Bilanço günlüklerinde bu haftanın son yazısında Apple, Intel ve Caterpillar şirketlerini konuşacağız
Apple bu hafta finansallarını açıklayan son mega cap şirket oldu. Şirket açıklamasında gelirler beklentinin hafif üzerinde gelirken Çin tarafı satışları beklentinin kayda değer bir ölçüde altında kaldı. Iphone tarafı da beklentilerin altında kalırken Mac, Ipad gelirleri beklentiyi aştı. Hizmet tarafının da bir kere daha beklenti üzerinde açıklandığını görüyoruz. Iphone tarafının zayıf gelebileceğine dair sinyalleri zaten önceki bilançolardan tahmin etmiştik, diğer segmentler manşette Apple’ı biraz kurtarmış gibi. Çin tarafının neden düşük geldiği sorulduğunda Tim Cook stok seviylerinin düşüklüğünden bahsetti. Herhangi bir net tedarik zinciri sorunundan bahsedilmezken bu açıklama biraz enteresandı ve açıklamaya muhtaçtı ancak beklediğimiz detayı bulamadık. AI tarafı elbette en çok merak edilen taraftı ve burada Iphone 16 gelişmelerinin kendilerine fayda sağladığı belirtildi. AI uygulamaları Çin’de henüz devreye girmiş değil ve coğrafi olarak henüz çok genişlemedi, Tim Cook da Apple Intelligence kullanılan bölgelerde kullanılmayanlara göre daha iyi performans gördüğünü belirtti ve Apple Intelligence için bu yıl birçok geliştirmenin geleceğini belirtti. AI tarafı, Apple’ın hala merak uyandıran ve hangi seviyede olduklarını anlamanın güç olduğu bir alan, ancak bazı hayati konular hala yerinde duruyor. Örneğin software meselesi, Deepseek tarafının iyi bir gelişim olarak değerlendirildiğini ve şirketin hali hazırda büyük AI harcamalarına zaten yeltenmemiş olduğuna değindi Tim Cook. AI tarafı, işletim sisteminin merkezinde olacaktır diye tahmin ediyoruz ve bu sayede Apple gibi ekosistemler çok büyük bir değer açığa çıkarabilir. Ancak uygun modelleri kullanamazlar ise, ekosistemin parçaları çok hızlı bir şekilde oluşturulabildiği için bu alanda geri kalmanın bedeli ölümcül. Deepseek iyi bir gelişme olarak ele alınıyor ancak şirketin yayınladığı yazıda büyük modellerin küçük modelleri ne kadar verimli eğittiği de anlatılmıştı. Bunun sonucunda özellikle Çin tarafındaki AI uygulamaları bu kadar sorunlu iken yarışamayacakları bir Çin AI ekosistemi karşılarına çıkabilir. Çin’i ele alırken şirket şirket düşünmek çok büyük bir hata, Çin komple bir şirket, bunu Alibaba’nın modelleri üzerinde görüyoruz ve görmeye devam edeceğiz. Zaten Trump dönemi politikaları Apple için Çin’de rahat hareket etmeyi muhtemelen zorlayacakken hala bu alanda çok net bir uygulama görmemek, yalnızca metin özetleme, sticker yaratma, bazı kamera güncellemeleri görmek, yeterli değil. Apple, tahminimize göre hardware-işletim sistemi birlikteliğine güveniyor ve özellikle çip tasarımı konusundaki tecrübesinin ağır basacağını, onlara alan açtığını düşünüyor. 2024 başlarında bu alanda yayınladıkları makaleler de vardı ancak AI merkezli işletim sistemleri bu alanda da değişimlere neden olabilir. Mac tarafında yeni çiplerin pozitif etkilediği söylendi bu çeyrekte ancak sorulan sorulardan bir tanesi bunun sadece bir tüketicinin ürün yenileme döngüsü olup olmadığı idi, buna bir cevap veremeyeceklerini belirttiler. Mac, en iyi AI PC olarak tanıtılıyor. Nvidia’nın bu kadar güçlü bir ekosistemi varken ve B20’de tanıttıkları gibi AI odaklı çipleri ortaya çıktığında Apple’ın buradaki özellikleri gerçekten eskisi kadar önem arz edecek mi? Merkez işlemcilerin önemi bu kadar azalırken M serisi diğer firmalara karşı aynı gücünü nasıl koruyacak göreceğiz. Netice olarak, esas cevap almak istediğimiz Siri update’inin ilerleyen aylarda geleceğini söyledi şirket ancak beklentimiz yüksek değil, Çin tarafındaki muhtemel sorunların nasıl çözüleceğine dair net bir yol haritası da paylaşmadı. Gördüğümüz alımlar gelecek çeyrek beklentilerinin beğenilmesi ile ilgili, temel tarafta sorular yerinde duruyor, bu nedenle çekincelerimiz sürüyor.
