Yapı Kredi 2Ç26: Marj baskısı ve normalleşen alım-satım gelirleri çeyreklik kârlılığı baskıladı
Yapı Kredi, 2Ç26 döneminde solo bazda 10,7 milyar TL net kâr açıkladı. Açıklanan sonuç, 10,8 milyar TL seviyesindeki beklentimizle büyük ölçüde uyumlu gerçekleşti.
Beklentilerimize paralel olarak, swap düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda 50 baz puan daraldı. Sıkı parasal koşulların devam etmesiyle artan fonlama maliyetleri marjlar üzerinde baskı yaratmayı sürdürürken, 1Ç26’da kârlılığı önemli ölçüde destekleyen alım-satım gelirlerindeki belirgin normalleşme, ikinci çeyrekte kâr ivmesinde kayda değer bir yavaşlamaya neden oldu.
Buna karşın yönetim, 2026 yılına ilişkin temel operasyonel beklentilerini korudu. Banka, yılın geri kalanında 100 baz puanın üzerinde kümülatif net faiz marjı genişlemesi ve orta-yüksek %20’li seviyelerde özkaynak kârlılığı (RoAE) hedefini sürdürmeye devam ediyor.
Yönetimin revize ettiği tek beklenti ise net risk maliyeti (CoR) oldu. Banka, daha önce 150-200 baz puan olarak paylaştığı hedef aralığını, aktif kalite görünümüne yönelik daha ihtiyatlı yaklaşımını yansıtacak şekilde yaklaşık 200 baz puan olarak güncelledi. Bu revizyon dışında yıl sonu operasyonel hedeflerinde herhangi bir değişikliğe gidilmedi.
Çeyreğin Öne Çıkan Başlıkları
Marjlar çeyreklik bazda gerilese de çekirdek görünüm dirençli kaldı. Solo swap düzeltilmiş net faiz marjı çeyreklik bazda 52 baz puan daralarak %2,69’a gerilerken, swap maliyetleri ve TÜFE’ye endeksli kıymet gelirlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı 19 baz puan düşüşle %5,05 seviyesinde gerçekleşti. TL kredi getirileri 46 baz puan artmasına rağmen, TL mevduat maliyetlerindeki 85 baz puanlık yükseliş sonucunda TL kredi-mevduat faiz makası 39 baz puan daralarak %3,24’e indi. Buna karşılık TL menkul kıymet getirilerinin 354 baz puan artarak %28,31’e yükselmesi marj baskısını kısmen sınırladı. Yönetim, çekirdek marj üzerindeki çeyreklik etkinin yalnızca 2 baz puan olduğunu ve güncel kredi-mevduat makasında iyileşmenin başladığını belirtti.
Net faiz ve komisyon gelirleri dirençli kalırken, ticari zararlar gelir performansını baskıladı. Solo net faiz gelirleri çeyreklik bazda %1, yıllık bazda %75 artarak 54,2 milyar TL’ye ulaşırken, net ücret ve komisyon gelirleri çeyreklik bazda %3 ve yıllık bazda %17 artışla 31,3 milyar TL olarak gerçekleşti. Buna karşın ticari zararlar çeyreklik bazda %44 artarak 28,5 milyar TL’ye yükselirken, diğer gelirler %64 gerileyerek 4,6 milyar TL’ye indi. Bu gelişmeler sonucunda karşılık öncesi faaliyet karı çeyreklik bazda %55 düşerek 13,7 milyar TL’ye geriledi.
Komisyon gelirlerindeki büyüme devam ederken, faaliyet giderleri yükseldi. Net ücret ve komisyon gelirlerindeki çeyreklik %3’lük büyüme; para transferleri, kredi işlemleri, bankasürans ve yatırım ürünlerindeki güçlü performansla desteklendi. Faaliyet giderleri ise çeyreklik bazda %5 ve yıllık bazda %34 artarak 35,7 milyar TL’ye yükseldi. Net ücret ve komisyon gelirlerinin faaliyet giderlerine oranı %90’dan %88’e gerilerken, gider-gelir oranı çeyreklik bazda yaklaşık 10 puan artarak %63 seviyesine çıktı.
