Akbank
Akbank 3Ç26: Zorlu Makroekonomik Koşullar 2026 Hedeflerine Ulaşılmasını Güçleştiriyor
Akbank, 3Ç26’da solo bazda 11,6 milyar TL net kâr açıklayarak 11,2 milyar TL seviyesindeki tahminimizin hafif üzerinde, 11,6 milyar TL olan piyasa beklentisine ise paralel bir sonuç kaydetti.
Net kâr çeyreklik %24 ve yıllık %18 gerilerken, çeyreklik yıllıklandırılmış ortalama özkaynak kârlılığı %19,4’ten %14,2’ye indi. Bankanın 9A26 kümülatif ortalama özkaynak kârlılığı %19,4 seviyesinde gerçekleşti. Çeyrekte Rekabet Kurulu cezasına ilişkin ayrılan 1,7 milyar TL karşılık da açıklanan kârı baskıladı.
Devamı
Kârlılığın bankanın 2026 yılı için belirlediği %23–25 özkaynak kârlılığı hedefinin altında seyretmesi, yıl sonu hedefine ulaşılmasını güçleştiriyor.
Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreklik 100 baz puan gerileyerek %2,03’e indi. Özellikle çeyreğin ilk iki ayında yüksek seyreden TL fonlama maliyetleri, artan swap giderleri ve TÜFE’ye endeksli menkul kıymet gelirlerindeki azalma marjları baskıladı.
Devamı
Fonlama koşullarında son dönemde iyileşme başlamış olsa da üçüncü çeyrekte yaşanan daralma, yıl sonu marj hedefine ulaşılmasını güçleştiriyor.
Bankacılık sektöründe kredi kalitesine ilişkin baskıların artmasına rağmen Akbank, görece dirençli bir kredi performansı sergilemeyi sürdürdü. Yönetim, kur etkisi hariç net kredi risk maliyetinin yaklaşık 200 baz puanlık yıl sonu hedefiyle genel olarak uyumlu seyrettiğini vurguladı.
Devamı
Bankanın özel bankalar içindeki takipteki kredi pazar payının gerilemeye devam etmesi de görece defansif kredi profilini destekliyor.
Ekonomik aktivitedeki yavaşlama ve sınırlı kredi büyümesi, komisyon gelirlerini baskılamaya başladı. Bu durum, yönetimin 2026 yılı için öngördüğü %30’un üzerindeki ücret ve komisyon geliri büyüme hedefine ulaşılmasını zorlaştırırken, yıl sonu özkaynak kârlılığı hedefi açısından ilave risk oluşturuyor
Devamı
Sonuçların ardından yönetim, marj dinamiklerinde son dönemde gözlenen iyileşmeye rağmen, özellikle net faiz marjı ve özkaynak kârlılığı beklentilerine ulaşılmasının güçleştiğine işaret etti. Yayımlanan hedefler korunmakla birlikte, yıl sonu kümülatif net faiz marjının %3,2–3,5 beklenti aralığının bir miktar altında kalabileceği belirtildi.
Net faiz geliri çeyreklik %9 azalarak 38,6 milyar TL’ye gerilerken, solo swap düzeltilmiş net faiz marjı 100 baz puan daralarak %2,03 oldu. TL kredi getirilerindeki 90 baz puanlık düşüşe karşılık mevduat maliyetlerinin yalnızca 16 baz puan azalması, TL kredi-mevduat makasını 74 baz puan daraltarak –%1,37’ye çekti.
Devamı
Yönetim, Ekim ayının ilk üç haftasında çeyreklik marjın yaklaşık %3,2 seviyesinde seyrettiğini ve ilave faiz indirimi olmasa dahi 2027’ye yaklaşık %3,5 çıkış marjıyla girilmesini beklediğini belirtti. Bununla birlikte, bu toparlanmanın yıl sonu kümülatif marj hedefinin yakalanması için yetersiz kalabileceğini düşünüyoruz.
Net ücret ve komisyon gelirleri çeyreklik %2 ve yıllık %4 artarak 34,8 milyar TL oldu. Operasyonel giderler ise çeyreklik %6 ve yıllık %32 artarak 36,3 milyar TL’ye yükseldi. Buna bağlı olarak, ikinci çeyrekte %101 olan ücret ve komisyon gelirlerinin operasyonel giderleri karşılama oranı %96’ya geriledi.
