MLP Sağlık Hizmetleri
Net kar tahminlerin %43 üzerinde.
MLP Care 3Ç26’da 2.225mn TL net kar açıkladı (İş Yatırım: 1.460mn TL; Piyasa beklentisi: 1.556mn TL). Tahminlerden pozitif sapmanın temel nedeni beklentilerin üzerinde gelen FAVÖK oldu.
Devamı
Eylül ayında Samsun Medikal’in kalan %20 hissesinin satın alınmasının ardından, bu iştirakin karındaki azınlık payının ana ortaklık net karına aktarılması da sonuca katkı sağladı. Diğer yandan amortisman giderleri yıllık %51 artışla 2.102mn TL’ye, net finansman giderleri ise yıllık %19 artışla 1.526mn TL’ye yükseldi. Bu nedenle azınlık payları öncesi net kar reel bazda yıllık %13 düşüşle 2.074mn TL oldu. Ancak 3Ç25 bazındaki 539mn TL’lik tek seferlik yatırım geliri hariç tutulduğunda, azınlık payları öncesi net kar geçen yılın üzerinde gerçekleşmiş olurdu.
Yurt içi kaynaklı ciro büyümesi, piyasa beklentisinin %2 üzerinde. Ciro reel bazda yıllık %7 artışla 18,19mlr TL’ye ulaştı. Yurt içi hasta gelirleri, artan hasta sayısı ve ayakta tedavideki ortalama fiyat artışıyla yıllık %8 büyüdü. Ayakta tedavi gelirleri %12, yatarak tedavi gelirleri %5 arttı.
Devamı
Sağlık turizmi gelirleri, yabancı hasta sayısındaki %1’lik artışa rağmen yıllık %8 geriledi. Bunun nedeni USD/TL kurundaki artışın yurt içi fiyat artışlarının gerisinde kalması oldu. Yan iş kollarından elde edilen gelirler ise ağırlıklı olarak yönetim danışmanlığı gelirlerindeki artışla yıllık %26 yükseldi.
FAVÖK piyasa beklentisinin %7 üzerinde. FAVÖK yıllık %10 artışla 5,70mlr TL olurken, FAVÖK marjı yıllık 0,8 puan iyileşerek %31,3’e yükseldi. Verimlilik çalışmaları ve hasta karmasındaki değişimle personel giderlerinin ciroya oranı 2,0 puan, malzeme giderlerinin ciroya oranı 0,9 puan geriledi.
Devamı
Bu iyileşme, hekimlerin bordroya alınmasıyla doktor maliyetlerinde görülen yıllık 2,3 puanlık artışı fazlasıyla telafi etti.
Güçlü nakit yaratımı. İşletme faaliyetlerinden nakit akışı 9A26’da yıllık %63 artışla 10,88mlr TL’ye yükseldi. İşletme sermayesi kaynaklı nakit çıkışı ise 2,99mlr TL’den 2,26mlr TL’ye geriledi. Daha düşük yatırım harcamalarının da desteğiyle serbest nakit akışı 4,80mlr TL oldu (9A25: -0,72mlr TL).
Devamı
Net borç 2025 sonuna göre %2 azalarak 14,56mlr TL’ye geriledi ve net borç/FAVÖK oranı 0,8x’ten 0,7x’e iyileşti.
| TL mn · UMS 29 | Çeyreksel | 9 aylık | 3Ç26 Tahminler | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 3Ç26 | 3Ç25 | Y/Y | 2Ç26 | Ç/Ç | 9A26 | 9A25 | Y/Y | Piyasa | Sapma | İş Yat. | Sapma | |
| Ciro | 18,189 | 16,948 | +%7 | 17,668 | +%3 | 54,217 | 50,882 | +%7 | 17,880 | +%2 | 17,895 | +%2 |
| Brüt Kar | 5,117 | 5,162 | -%1 | 4,374 | +%17 | 14,545 | 14,200 | +%2 | ||||
| Brüt Kar Marjı | %28.1 | %30.5 | -2.3 ppt | %24.8 | +3.4 ppt | %26.8 | %27.9 | -1.1 ppt | ||||
| Faaliyet Giderleri | -1,520 | -1,385 | +%10 | -1,481 | +%3 | -4,666 | -4,416 | +%6 | ||||
| Faaliyet Gideri/Ciro | -%8.4 | -%8.2 | -0.2 ppt | -%8.4 | 0.0 ppt | -%8.6 | -%8.7 | +0.1 ppt | ||||
| Faaliyet Karı¹ | 3,597 | 3,777 | -%5 | 2,893 | +%24 | 9,879 | 9,784 | +%1 | ||||
| Amortisman | 2,102 | 1,394 | +%51 | 2,182 | -%4 | 6,330 | 3,779 | +%67 | ||||
| FAVÖK² | 5,700 | 5,171 | +%10 | 5,074 | +%12 | 16,209 | 13,563 | +%20 | 5,326 | +%7 | 5,337 | +%7 |
| FAVÖK Marjı | %31.3 | %30.5 | +0.8 ppt | %28.7 | +2.6 ppt | %29.9 | %26.7 | +3.2 ppt | %29.8 | +1.5 ppt | %29.8 | +1.5 ppt |
| Finansman Gelir (Gider), net | -1,526 | -1,281 | +%19 | -1,569 | -%3 | -4,645 | -4,147 | +%12 | ||||
| Parasal Kazanç (Kayıp) | 941 | 541 | +%74 | 1,155 | -%18 | 3,234 | 2,191 | +%48 | ||||
| VÖK | 2,753 | 3,259 | -%16 | 2,068 | +%33 | 7,261 | 8,285 | -%12 | ||||
| VÖK Marjı | %15.1 | %19.2 | -4.1 ppt | %11.7 | +3.4 ppt | %13.4 | %16.3 | -2.9 ppt | ||||
| Vergi Gelir (Gider) | -680 | -883 | -%23 | -431 | +%58 | -1,446 | -2,442 | -%41 | ||||
| Net Kar | 2,074 | 2,376 | -%13 | 1,637 | +%27 | 5,814 | 5,844 | -%1 | ||||
| Ana Ortaklık Net Karı | 2,225 | 2,100 | +%6 | 1,445 | +%54 | 5,554 | 5,286 | +%5 | 1,556 | +%43 | 1,460 | +%52 |
| Net Kar Marjı | %11.4 | %14.0 | -2.6 ppt | %9.3 | +2.1 ppt | %10.7 | %11.5 | -0.8 ppt | ||||
Yorum: 3Ç26 sonuçlarını ciro, FAVÖK ve net kardaki pozitif sapmalarla olumlu değerlendiriyoruz. Tüm hekimlerin bordroya alınması doktor maliyetlerini yıllık 2,3 puan artırsa da personel ve malzeme giderlerindeki tasarruflar bu etkiyi fazlasıyla karşıladı. Bunun, 2Ç26 sonrasında dikkat çektiğimiz maliyet endişesini hafiflettiğini düşünüyoruz.
Devamı
Şirketin 4Ç26’da da güçlü sonuçlar açıklamaya devam etmesini bekliyoruz. 9A26’da %29,9 olarak gerçekleşen FAVÖK marjı, 2026 için %27,9 olan FAVÖK marjı tahminimiz üzerinde yukarı yönlü risk oluşturuyor. Samsun Medikal’in tamamına sahip olunması da ileriye dönük olarak ana ortaklık net karına katkı sağlayacak. MPARK hakkındaki olumlu görüşümüzü koruyoruz. Hisse, TFRS 16 hariç 2026T FD/FAVÖK bazında 5,1x çarpanıyla işlem görüyor.