Mogan Enerji
Net zarar 3.099 mn TL ile beklentimizin (Piyasa: Yok, İş Yatırım: −1.677 mn TL) altında kaldı. Hisse fiyatındaki ciddi düşüşün ardından SAT tavsiyemizi AL şeklinde güncelliyoruz.
Şirket 3Ç26'da 3.352 mn TL ciro (Piyasa: Yok, İş Yatırım: 3.488 mn TL) ve beklentimizin altında 1.828 mn TL FAVÖK (Piyasa: Yok, İş Yatırım: 2.003 mn TL) açıkladı. FAVÖK marjı %54,5 seviyesinde kaydedildi (Piyasa: Yok, İş Yatırım: %57,4).
Devamı
Tahminlerimizden sapma, beklentimizin altında gelen FAVÖK’ün yanı sıra beklentimizden düşük gelen parasal kazanç ve beklentimizden yüksek gelen net finansman giderinden kaynaklandı.
Ortalama PTF 3Ç26'da 58$ seviyesinde gerçekleşti (3Ç25: 71$, 2Ç26: 20$). Elektrik üretimi yıllık %4 azalışla 905 GWh oldu (3Ç25: 940 GWh), çeyreklik bazda ise %2 arttı (2Ç26: 889 GWh). Ciroda yıllık düşüş fiyat kaynaklı gerçekleşirken, çeyreklik büyüme fiyat toparlanmasından geldi.
Devamı
3Ç26'da ciro yıllık %14 azalışla 3.352 mn TL’ye geriledi (3Ç25: 3.903 mn TL), çeyreklik bazda %50 arttı (2Ç26: 2.241 mn TL). FAVÖK yıllık %5 artışla 1.828 mn TL oldu (3Ç25: 1.736 mn TL), FAVÖK marjı 10,0 puan artışla %54,5'e çıktı (3Ç25: %44,5). Çeyreklik bazda FAVÖK toparlanan fiyatlar sayesinde 802 mn TL’den 1.828 mn TL’ye yükseldi, marj %35,8'den %54,5'e çıktı. 9A26'da ciro yıllık %23 azalışla 9.630 mn TL, FAVÖK ise %17 azalışla 5.212 mn TL oldu.
Net finansman gideri yıllık %8 artarak 5.347 mn TL’ye yükseldi (3Ç25: 4.964 mn TL), çeyreklik bazda ise %128 arttı (2Ç26: 2.345 mn TL). Parasal kazanç 1.326 mn TL ile 3Ç25'in (1.977 mn TL) altında kaldı. 9A26'da net finansman gideri yıllık %16 azalışla 12.944 mn TL oldu. Net borç: Net Borç/FAVÖK oranı 2Ç26'daki 4,5x’ten 3Ç26'da 4,42x’e geriledi.
| TL mn · UMS 29 | Çeyreksel | 9 aylık | Tahminler | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 3Ç26 | 3Ç25 | Y/Y | 2Ç26 | Ç/Ç | 9A26 | 9A25 | Y/Y Piyasa | Fark İş Yatırım | Fark | ||
| Ciro | 3,352 | 3,903 | -%14 | 2,241 | +%50 | 9,630 | 12,467 | -%23 | 3,488 | -%4 | |
| Brüt Kar | -896 | -824 | +%9 | -1,932 | -%54 | -3,207 | -1,607 | +%100 | |||
| Brüt Kar Marjı | -%26.7 | -%21.1 | -5.6 ppt | -%86.2 | +59.5 ppt | -%33.3 | -%12.9 | -20.4 ppt | |||
| Faaliyet Giderleri | -319 | -441 | -%28 | -326 | -%2 | -794 | -1,269 | -%37 | |||
| Faaliyet Gideri/Ciro | -%9.5 | -%11.3 | +1.8 ppt | -%14.6 | +5.0 ppt | -%8.2 | -%10.2 | +1.9 ppt | |||
| Faaliyet Karı¹ | -1,215 | -1,265 | -%4 | -2,258 | -%46 | -4,001 | -2,876 | +%39 | |||
| Amortisman | 3,043 | 3,001 | +%1 | 3,060 | -%1 | 9,213 | 9,138 | +%1 | |||
| FAVÖK² | 1,828 | 1,736 | +%5 | 802 | +%128 | 5,212 | 6,262 | -%17 | 2,003 | -%9 | |
| FAVÖK Marjı | %54.5 | %44.5 | +10.0 ppt | %35.8 | +18.7 ppt | %54.1 | %50.2 | +3.9 ppt | %57.4 | -2.9 | ppt |
| Finansman Gelir (Gider), net | -5,347 | -4,964 | +%8 | -2,345 | +%128 | -12,944 | -15,320 | -%16 | |||
| Parasal Kazanç (Kayıp) | 1,326 | 1,977 | -%33 | 1,741 | -%24 | 5,807 | 7,071 | -%18 | |||
| VÖK | -5,105 | -4,205 | +%21 | -2,880 | +%77 | -11,007 | -11,175 | -%2 | |||
| VÖK Marjı | -%152.3 | -%107.7 | -44.6 ppt | -%128.5 | -23.8 ppt | -%114.3 | -%89.6 | -24.7 ppt | |||
| Vergi Gelir (Gider) | 2,006 | -266 | a.d. | 173 | +%1057 | 2,277 | 37 | +%6122 | |||
| Net Kar | -3,099 | -4,470 | -%31 | -2,707 | +%14 | -8,730 | -11,138 | -%22 | |||
| Ana Ortaklık Net Karı | -2,710 | -3,869 | -%30 | -2,242 | +%21 | -7,551 | -9,761 | -%23 | -1,677 | +%62 | |
| Net Kar Marjı | -%92.5 | -%114.5 | +22.1 ppt | -%120.8 | +28.3 ppt | -%90.7 | -%89.3 | -1.3 ppt | |||
2026 yıl sonu için 7,3 milyar TL FAVÖK bekliyoruz. İNA değerlememizde değişikliğe gitmiyoruz ve 16,6 TL/hisse hedef fiyatımızı koruyoruz. Hisse fiyatındaki ciddi düşüşün ardından SAT tavsiyemizi AL şeklinde güncelliyoruz.