Devamı
Karşılık öncesi faaliyet kârı çeyreklik %27 azalarak 21,6 milyar TL oldu. Komisyon büyümesindeki yavaşlamanın, yıl sonu kârlılık hedefleri üzerinde ilave baskı yaratabileceğini düşünüyoruz.
Takipteki kredi oranı çeyreklik 16 baz puan artarak %4,00’a yükselirken, takipteki kredi karşılık oranı 211 baz puan gerileyerek %65,17 oldu. Yakın izlemedeki kredilerin toplam kredilere oranı %4,27’den %4,65’e yükselirken, yeniden yapılandırılmış kredilerin oranı %4,31’den %4,25’e indi.
Devamı
Yönetim, aktif kalitesi üzerindeki baskının ağırlıklı olarak bireysel kredilerde yoğunlaştığını, ticari kredilerin ise görece dayanıklı seyrettiğini belirtti.
Toplam karşılık giderleri, önceki çeyrekteki 2,7 milyar TL tutarındaki birinci ve ikinci aşama karşılık giderinin bu çeyrekte 1,8 milyar TL karşılık iptaline dönmesinin desteğiyle çeyreklik %22 azalarak 11,2 milyar TL’ye geriledi. Üçüncü aşama karşılık giderleri ise %6 azalarak 11,0 milyar TL oldu.
Devamı
Tahsilatlar düşülerek hesaplanan çeyreklik net kredi risk maliyeti 117 baz puan iyileşerek 142 baz puana indi. Yönetim, karşılık modelindeki güncellemenin olumlu katkısına dikkat çekerken, kur etkisi hariç yaklaşık 200 baz puanlık yıl sonu net risk maliyeti hedefini korudu.
| Gelir Tablosu (TL mn) | 3Ç25 | 4Ç25 | 1Ç26 | 2Ç26 | 3Ç26 | Çeyreklik bazda | Yıllık bazda |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Net faiz geliri | 28,616 | 36,155 | 40,597 | 42,576 | 38,624 | -9% | 35% |
| Net ücret ve komisyon gelirleri | 33,434 | 32,501 | 30,159 | 34,274 | 34,842 | 2% | 4% |
| Trading gelirleri | (8,239) | (8,389) | (4,885) | (15,447) | (17,940) | 16% | 118% |
| Mekul kıymet alım satımı | 1,911 | 2,802 | 3,280 | 2,410 | 704 | -71% | -63% |
| Swap ve türev işlemler | (10,162) | (11,195) | (8,236) | (18,017) | (18,644) | 3% | 83% |
| Temettü geliri | 12 | 4 | 71 | 160 | 0 | n.m. | n.m. |
| Diğer gelirler | 1,216 | 1,115 | 3,395 | 2,264 | 2,352 | 4% | 93% |
| Faaliyet giderleri | (27,490) | (28,928) | (34,548) | (34,085) | (36,273) | 6% | 32% |
| Personel giderleri | (9,842) | (9,340) | (13,673) | (11,000) | (12,500) | 14% | 27% |
| Faiz ve vergi öncesi faaliyet karı | 27,525 | 32,451 | 34,647 | 29,422 | 21,605 | -27% | -22% |
| Karşılık giderleri | (13,036) | (8,403) | (11,914) | (14,455) | (11,233) | -22% | -14% |
| Grup III | (8,441) | (9,959) | (12,822) | (11,802) | (11,043) | -6% | 31% |
| Grup I ve II | (4,596) | 1,588 | 909 | (2,654) | 1,837 | a.d. | n.m. |
| Diğerleri | 0 | (31) | 0 | 0 | (2,027) | a.d. | a.d. |
| Serbest karşılıklar | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | a.d. | a.d. |
| Özkaynak yöntemiyle değerlenen iştiraklerden gelir | 2,852 | 3,415 | 3,313 | 3,963 | 4,510 | 14% | 58% |
| Vergi öncesi kar | 17,353 | 27,467 | 26,117 | 19,090 | 14,882 | -22% | -14% |
| Vergi | 3,288 | 9,136 | 6,938 | 3,891 | 3,282 | -16% | 0% |
| Net Kar | 14,065 | 18,331 | 19,179 | 15,199 | 11,600 | -24% | -18% |
