Bilanço günlüklerinde açıklanan bilançolar ve sektörler üzerinden piyasa dinamiklerine bakacağız. Bugün açıklanan bankacılık sektörüne kısa bir göz atacağız, havayollarından ve ASML ile TSMC bilançoları üzerinden çip sektöründen konuşacağız
Bankalardan başlayalım. Bankacılık sektörü güçlü görünmeye devam ediyor. Şu ana kadar bir sorun görünmüyor. Faizlerin yüksek seyrini sürdürdüğü dönemde mortgage faizleri ile tahvil faizleri arasındaki makas bu çeyrekte biraz geri gelmişti ve zaten Bank of America gibi yüksek durasyonlu bilançolarda bir sorun beklemiyorduk, nitekim bir sorunla da karşılaşılmadı. Genel olarak bankalar net faiz makası tarafında da bir baskı ile karşılaşıyor değiller ancak önümüzdeki dönemde faizlerin biraz düşme potansiyeli nedeniyle de temkinliler. Marjın önemli bir düşüş yaşayacağını düşünmüyorum. Varlık kalitesi de spreadlerin düşük seyrettiği dönemde güçlü kalmaya devam ediyor. Sektörde genel olarak pozitif süprizler M&A tarafından geldi. Yatırım bankacılığı faaliyetleri hala pandemi seviyesinin altında ancak daha iyi seyrediyor. Önümüzdeki çeyrekte de yatırım bankacılığının daha aktif olduğu kurumlar daha göz önünde olabilir. Esas büyüme tarafına odaklanacağımız alan ise bölgesel bankalar olacak ve getirinin yaratılacağı tarafın orası olmasını bekliyorum. Bilançolarda da onlara daha çok önem vereceğim
Havayolları tarafında açıklamalar tarafı Delta için biraz daha kötü ancak United Airlines için daha iyi oldu. Burada esas yükseliş hareketini yaratan ise petrol fiyatlarındaki düşüş ve tüketicinin güçlü seyri nedeniyle marjların daha iyi bir noktaya geleceği. Havayolları tarafında Southwest’i de son premium segment başlangıcı açıklaması nedeniyle merak ediyorum. Ancak pozitif hareket sürecektir, bir sonraki çeyrekte guidence lar daha da düzelecektir
ASML bilançosu piyasada korku yarattı ancak alt metnine baktığımızda klasik memory çiplerinin daha büük bir düşüşten sorumlu olduğunu görüyoruz. Buradaki esas aktör ise Samsung, Samsung, HBM tarafında (AI memory) zayıf bir görünüm çiziyor ve bunun da klasik döngüsel memory üzerindeki etkisi ASML’e de yansıdı. Ancak esas önemli olan TSMC bilançosu, oldukça güçlü geldi ve özellikle AI tarafı çok önemli bir katkı verdi. Aslında TSMC açıklamaları, capex harcamalarını arttıracağını beyan eden TSMC tarafından bakınca orta uzun vadede ASML için pozitif olarak okunmalı
TSMC için bilanço sonrası dikkatimi çeken bir kaç detay var. Bunlardan ilki AI hariç edge dediğimiz telefon ve PC talebi, hala buralarda zayıf taraftayız. Apple ve Qualcomm bilançoları daha da merak uyandırıcı olacak. TMSC CEO’su yaptığı açıklamada AI kullanımının kendileri için de verimlilik arttıran bir unsur olduğunu beyan etti. Ancak anti tröst yasalarından korktuklarını da eklemeyi ihmail etmedi. Savunma olarak müşterileri olan Nvidia’nın kar marjının kendilerinden çok daha yüksek olduğunu sunacaklardır ancak Nvidia özel bir durumda, AMD’nin kar marjı oldukça yakın hatta AI tarafı için daha düşük. Henüz böyle bir tehdit bence yok çünkü şu anda TSMC’yi zorlamak maliyet olarak geri dönecektir, Intel yer alabilecek bir durumda değil. Biraz daha beklenecektir ve sonrasında paketleme ile üretimin ayrılması tartışmasını görebiliriz, aceleye gerek yok
Son bir not, TSMC’nin de bir uranyum yatırımı yapma ihtimali olabilir. Elektrik maliyetlerinden fazlaca konuştuklarını ve nükleer sorusuna cevap vermekten kaçındıklarını görüyoruz
Akşam Netflix bilançosunu karşılayacağız, yarın ise P&G var. Netflix için subscription gelirlerinin artmaya devam edeceği tahmin ediliyor ve genel tüketici sağlığı el verecektir diye düşünüyorum ancak beklentilerin yüksek seviyede konumladığı da yazılanlar arasında. P&G ise düşük gelir grubundaki tüketicileri kaybediyor mu buna odaklanacağım. Walmart, Costco gibi şirketler için iyi giden talep görünümü, bir süredir fiyatlar konusunda rekabetçiliğini kaybetme ihtimali olan P&G’nin karlılığına nasıl etki edecek göreceğiz
Utku Oktay Acundeğer
