Bilanço günlüklerinin bu bölümünde oldukça hareketli başlayan bilanço haftasının 2 büyük şirketini konuşacağız; Alphabet ve AMD. Mega Cap şirketlerin bilançolarında bu hafta yoğun bir takvim mevcut olacak, 30 Ekim akşamı seans bitiminde Microsoft ve Meta, 31 Ekim seans kapanışında ise Amazon bilançoları karşılanacak
Alphabet ile başlayalım. Şirket yine beklentileri aşmayı başardı ve AI tarafındaki rekabetin henüz net ve elle tutulur bir halde olmadığını bizlere gösterdi. Gelir büyümesine baktığımızda döngünün daha olgun tarafında kalan search tarafı, magazin olarak da Cloud tarafının gerisinde kaldı. Analist sunumunda konuşmasına direkt Gemini modeli üzerinden başlayan Sundar Pinchai de bu konuda aslında vizyonlarını yansıttı. Google Cloud oldukça hızlı büyümeye devam ediyor ve AI tarafında yapılan yatırımların geri dönüşünün olmaya başladığını kanıtlıyor, şirket bir önceki bilanço açıklamasında en çok bu taraftan eksik bulunmuştu, bu sefer ise soru işaretleri siliniyor gibi görünüyor. Search tarafında AI destekli uygulamalara değinen yöneticiler, circle to search gibi uygulamaların search talebini arttırdığını beyan ettiler ancak bu tarz uygulamalardan dolaylı olarak search tarafına aktarım mekanizmasının önünde duran bir anti trust davası var. Soru cevap kısmında da android’in default yüklü uygulamaları ve Apple ile yapılan arama motoru anlaşmasının kalkma ihtimali dillendirildi, Google bu konuda net bir cevap vermemiş olsa da bahsettikleri search kanalları üzerinde önemli bir negatif etki yapacağı kesin. Gemini modellerinin genişlemesi sürecinde modelin kullanım maliyetlerini neredeyse 10’da 1 maliyetine kadar düşürebildiklerini beyan eden yöneticiler, farklı uygulama alanlarında güçlü bir AI talebi gördüklerini ve tüketicilerin kendilerine güvendiğini belirttiler. Gemini modelleri, siber güvenlik de dahil olmak üzere bir çok alanda hizmet verecek. Belki de bunlardan en heyecan vericisi Youtube tarafındaki planlar, Google şirketinin gelecekteki büyüme motoru olarak Cloud ve Youtube tarafını görmeye devam ediyoruz. Pinchai, Youtube üzerinden Gemini destekli video yaratım ve editleme tool’larını getirme hazırlıklarında olduklarını belirtti, bu şekilde Youtube içerik üreticilerine daha geniş kapsamlı bir hizmet sunulacak ve monetizasyon kanalları da genişletilmiş olacak. Youtube tarafındaki genişlemeler aynı zamanda artmaktan olan ekran sürelerinin de yelpaze olarak genişletme ihtimaline sahip, içerik üretimi çok farklı bir değer sunma potansiyelinde devam ediyor. Waymo tarafında da Uber ile yapılan ortaklık ve ücretli sürüş paketleri eşliğinde büyümeye devam eden bir gelir mevcut. Şirket aynı zamanda ciddi rakamlarda ful otonom sürüş testlerini gerçekleştirmeye birçok farklı coğrafyada devam ediyor ve gelecek sene de önemli ilerlemeler tahmin ediliyor. Tesla ile çok farklı bir takvim çizmediklerini görüyoruz, Waymo’nun da kendisine nakit akışı yaratabilmesi oldukça kritik, buradaki değişimler ileride daha da önem kazanma potansiyeline sahip ve Tesla’nın her ne kadar Waymo için ölçek konusunda eleştirisi olsa da, bu alanda tek olmayacağı tezimizi destekler nitelikte. Neticesinde Google için iyi rakamlar