| Bilanço (TL mn) | 3Ç25 | 4Ç25 | 1Ç26 | 2Ç26 | 3Ç26 | Çeyreklik bazda | Yıllık bazda |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Krediler | 1,614,304 | 1,782,069 | 1,884,654 | 2,061,098 | 2,149,959 | 4% | 33% |
| Tüketici | 19% | 19% | 19% | 18% | 18% | -3% | -7% |
| Kredi kartları | 22% | 23% | 23% | 23% | 23% | 1% | 3% |
| Ticari taksitli | 9% | 10% | 10% | 10% | 9% | -10% | -6% |
| Diğer | 49% | 48% | 49% | 49% | 50% | 3% | 2% |
| Takipteki alacaklar | 60,409 | 65,281 | 71,668 | 79,165 | 86,042 | 9% | 42% |
| Yeni girişler | 42,397 | 57,576 | 17,025 | 37,857 | 57,817 | 53% | 36% |
| Tahsilatlar | 12,279 | 16,968 | 5,289 | 14,494 | 20,693 | 43% | 69% |
| Silinen alacaklar | (6,093) | 9,622 | (4,835) | (8,672) | (13,713) | 58% | 125% |
| Özel karşılıklar (-) | 37,165 | 41,596 | 46,986 | 53,261 | 56,072 | 5% | 51% |
| Menkul kıymetler | 705,416 | 726,022 | 711,521 | 777,830 | 789,202 | 1% | 12% |
| Alım-satım ve satılmaya hazır | 489,373 | 496,874 | 475,248 | 529,077 | 528,363 | 0% | 8% |
| Vadesine kadar elde tutulacak | 216,043 | 229,148 | 236,273 | 248,753 | 260,839 | 5% | 21% |
| Toplam varlıklar | 3,028,776 | 3,336,006 | 3,419,803 | 3,727,680 | 3,879,556 | 4% | 28% |
| Mevduat | 1,926,816 | 2,071,580 | 2,216,603 | 2,382,280 | 2,498,116 | 5% | 30% |
| İhraç edilen menkul kıymetler | 166,449 | 199,357 | 196,703 | 228,187 | 244,437 | 7% | 47% |
| Toptan fonlama | 476,631 | 556,854 | 478,556 | 545,471 | 549,565 | 1% | 15% |
| Özkaynaklar | 277,363 | 310,159 | 302,598 | 324,746 | 330,258 | 2% | 19% |
| Rasyo Analizi | 3Ç25 | 4Ç25 | 1Ç26 | 2Ç26 | 3Ç26 | Çeyreklik bazda | Yıllık bazda |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Net faiz marjı, çeyreklik | 4.29% | 4.98% | 5.29% | 5.26% | 4.50% | (76bps) | 21bps |
| Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş | 2.60% | 3.11% | 3.22% | 3.03% | 2.03% | (100bps) | (57bps) |
| Swap ve TÜFE endekslerine göre düzeltilmiş | 0.22% | 0.81% | 1.27% | 0.46% | 0.02% | (45bps) | (20bps) |
| TP | 0.00% | 0.00% | 0.00% | 7.00% | 0.00% | 0bps | 0bps |
| Krediler | 34.03% | 32.44% | 30.77% | 31.35% | 30.45% | (90bps) | (358bps) |
| Menkul kıymetler | 33.12% | 30.32% | 26.06% | 32.47% | 28.92% | (355bps) | (419bps) |
| Mevduatlar | 35.39% | 32.62% | 28.43% | 31.98% | 31.82% | (16bps) | (357bps) |
| Kredi-mevduat faiz makası | -1.36% | -0.19% | 2.34% | -0.63% | -1.37% | (74bps) | (1bps) |
| YP | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0bps | 0bps |
| Krediler | 6.83% | 6.60% | 6.30% | 6.37% | 6.34% | (3bps) | (49bps) |
| Menkul kıymetler | 8.00% | 8.45% | 8.66% | 8.70% | 9.04% | 34bps | 104bps |
| Mevduatlar | 1.08% | 0.97% | 0.91% | 0.91% | 0.90% | (2bps) | (18bps) |
| Kredi-mevduat faiz makası | 5.76% | 5.64% | 5.40% | 5.45% | 5.44% | (1bps) | (31bps) |
| Faaliyet kar marjı (karşılıklar öncesi) | 4.13% | 4.47% | 4.52% | 3.63% | 2.52% | (112bps) | (161bps) |
| Takipteki krediler oranı | 3.74% | 3.66% | 3.80% | 3.84% | 4.00% | 16bps | 26bps |