Aktif kalitedeki makro kaynaklı normalleşme devam etti. Solo takipteki kredi oranı çeyreklik bazda 27 baz puan artarak %4,32’ye yükselirken, takipteki kredi karşılık oranı 34 baz puan gerileyerek %61,43 seviyesinde gerçekleşti. Brüt takipteki kredi girişleri çeyreklik bazda %127 artarak 37,2 milyar TL’ye ulaşırken, tahsilatlar %125 artışla 11,7 milyar TL’ye yükseldi. Yakın izlemedeki kredilerin oranı 31 baz puan artarak %4,98’e çıkarken, yeniden yapılandırılmış kredilerin oranı 23 baz puan gerileyerek %7,10’a indi. Yönetim, yeni sorunlu kredi girişlerinin ağırlıklı olarak bireysel ihtiyaç ve KOBİ kredilerinden kaynaklandığını belirtti.
Kredi riski maliyeti çeyreklik bazda yükseldi. Solo net kredi riski maliyeti 56 baz puan artarak 248 baz puana yükseldi. Aşama III kredi riski maliyeti 12 baz puan gerileyerek 279 baz puana inerken, Aşama I ve II kredi riski maliyeti 109 baz puan düşüşle 66 baz puana geriledi. Buna karşın net takipteki kredi oluşum oranının %2,43’ten %5,20’ye yükselmesi ve diğer karşılık giderlerindeki artış, toplam kredi riski maliyetini yukarı taşıdı. İlk yarı solo net kredi riski maliyeti ise 201 baz puan seviyesinde gerçekleşti.
Sermaye oranları içsel sermaye yaratımının desteğiyle iyileşti. Solo Ana Sermaye oranı çeyreklik bazda 59 baz puan artarak %13,48’e, toplam sermaye yeterlilik oranı ise 52 baz puan artışla %16,12’ye yükseldi. Yapı Kredi Portföy ile planlanan stratejik işlemin sermaye oranlarına yaklaşık 70 baz puan ilave katkı sağlaması beklenirken, yönetim ikinci yarıda içsel sermaye yaratımının sermaye tamponlarını güçlendirmeye devam edeceğini öngörüyor.
Değerleme Etkisi ve Görünüm
Yapı Kredi’nin 2Ç26 sonuçlarını beklentilere paralel olarak değerlendiriyoruz. Net faiz ve komisyon gelirlerinin dirençli seyri ile kredi-mevduat makasındaki güncel iyileşme, ikinci yarı marj görünümü açısından olumlu sinyaller veriyor. Buna karşılık, alım-satım gelirlerindeki oynaklık, ücret ve komisyon gelirlerinin kredi büyümesine hassas oluşu, faaliyet giderlerindeki yükseliş ve aktif kalite tarafındaki normalleşme kısa vadede karlılık üzerindeki temel baskı unsurları olmaya devam ediyor.
Bankanın güçlü mevduat tabanı, yüksek getirili kredi ürünlerinde devam eden pazar payı kazanımları ve güçlenen sermaye tamponlarının ikinci yarı performansını desteklemesini bekliyoruz. Bu doğrultuda, Yapı Kredi için 48 TL hedef fiyatımızı ve AL tavsiyemizi koruyoruz. Hedef fiyatımız mevcut seviyelere göre %55 yükseliş potansiyeline işaret ediyor.
Raporu pdf olarak bilgisayarınıza indirmek için tıklayınız.
İlgili hisselerde işlem yapabilmek için lütfen tıklayınız.
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Bu içeriğe ilişkin tüm telif hakları İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’ye aittir. Bu içerik, açık iznimiz olmaksızın başkaları tarafından herhangi bir amaçla, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz, yayımlanamaz veya değiştirilemez.
