Akçansa
Hacim artışı ciroda reel büyüme sağladı.
Akçansa, 3Ç26’da tahminimize (İş Yatırım: 8.600 mn TL) paralel, yıllık bazda %4 ve çeyreklik bazda %7 artışla 8.684 mn TL ciro açıkladı. Yurtiçi satışlar yıllık bazda %9 artışla 6.839 mn TL’ye yükselirken, yurtdışı satışlar %10 gerileyerek 1.756 mn TL olarak gerçekleşti.
Devamı
Çimento satış hacimleri yıllık bazda %0,3 artışla büyük ölçüde yatay seyrederken, hazır beton hacimleri proje bazlı santraller ve ana faaliyet bölgelerindeki güçlü talebin katkısıyla %13 arttı. Yıllık enflasyonun altında kalan fiyatlamaya rağmen dayanıklı hacim performansı şirketin reel ciro büyümesi kaydetmesini sağladı.
Brüt kâr yıllık bazda %21 artarken, çeyreklik bazda da güçlü toparlanmayla 1.627 mn TL’ye yükseldi. Brüt kâr marjı yıllık 2,6 puan ve çeyreklik 14,5 puan artışla %18,7 seviyesinde gerçekleşti. Güçlü hacimler ve olumlu ürün karmasına ek olarak etkin maliyet yönetimi kârlılıktaki iyileşmeye katkı sağladı.
Devamı
2Ç26’da kaydedilen tek seferlik bakım ve onarım giderlerinin ortadan kalkması da çeyreklik bazdaki belirgin toparlanmada etkili oldu.
FAVÖK, tahminimize (İş Yatırım: 1.615 mn TL) paralel, yıllık bazda %17 artışla 1.641 mn TL olurken, FAVÖK marjı 2,0 puan artışla %18,9’a yükseldi. Çeyreklik bazda ise düşük 2Ç26 bazının da etkisiyle FAVÖK güçlü toparlandı.
Devamı
Heidelberg Materials konsolidasyon uyum düzeltmesinin FAVÖK’e 193 mn TL pozitif katkısı bulunurken, bu etki hariç LFL FAVÖK yıllık bazda %3,1 artışla yaklaşık 1,4 milyar TL seviyesinde gerçekleşti.
3Ç25’te kaydedilen 41 mn TL net finansman gideri, 3Ç26’da 26 mn TL net finansman gelirine dönerken, vergi gideri yıllık bazda %18 azaldı. Buna karşılık parasal pozisyon kaybı 24 mn TL’den 151 mn TL’ye yükseldi.
Devamı
Net kâr yıllık bazda %45 ve çeyreklik bazda %194 artışla 779 mn TL’ye ulaşarak tahminimizin (İş Yatırım: 750 mn TL) hafif üzerinde gerçekleşti. Heidelberg Materials konsolidasyon uyum etkisi hariç karşılaştırılabilir net kâr ise 634 mn TL olarak açıklandı. Net Nakit Pozisyonu: Finansal kiralama yükümlülükleri dahil toplam finansal borç Eylül 2026 itibarıyla yaklaşık 4.302 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, nakit ve nakit benzerleri 4.780 mn TL oldu. Buna göre, şirketin finansal kiralamalar dahil net nakit pozisyonu 2025 yıl sonundaki 1.369 mn TL’den yaklaşık 479 mn TL’ye geriledi. Şirketin finansal kiralamalar hariç açıkladığı net nakit pozisyonu ise 1,4 milyar TL seviyesindedir.
| UMS29 TL mn | 3Ç26 | 3Ç25 | Y/Y ∆ | Çeyreksel Finansallar 2Ç26 | Ç/Ç ∆ | 9M26 | 9M25 | 9A Finansallar 9M Y/Y ∆ |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Ciro | 8,684 | 8,322 | 4% | 8,092 | 7% | 23,117 | 22,077 | 5% |
| Brüt Kar | 1,627 | 1,347 | 21% | 343 | 374% | 2,408 | 2,526 | -5% |
| Brüt Kar Marjı | 18.7% | 16.2% | 2.6ppt | 4.2% | 14.5ppt | 10.4% | 11.4% | -1.0ppt |
| Faaliyet Giderleri* | -550 | -478 | 15% | -544 | 1% | -1,603 | -1,454 | 10% |
| Faaliyet Gideri/Ciro | -6.3% | -5.7% | -0.6ppt | -6.7% | 0.4ppt | -6.9% | -6.6% | -0.3ppt |
| Faaliyet Karı* | 1,077 | 869 | 24% | -202 | -635% | 805 | 1,073 | -25% |
| Amortisman | 564 | 536 | 5% | 560 | 1% | 1,681 | 1,595 | 5% |
| FAVÖK* | 1,641 | 1,405 | 17% | 359 | 358% | 2,486 | 2,668 | -7% |
| FAVÖK Marjı* | 18.9% | 16.9% | 2.0ppt | 4.4% | 14.5ppt | 10.8% | 12.1% | -1.3ppt |
| Finansman Gelir (Gider), net | 26 | -41 | -162% | 49 | -48% | 144 | 126 | 14% |
| Parasal Kazanç (Kayıp) | -151 | -24 | 529% | 68 | -323% | -151 | -51 | 196% |
| VÖK | 963 | 760 | 27% | -171 | -663% | 770 | 1,062 | -27% |
| VÖK Marjı | 11.1% | 9.1% | 2.0ppt | -2.1% | 13.2ppt | 3.3% | 4.8% | -1.5ppt |
| Vergi Gelir/ Gider | -184 | -224 | -18% | 436 | -142% | -93 | -429 | -78% |
| Net Kar | 779 | 535 | 45% | 265 | 194% | 677 | 632 | 7% |
| Ana Ortaklık Net Karı | 779 | 535 | 45% | 265 | 194% | 677 | 632 | 7% |
| Net Kar Marjı | 9.0% | 6.4% | 2.5ppt | 3.3% | 5.7ppt | 2.9% | 2.9% | 0.1ppt |
Şirketin ana faaliyet bölgelerindeki güçlü talep devam ederken, ABD en büyük ihracat pazarı olmayı sürdürdü ve ihracatın çimento hacmi içerisindeki payı arttı. 9A26’da alternatif yakıt kullanım oranı %22’ye yükselirken, klinker/çimento oranı %84’ten %83’e geriledi.
Devamı
Heidelberg Materials, Sabancı Holding’in Akçansa’daki %39,72 payını Haziran ayında devralmasının ardından zorunlu pay alım teklifini de tamamladı. Sürecin ardından Heidelberg Materials’ın Akçansa’daki payı %94,8’e yükseldi.
Yorum: Güçlü hazır beton hacimleri ve olumlu ürün karması ciroda reel büyümenin korunmasını sağlarken, maliyet disiplininin katkısıyla kârlılık marjlarında yıllık bazda belirgin iyileşme kaydedildi.
Devamı
FAVÖK tahminimize paralel gerçekleşirken, net kârın yıllık bazda güçlü artış göstermesi ve tahminimizin hafif üzerinde gelmesini olumlu değerlendiriyoruz. Şirket, güncel olarak son 12 aylık rakamlara göre 6,8 FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir.