ASTOR için 162 TL olan hedef fiyatımızı 183 TL’ye çekiyor ve al tavsiyemizi koruyoruz. Şirket, 2025 beklentilerini korumuş olsa da beklenen kapasite artışlarının son çeyreğe kalmış olması sebebi ile şirket beklentilerinde aşağı yönlü risk öngörüyoruz. Bu sebeple yıl sonu ciro beklentimizi 44 milyar TL seviyesinden 38.4 milyar TL’ye (yaklaşık 850 milyon $), FAVÖK beklentimizi ise 15.3 milyar TL seviyesinden 12 milyar TL’ye indiriyoruz. Ancak, 2026 yılında yeni kapasitenin devreye girmesi ve yurtdışındaki güçlü taleple birlikte ciroda dolar bazında %34 büyüme öngörüyoruz. Gerekli makroekonomik güncellemeleri de yaptığımızda 2026 ortalama dolar kurundan dönerek %65 artış potansiyeli ile 183 TL hedef fiyatına ulaşıyoruz. Yaptığımız İNA analizi ile 3.1 milyar $ değer bulurken, 15,5x FD/FAVÖK yurtdışı benzer çarpanına %20 iskonto uyguladığımız takdirde ise 4.3 milyar $ değer elde ediyor ve bu ikisinin eşit oranda ağırlıklandırılmış ortalaması ile yaklaşık 3.6 milyar dolar hedef özsermaye değerine ulaşıyoruz.
Net kar beklentilerimizin hafif altında: Astor Enerji, 2025 yılının ikinci çeyreğinde 912 milyon TL net kar elde etti. Bu rakam, 2024 yılının ikinci çeyreğinde 893 milyon TL idi (IS Yatırım: 1,4 milyar TL). Net kar tahminimizdeki sapmanın nedeni, beklentimizin üzerinde gelen parasal kayıplar. FAVÖK,270 baz puanlık marj iyileşmesi ile 2,56 milyar TL (IS Yatırım: 2,1 milyar TL) olarak gerçekleşti FAVÖK marjı %37 olarak kaydedildi. Satışlar 6,94 milyar TL (IS Yatırım: 7,2 milyar TL) olarak gerçekleşti ve beklentilerimizin biraz altında kaldı. Net kar ve gelirler beklentilerimizin altında kalmasına rağmen, güçlü faaliyet marjları ve bakiye sipariş genişlemesi nedeniyle piyasada hafif olumlu bir tepki görebiliriz.
2025 yılının ikinci çeyreğinde gelirler, ABD doları bazında yıllık %11 artışla 175 milyon ABD doları olarak gerçekleşti. 6125’te, güç transformatörleri satışları gelirlerin %38’ini oluştururken, dağıtım transformatörleri %30’unu oluşturdu. Kapasite tahsisinde yaşanan değişiklik nedeniyle, ihracatın payı yıllık bazda %10 artarken, yurt içi satışlar yıllık bazda %27 azaldı. İhracatın payı, 6A25’te %40’tan %50’ye yükseldi. Satılan kapasite açısından, Türkiye’deki güç transformatörü satışları önemli ölçüde azalırken, ihracattaki güç ve dağıtım transformatörleri MWa cinsinden satılan kapasite açısından artış gösterdi. Serbest nakit akışı ve operasyonel nakit akışı, yıllık bazda sırasıyla -900 milyon TL ve 657 milyon TL’ye geriledi. Nakit akışlarındaki daralmanın nedeni, 2024 yılının ikinci çeyreğinde artan yatırım harcamaları ve işletme sermayesinden elde edilen nakit akışı nedeniyle 2024 yılının ikinci çeyreğinin güçlü bazı. Çeyrek sonu itibarıyla şirketin bakiye siparişleri 640 milyon ABD dolarına yükselirken, 1Ç25 sonu itibarıyla bu rakam 517 milyon ABD dolar seviyesindeydi. Bakiye siparişlerin %57’si uluslararası müşterilerden, %83’ü ise güç transformatörü ürün grubundan oluşuyor. Bakiye siparişlerin sadece %11’i TL bazlı siparişlerden oluşurken, geri kalanı döviz cinsinden.
Raporu pdf olarak bilgisayarınıza indirmek için tıklayınız.
İlgili hisselerde işlem yapabilmek için lütfen tıklayınız.
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Bu içeriğe ilişkin tüm telif hakları İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’ye aittir. Bu içerik, açık iznimiz olmaksızın başkaları tarafından herhangi bir amaçla, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz, yayımlanamaz veya değiştirilemez.