| Takipteki kredi karşılık oranı | 61.52% | 63.72% | 65.56% | 67.28% | 65.17% | (211bps) | 365bps |
| Aşama III özel karşılık oranı | 221 bps | 235 bps | 280 bps | 239 bps | 210 bps | (29bps) | (11bps) |
| Aşama I ve II özel karşılık oranı | 120 bps | (37 bps) | (20 bps) | 54 bps | (35 bps) | (89bps) | (155bps) |
| Net risk maliyeti | 307 bps | 169 bps | 205 bps | 259 bps | 142 bps | (117bps) | (166bps) |
| Yıllıklandırılmış net takip oranı | 2.62% | 3.18% | 2.56% | 4.74% | 7.05% | 232bps | 444bps |
| Yakın izleme altındaki krediler | 2.47% | 4.42% | 4.32% | 4.27% | 4.65% | 38bps | 217bps |
| Yeniden yapılandırılmış krediler | 3.48% | 3.61% | 4.08% | 4.31% | 4.25% | (6bps) | 77bps |
| Net takipteki kredi stoku / Ana Sermaye (Tier I) (Texas oranı) | 8.38% | 7.70% | 8.59% | 8.38% | 9.56% | 118bps | 118bps |
| Net takipteki kredi stoku + Grup II krediler / Ana Sermaye (Tier I) | 22.8% | 33.3% | 36.9% | 36.8% | 41.4% | 460bps | 1,868bps |
| Gider-gelir oranı | 51% | 48% | 53% | 56% | 65% | 967bps | 1,423bps |
| Ortalama varlıkların giderleri (%) | 3.8% | 3.6% | 4.1% | 3.8% | 3.8% | (0bps) | 5bps |
| Net ücret/komisyonların faaliyet giderlerine oranı | 122% | 112% | 87% | 101% | 96% | (450bps) | (2,557bps) |
| Ortalama varlık getirisi | 1.9% | 2.3% | 2.3% | 1.7% | 1.2% | (48bps) | (70bps) |
| Ortalama özkaynak getirisi | 21.0% | 25.0% | 25.0% | 19.4% | 14.2% | (521bps) | (681bps) |
| Kaldıraç oranı | 10.9 x | 10.8 x | 11.0 x | 11.4 x | 11.6 x | 2,208bps | 7,106bps |
| Ana sermaye yeterlilik oranı | 16.27% | 16.25% | 13.88% | 14.25% | 14.23% | (2bps) | (204bps) |
| Toplam sermaye yeterlilik oranı | 20.24% | 19.98% | 17.06% | 17.48% | 17.74% | 26bps | (250bps) |
| Düzeltilmiş kredi/mevduat oranı | 72% | 73% | 74% | 75% | 74% | (95bps) | 266bps |
| Özel karşılık gideri / faaliyet karı oranı | 31% | 31% | 37% | 40% | 51% | 1,100bps | 2,045bps |
| Kısa vadede faizin yeniden fiyatlanabilir kredilerin toplam krediler içindeki payı | 48% | 47% | 47% | 47% | 47% | (21bps) | (65bps) |
| Kısa vadede faizin yeniden fiyatlanabilir mevduatların toplam mevduat içindeki payı | 65% | 64% | 63% | 65% | 65% | 29bps | 56bps |
| Tasarruf mevduatlarının toplam mevduat içindeki payı | 58% | 53% | 52% | 53% | 55% | 166bps | (363bps) |
Açıklanan net kârın tahminimiz ve piyasa beklentisiyle büyük ölçüde uyumlu olması nedeniyle sonuçların hisse fiyatı üzerinde belirgin bir etki yaratmasını beklemiyoruz.
Devamı
Yıl sonu hedeflerine ulaşılmasının zorlaşması kısa vadeli yatırımcı algısını baskılayabilecek olsa da iyileşen fonlama koşulları ve bankanın görece güçlü aktif kalitesi, son çeyreğe ilişkin görünümü destekliyor. Kısa vadeli kârlılık baskılarının ötesinde, 2027 yılına yönelik güçlü bir toparlanma potansiyeli görmeye devam ediyoruz. Para politikasındaki gevşeme, kredi-mevduat makaslarında beklenen iyileşme ve buna bağlı olarak kârlılıkta öngördüğümüz hızlanma, yatırım tezimizin temel unsurlarını oluşturuyor. Bu çerçevede Akbank için AL tavsiyemizi koruyoruz.