Gerçekleşen ve Tahminler
Piyasa beklentileriyle uyumlu 2Ç26 net kar rakamı. Piyasa beklentileriyle uyumlu olarak, Tofaş Fabrika 2Ç26’de parasal kazançlardaki artış kaynaklı yıllık bazda %34’lük bir artış 3,09 milyar TL net kar elde etti (İş Yatırım: 2,61 milyar TL, Piyasa: 3,06 milyar TL). Beklenenden yüksek parasal kazançlar, net kar tahminimizden sapmanın ana nedenini oluşturuyor. Genel olarak piyasa beklentileriyle uyumlu olarak, Tofaş’ın net satış gelirleri yıllık bazda %9 artışla 100,0 milyar TL olarak gerçekleşti (İş Yatırım: 98,3 milyar TL, Piyasa: 103,0 milyar TL). FAVÖK rakamı piyasa beklentisinin %7 altında kalırken, yıllık bazda %33 düşüşle 2,1 milyar TL’ye geriledi (İş Yatırım: 2,2 milyar TL, Piyasa: 2,3 milyar TL). FAVÖK marjı ise 2Ç26’da yıllık bazda 1,3 yüzde puan azalarak %2,1’e geriledi.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
İhracattaki güçlü toparlanma kaynaklı ciro artışı. Yurtiçi gelirler 2Ç26’de bir önceki yılın aynı dönemine benzer 78,3 milyar TL olarak gerçekleşirken, yurtiçi satış hacmi 2Ç26’de yıllık bazda %6 arttı. Tofaş’ın Stellantis Türkiye operasyonlarını Nisan 2025 sonundan itibaren konsolide etmeye başladığını hatırlatmak isteriz. Tofas’ın yurtiçi hafif araç pazar payı 1Y26’da yıllık bazda 10 yüzde puan artarak %26,3’e yükseldi. Bu arada, Şirket, 1Y26 yurtiçi pazardaki binek otomobil ve hafif ticari araç pazar paylarını sırasıyla 8,8 yüzde puan artırarak %20,5’e ve 15,5 yüzde puan artırarak %48,2’ye yükseltti. K0 hafif ticari araç modelinin yeni versiyonlarının desteğiyle ihracat hacmindeki %110’luk artış sayesinde, ihracat gelirleri 2Ç26’da 21,3 milyar TL’ye ulaşarak iki katından fazla artış gösterdi.
VÖK marjı yüksek parasal kazançlardaki büyüme ile arttı. Brüt kar marjı yıllık bazda 0,7 yüzde puan azalarak %6,7’ye gerilerken, işletme giderleri/satış oranı yıllık bazda 0,3 yüzde puan artarak %6,1’e yükseldi. İç pazardaki yoğun rekabet nedeniyle, FAVÖK marjı yıllık bazda 1,3 yüzde puan azalarak 2Ç26’da %2,1’e düştü. Bununla birlikte, daha yüksek parasal kazançlar sayesinde vergi öncesi kar marjı yıllık bazda 1,3 yüzde puan artarak %3,4’e yükseldi.
Serbest nakit akışında azalma. Serbest nakit akışı, 2Ç25’de negatif 7,7 milyar TL’den 2Ç26’de işletme giderlerindeki artış nedeniyle negatif 9,1 milyar TL’ye geriledi. Şirketin 2025 yıl sonu itibarıyla 7,5 milyar TL olan net nakit pozisyonu, Mart ayındaki temettü ödemesi ve 1Y26’da 4,4 milyar TL’lik yatırım harcamaları nedeniyle 13,76 milyar TL’lik net borç pozisyonuna dönüştü.
2026 yılı için toplam satış hacmi beklentisinde aşağı yönlü revizyon. Tofaş, 2026 yılı için yurt iç pazardaki hafif ticari araç pazar beklentisini 1,2 milyon – 1,3 milyon araç olarak korurken, kendi yurt iç satış hacmi hedefini önceki 320 bin – 350 bin adetten 300 bin – 320 bin adede düşürdü. Öte yandan, Şirket ihracat hacmi beklentisini önceki 70 bin – 80 bin adetten 75 bin – 85 bin adede yükseltti. Bu, 2026 yılı için şirketin toplam satış hacmi beklentisinin öncesine kıyasla %5’lik bir düşüşle 375 bin – 405 bin adede gerilemesine işaret ediyor. Şirket 2026 yılı için önceki toplam üretim hacmi beklentisi olan 145 bin – 155 bin adet ve 250 milyon Avro yatırım harcama bütçesinde değişikliğe gitmedi. Tofaş Yönetimi ayrıca 2026 için önceki %3-4 ve 2028 için %5-7 (2026’nın ilk yarısı: %3,4) vergi öncesi kar marjı beklentisini de korudu.
Üye ve Müşterilere Özel İçerik
Yazının devamını okumak için hemen giriş yapın!
