Gerçekleşen ve Tahminler
Sonuçlar beklentilerle uyumlu. Lila Kağıt, beklentilerle uyumlu bir şekilde 4Ç25’te yıllık bazda %33’lük bir artışla 231 milyon TL net kar elde etti (İş Yatırım: 220 milyon TL, Piyasa: 220 milyon TL). Faaliyet giderlerindeki artışa rağmen, net kardaki yıllık bazda büyüme temel olarak 4Ç24’teki vergi giderine kıyasla 4Ç25’te vergi geliri kaydedilmesinden kaynaklandı. Beklentilerle uyumlu olarak, Lila Kağıt 4Ç25’te 3.065 milyon TL gelir elde etti (İş Yatırım: 3.085 milyon TL, Piyasa: 3.085 milyon TL), bu da yıllık bazda %13’lük bir düşüşe işaret ediyor. FAVÖK, 4Ç25’te 504 milyon TL (İş Yatırım: 510 milyon TL, Piyasa: 510 milyon TL) olarak gerçekleşmiş olup, yıllık bazda %42 düşüş gösterdi. 4Ç25’te FAVÖK marjı %16,4 olarak gerçekleşirken, FAVÖK marjında yıllık bazda 8,5 puanlık bir daralma gözlendi. Sonuçların beklentilerimizle uyumlu olması nedeniyle, piyasa tepkisinin nötr kalmasını bekliyoruz.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Satış hacminde daralma. Satış gelirleri 4Ç25’te yıllık bazda %13 azalarak 3.065 milyon TL’ye inerken, 12A25 döneminde gelirler yıllık bazda %17 azalarak 13.604 milyon TL’ye geriledi. 2025 yılında ihracat satışları toplam satışların %73’ünü oluştururken, satış hacmi yıllık bazda %9 azalarak 192,2 bin tona geriledi. Bununla beraber, 2025 yılında enflasyonun döviz kurlarındaki artışın üzerinde gerçekleşmesi, net satışlardaki düşüşün ana etkenlerinden biri oldu. Ayrıca, 12 aylık dönemde ortalama selüloz ton başına ithalat fiyatının yıllık bazda %13 gerilemesi, ürün fiyatları üzerinde baskı oluşturdu. Bobin kağıt ve konverting ürünleri, toplam satışların sırasıyla %59 ve %36’sını oluşturdu. Satış hacmi bazında bobin kağıt/konverting ürün karması, tahminlerimize paralel olarak 2024’te %75/25’ten 2025’te %69/31’e taşındı.
Net nakit pozisyonunda iyileşme. Şirket’in net nakit pozisyonu, 3Ç25 sonunda 3,5 milyar TL seviyesinden 4Ç25 sonunda 4,2 milyar TL seviyesine yükseldi. Net Borç/FAVÖK oranı -1,6x olarak gerçekleşirken, 2025 yılında Şirket’in ihracat-ithalat oranı 1,88x olarak gerçekleşti.
Temettü. Şirket, Genel Kurulu’na hisse başına brüt 1,53 TL temettü dağıtılmasını teklif edeceğini açıkladı. Temettü tutarı, %4,6 temettü getirisine işaret ediyor. Dağıtım tarihi 6 Temmuz 2026 olarak açıklandı.
2026 Beklentileri. Şirket, 2026 yılı için, Türkiye pazarında yüksek çift haneli büyüme ve ihracat pazarında normalleşme ile düşük orta tek haneli büyüme sonucunda satış hacminde %7-10 oranında büyüme hedeflemekle birlikte, toplam satış hacminde %70’in üzerinde ihracat payını korumayı hedeflemekte. FAVÖK marjının %22’nin üzerinde, NİS/Net Satışlar oranının %30’un altında ve yatırım harcamalarının 50 milyon dolar seviyesinde olması beklenmekte. Net Borç/FAVÖK oranının 1x’in altında kalması ve pozitif net nakit pozisyonunun korunması hedeflenmekte.
Raporu pdf olarak bilgisayarınıza indirmek için tıklayınız.
Üye ve Müşterilere Özel İçerik
Yazının devamını okumak için hemen giriş yapın!
