TSMC bilançosu da ASML’in ardından pozitif geldi ve dün bilanço günlüklerinde ASML konuştuğumuz TSMC capex harcaması etkisi pozitif anlamda destekliyor. Özetlemek gerekirse gelir beklentilerinin üzerine çıkan TSMC, brüt karlılık tarafında daha çarpıcı bir beklenti üstü performans gösterirken sermaye harcamalarında da beklentileri aşmış durumda. Karlılık tarafındaki gelişmeler enteresan çünkü bazı tartışmalarda Nvidia’nın tedarik tarafında geciken Blackwell ürünlerinin normal akış dışı sipariş olarak TSMC’ye geçtiği ve bu sipariş tipinin daha yüksek fiyatlı olduğu yazılmıştı, ancak şirketin açıklaması çok daha yapısal bir avantajdan bahsediyor. Tayvan dışına çıkan üretiminin karlılığı ne kadar arttıracağı konusu bir süredir gündemimizde olan bir konuydu ve bunun yanına 2 nm ve yeni 3 nm hatlarının ölçeklenme sürecinde kâr marjına vereceği hasarı konuşuyorduk, şirket buradaki ölçeklenmenin ve kapasite kullanımının beklentilerden iyi gitmesi nedeniyle tüm bu etkileri silmiş görünüyor. Gelecek sene de yüksek capex rakamı ile çalışacak olan şirket için ekipman kullanımı da karlılığa pozitif etki etmiş durumda. Bunların temelinde TSMC’nin çok yüksek sipariş hacmi ile çalışması ve %30 büyümeyi düzenli hale getirebilecek olması yer alıyor, henüz bir arz kısıtı ile karşı karşıya değiller ancak ekipman şirketlerinin diğer kurumlar ve hafıza oyuncuları ile çalışması bir risk oluşturabilir. TSMC bu konuda kendi teknoloji farkına oldukça güveniyor. Analist toplantısında şu anda çip paketlerinde yaşanan değişimler ve özellikle Intel EMIB hakkında pek fazla konuşulmadığını, Intel ve Samsung’un dikkate alınan rakipler olarak ele alındığını görüyoruz. Burada bir rotasyon söz konusu değil, talep genişlediği için ve TSMC fiziki sınırlarında çalıştığı için diğer kurumlar da kendisini gösterebiliyor. Şu aşamada TSMC’nin pazarlık gücünü zorlayacak bir ekosistem ve rekabet mevcut değil, bir süre daha da olmayacak gibi görünüyor. ASML ve Samsung biraz daha tercih edilebilir seçenekler olacaktır. Fotonik tarafında ise bir gündem yaratılmış değil, TSMC yine çok güçlü olacak ancak Tower Semi gibi oyuncular için de bazı kapılar açılacaktır. Özetle pozitif bir bilanço, TSMC’nin yerinden edilebilmesi için SRAM mimarilerinin çok büyük bir paya sahip olması ve HBM- Logic hattının kırılması gerekiyor. Aksi takdirde Cowos’u yerinden etmek imkânsız, üretim verimliliği tarafında ise TSMC’nin rakipsiz olduğunu söylemeliyiz.
Utku Oktay Acundeğer