Intel tarafı için yine pozitif konuşmak mümkün değil. Beklentiler pek iyi gelmedi ancak piyasa zaten en kötüleri baz senaryo olarak düşündüğü için buna takılmayacaktır, önemli bir konu da değil. Pozitif tarafta şirketin bilgisayar tarafındaki Pazar payını görece koruyabilmesi var. Bu durum ileride de çok önemli olacak çünkü AI PC dönüşümünün çok hızlı olmasını beklemiyoruz, bu nedenle nakit tarafında ellerini güçlendirecek ve hamle yapmak adına alan açabilecek bir alan. Artık IFS yani Intel Foundry Services daha çok konuşuluyor ve analistler satılması konusunda hala kapıların açık olduğunu düşünüyor. Net bir resim çizilmiş değil şirket tarafından da. AMD’nin öne geçmesinin bir tasarım mı üretim noksanı mı olduğu sorulduğunda ise şirket tasarım tarafının sorunlu olduğunu belirtti ve TSMC’de kendi ürettikleri çiplerde de geride kaldıklarını belirtti. Birçok müşteri ile özel çip tarafı için konuşuyorlar ve bu alanda EUV makinaları ellerinde çokça bulunduğu için bir avantaj sahibi hissediyorlar gibi görünüyor ancak TSMC kadar verimli kullanamadıkları için şu anda yapı değişimi için önemli olmanın dışında aktüel bir öneme sahip değil. Ceo konusunda da Pat Gelsinger ardından kim olacağına dair bilgi alamadık. Intel’i taşımak aslında bir opsiyon taşımak ve TSMC dışında da bir üretici yaratılmalı düşüncesi devam ettikçe IFS’in satılma ihtimali yükseliyor, spin off senaryosunun pozitif olacağına inanıyoruz. Bu gerçekleşmeden pozitif konuşacak bir durum hala mevcut değil. Ancak bu riske değer bir opsiyon mu? Evet.
Caterpillar tarafından da olumsuz sonuçlar aldık ancak bazı umut veren hususlar mevcut. Şirket, inşaat tarafında çok etkili olmakla birlikte petrol doğalgaz ve yenilenebilir enerji ürünlerini, tesislerini de kurduğu için, iki farklı hikaye söz konusu. İnşaat tarafı beklentilerine göre daha iyi kalsa da düşüş yaşıyor. Faizler yüksek kaldıkça bu durum devam edecektir ve özellikle Çin tarafı etkisini sürdürecektir negatif anlamda. Güç tarafında ve enerji tarafında ise bekleyen sipariş rakamlarının güçlü olduğunu belirtti şirket. Değerlemesine baktığımızda inşaat tarafının toparlandığı bir senaryoda gidecek yer mevcut. Sanayi tarafı için neden iyi konumlananların farkı açacağını gösteren bir gelir kompozisyonu ile karşı karşıyayız. GE Aerospace, bu aşamada daha iyi bir seçenek olacaktır ancak şirket için makro koşullar toparlandıkça fırsat da oluşacaktır, faizlere duyarlı olmasını bekliyoruz.
Utku Oktay Acundeğer
