Nvidia bilançosu öncesinde beklentiler genel olarak pozitif tarafta ve kalem kalem bunları konuşmaya çalışacağız ancak dikkat çekmek istediğim daha önemli bir nokta mevcut, o da bu bilançonun en dikkatli izlenecek kalemi olan Çin satışlarının aslında perde arkasındaki gelişmeler.
Nvidia’nın beklentileri aşacağı tahmin ediliyor ve Blackwell tarafında üretimin beklentilerden güçlü devam etmesi, TSMC’nin Cowos paketlerinin üretimini arttırarak devam ettireceğini açıklaması herhangi bir soru işaretine de yer bırakmıyor. Önümüzdeki dönem için biraz daha muhafazakar beklentiler açıklanacağını Wall Street’te bekleyen şirketler mevcut fakat bu durum Cloud şirketlerinin sermaye harcamalarını çeyrek bitiminde açıklamaları ve sonrasında teknik düzeltmeler ile devam etmeleri. Bu nedenle şirketin yılın ilk yarılarında daha iyi performans gösterip sonrasında sakin seyir izlediği sık söylenir. Gerçekleşecek mi pek emin değilim çünkü Cloud devlerinin dışında devasa bir kamu talebi mevcut, şirketin önümüzdeki dönem beklentileri bu sefer biraz daha şahin olabilir diye düşünüyorum. Karlılık tarafı elbette çok önemli olacak çünkü %70’lerden %75’ler seviyesine tekrar hareket eden bir brüt karlılık görmemiz gerekiyor, bunu koruyabilmeleri, şirketin ürün döngüsü içerisinde herhangi bir taviz vermeden yoluna devam edebildiğini bizlere gösterecektir. Fiyatlamayı muhtemelen etkilemiyor ancak Blackwell talebinin muazzam olduğunu görebiliyoruz.
Networking tarafına baktığımızda yeni ürünler ile birlikte Nvidia gaza basmayı sürdürecek önümüzdeki çeyreklerde ancak geçtiğimiz dönemlerde biraz daha zayıf kalan bir kalemdi. Networking, aslında yeni çip mimarilerini bekleme safhasında biraz daha geride kalmıştı ve bu durum birikmiş bir talep olarak kendisini gösterecektir. Bu çeyrekte bu rakamın beklentilerin üzerine çıkacağını ve ana gündemlerden bir tanesi olacağını düşünüyorum. Daha önceki yazılarda paylaştığım üzere networking saldırı altında olan bir kalem. UALink tarafındaki gelişmeler merak ediliyor ve sektör Nvidia dışı oyunculara fırsat vermek için buradan gelecek haberleri bekliyor. Şu anda scale out dediğimiz server’ları ve dış dünyayı bağlayan hatta sektörde son gelen haberler AMD’nin denemelerinin ciddi hüsran ile sonuçlandığı ve hatta sektördeki bazı oyuncuların (adı lazım değil, baş harfi Microsoft) AMD çiplerini bile birbirleri ile bağlamak için Infiniband kullandığını görüyoruz. Buradaki ana tartışma muhtemelen gelecek senenin konusu olacak ve şu anda Nvidia rakipsiz şekilde yoluna devam ediyor, 6 milyar USD civarında bir gelir beklentisi var Wall Street’in bu kalemde, üzerinde olması oldukça pozitif olacaktır.
Rubin tarafında çıkış tarihi çok tartışılmıştı ve AMD’ye rakip olması için biraz daha geciktirileceği dedikodusu vardı fakat bunun gerçek olmadığı Nvidia tarafından açıklandı. Rubin, güçlü bir çıkış yakalamak niyetinde, bunu hafıza tarafındaki gelişmelerde Nvidia’nın HBM4 seti için neredeyse tüm tedarikçilere oldukça agresif hedefler vermesi üzerinden görülüyor. Burası bir bottleneck oluşturacak mı ve bir gecikmeye sebep olacak mı henüz bilmiyoruz ancak HBM4 oldukça karmaşık ve çok özel bir ürün, detayı için Micron bilançosunun tartışıldığı videoya bakılabilir. Rubin’in yol haritası da merak edilen bir konu olacaktır.
Gelelim Çin meselesine. Çin siparişlerinin açılması ancak Çin hükümetinin “tavsiye etmemesi”, sonrasında Nvidia’nın paketleme süreçlerini durdurduğu haberleri çok tartışıldı. Burada şu anda gördüğümüz kadarıyla Nvidia tedarik zincirini yönetmek adına H20 çiplerini ağırdan alıyor görünyor. Talep tarafında muhakkak açıklama yapacaklardır ancak Deepseek modelinin H20 eksikliği nedeniyle ertelendiği haberleri bu konuda Nvidia’nın da kendine güvenmesi gerektiğini gösteriyor. Fakat burada çok farklı bir yola girilmiş durumda;
Cambricon, Çinli bir yarı iletken tasarım şirketi. Bu şirketin hisse senetlerine baktığımızda Ağustos ayında 705 CNY seviyesinden 1400 CNY seviyesine geldiğini görüyoruz. Bunun sebebi ise Deepseek tarafından yapılan bir paylaşım. Deepseek, UE8M0 FP8 yazılımının yeni nesil Çin üretimli çipler ile kullanımı için tasarlandığını yazdı. Bu yalnızca bir Huawei tarzı çip üretimi değil, Çin’in AI süreçlerinde farklı bir yola girmekte olduğunu bizlere gösteriyor.
