa tepkisinin hafif olumlu olmasını bekliyoruz.
Üye ve Müşterilere Özel İçerik
Yazının devamını okumak için hemen giriş yapın!