FP8, bir ölçeklendirme birimi. Çok basitleştirmek gerekirse modellerin hesaplama ve vektör oluşturma süreçlerinde virgülden sonra kaç tane haneyi çarpacağı ve kalanını yuvarlayacağını gösteriyor denebilir. FP16, FP32 gibi birimlerde model eğittiğinizde daha keskin sonuçlar elde ediyorsunuz ancak çok daha fazla işlem yükü yaratıyorsunuz. FP8 ise daha az küsürat kullanarak hesaplama yapıyor ve çok daha düşük işlem yükü yaratıyor. Tabi ki bu adım sayısını düşürdüğünüzde matematiksel hesaplamalar ve birçok reel sektör kullanımından da feragat etmeniz muhtemel çünkü bu sürecin ana dayanağı, daha düşük bir keskinlik de olsa doğru vektörleri yaratıp yüksek ölçekle çalıştığında yönü doğru tayin edebilmek denebilir. Yani ince hesap söz konusu olduğunda sınıfta kalacak olması muhtemel ancak üzerine çalışılabilecek bir dil modeli yaratılması konusunda verimli olabileceği tartışılıyor. Cambricon ise FP8 uyumlu çip üretimine odaklanmış bir şirket, bu nedenle Ağustos ayında bu kadar sert bir değer kazancı izlenmiş durumda.
Bu değişiklik ve bu formata uygun çip yapımı, iki adet getiri elde etmek için deneniyor, birincisi bu şekilde 5nm ve 7nm çiplerin de aktif kullanılabilmesi ve SMIC’nin mevcut standardı olan 7nm’nin AI entegrasyonu sağlanması, ikincisi ise her zaman hardware öncülüğünde giden sektörü software öncülüğüne çekmek. Birinci bahsedilen adımın en önemli neticesi model eğitimi için kullanımın başarılması olacak çünkü model eğitiminde daha uzun zamanda ve daha küçük adımlar ile başlayarak da modelinizi geliştirebiliyorsunuz. Bu alan yüksek matematik hesaplarının yapıldığı bir süreç olduğu için Nvidia’nın tekelinde, buna bir alternatif yaratmak niyetindeler. Çin’in çip boyutu dışındaki ana sorunu hafıza tarafında, HBM geliştirmelerinde birkaç nesil geriden geliyorlar ve FP8 çok daha düşük bir çip hafızası ile çalışabiliyor. İkinci husus ise biraz daha enteresan çünkü Deepseek, kendi yazılım ekosistemine uyması istenen bir çip tasarımı süreci inşa etmek istiyor. Bu, ASICS çiplerden farklı bir gelişme çünkü ASICS çipler dil ve ekosistem için spesifik olmakla birlikte görev olarak da spesifik olurlar, buradaki amaç ise FP8’in daha hibrit bir versiyonu olan UE8M0 FP8 sayesinde uygun geliştirmeleri yapan her çipten faydalanan bir yapı inşa etmek.
FP8, Deepseek’in kendi yarattığı ve hiç bilinmeyen bir süreç mi? Elbette hayır. Bu konuda daha önce yaptığı çalışmalarda FP8’in model eğitiminin birçok katmanında FP32’ler kadar hassas olabildiği paylaşılmış ve Blackwell çipler zaten FP8’e entegre ürünler. Buradaki ana mesele, yeni çıkarılan versiyon ile Deepseek’in kendi isteğine uygun hardware’lar eşliğinde tamamen rekabetçi bir model eğitimini başarabilip başaramayacak olması. Software’ların önden koştuğu bir dünyaya doğru gidiyor olduğumuzu kanıtlayabilirlerse kartlar yeniden karılacaktır ve öncelikle Çin, tamamen bağımsızlığını sağlama şansına sahip olacaktır. FP8 mevcut olsa da UE8M0 FP8 geliştirmesi, ilk Deepseek şokunun gerçeğini yaşatabilir.
Bu Nvidia için ölümcül bir tehdit değil çünkü FP8’in de en iyi çalıştığı çipler Nvidia çipleri ve ekosistemi ancak herkesin kendi ekosistemine uygun çip üretmesi, tasarımın değer zincirindeki yerinin yıpranması demek olacaktır. Bu hemen sonuçlanacak bir konu değil elbette, daha ziyade bir bakış açısı değişimi gibi görünüyor ancak Nvidia çiplerini Çin’e satmanın aslında ne kadar anlamsız olduğunu da görebiliyoruz, Çin’deki hiçbir şirket B30 veya H20 var diye ABD bağımsızlığını azaltmayı düşünmekten vazgeçmeyecek veya daha maliyetli diye in house bir çözümden kaçınmayacak. Çin, 1. Deepseek şoku ile beraber ABD’lilere kapanan bir pazar olmak durumunda. Bir noktada ya Huawei-SMIC işbirliği ile biraz geriden takip eden çipler üretilecek ya da FP8 geliştirmeleri gibi yazılım odaklı stratejiler sayesinde oyunun kuralları tamamen değişecek ve Çin tamamen başa baş bir şekilde bağımsız bir güç olacak.
Bilanço açıklamasının ardından Çin tarafını konuşurken bu konuya da bir ağırlık verilebilir, merakla beklediğimiz bir husus olacak. Her türlü ihtimale karşın, Alibaba taşımak portföylerde “Çin riski” için farklı bir hedge olacaktır. Eğer bu plan çalışır ve Çin oyunun kurallarını değiştirebilirse, Alibaba bunun en büyük faydalananlarından olacak.
Utku Oktay Acundeğer