mevcut ve korkulan senaryolar hala gerçekleşmiş durumda görünmüyor, şirket ekonominin geneli için de pozitif sinyaller veriyor. Cloud tarafındaki büyümenin Google’a mı özel olduğunu önümüzdeki günlerde gelecek olan Amazon ve Microsoft finansallarının ardından daha net yorumlayabileceğiz ancak sektörden gelen haberler daha genel bir büyüme göreceğimize yönelik, Amazon için de pozitif sürprizler masada olabilir. Antitrust davası ise Google’ın öne sunduğu birçok search yeniliğini zora sokabilecek nitelikte olmaya devam ediyor. Daha önce dava hakkındaki yazımızda bahsettiğimiz “marketing funnel” tekrar gündeme gelmiş durumda toplantıda ve buna yanıt olarak şirket kendi entegre pazarlama tool’larını sunuyor. Bunlar gelir rakamları için pozitif olabilir, ancak dava tutanağı için pek öyle görünmüyor. AI tarafı için bir diğer haber de Google’ın içsel süreçlerindeki AI entegrasyonu, şirket, bugün Google yazılımlarının 1/4 kadarının tamamen AI tarafından yazıldığının ve sadece mühendisler tarafından kontrol edildiğini ve onaylandığını beyan etti, içsel süreçlerindeki verimlilik artışına da vurgu yapmayı ihmal etmedi
AMD tarafında daha tatsız bir tablo ile karşılaştık. Google’ın aksine beklentiler tarafında medyan tahmin rakamlarının üzerine çıkmayı başaramayan AMD, veri merkezi gelirleri tarafında sorgu yağmuruna tutulmaya devam ediyor. CPU tarafından önce tabi ki de GPU rakamları tüm soru cevap kısmının odağında oldu. AMD için sorunu şu şekilde özetlemek mümkün; yeni çıkarılmış olan çip modeli tasarım açısından ve paketleme açısından yeni bir ürün vaat etmiyor, yalnızca eski ürünün hafıza tarafında daha gelişmiş olan bir versiyonu konumunda. Ancak Nvidia’nın yeni Blackwell çiplerinde değişen birçok husus var, hem çipin kendi performansı hem paketlemesi ve network etkisi çok daha yüksek. Hatırlanacak olur ise AMD, son çipinin tanıtımının ardından sert bir satış ile karşılaşmıştı, bunun sebebi H200 çipleri ile rekabet etmeye devam edecek olması, hala endüstri standardı olarak H200 çiplerinden bahsedildi Lisa Su tarafından ancak Blackwell çok daha güçlü bir ürün ve yeni standart olacaktır. AMD’nin bir miktar Pazar payı kapsaması Hopper döneminde biraz daha kolaydı ancak şimdi daha zor olacağını tahmin ediyoruz çünkü Blackwell teknolojisini oluşturan TSMC paketleri çok sınırlı sayıda üretiliyor ve Nvidia talebine ancak yetebiliyor, muhtemelen ikinci tüketici de Apple olacak. AMD, bu süre zarfında rekabetçi bir model çıkarmak için tedarik zinciri tarafından da zorlanabilir. Tabi ki Pazar payını arttıramayacak olması gelirlerinin artmayacağı anlamında gelmeyecektir, her geçen gün çok hızlı büyüyen bir Pazar ile karşı karşıya olduğumuzu şirket de teyit etti ve talep tarafından memnun olduklarını beyan etti. Kritik konu şu anda AMD’nin Nvidia’ya yazılım tarafında gereken karşılığı verememesi olarak öne çıkarıldı Lisa Su tarafından. Bu durum bir yandan da yükselişte olan Pytorch ve Triton yazılımlarını da test etmemizi sağlayacaktır, şu anda burada bir kazanımda bahsetmek kolay değil. CoreVeaw gibi AI altyapısına odaklanmış şirketlerin hizmetlerinde ise Nvidia’nın hem çip hem de pahalı olmasına rağmen network ve Ethernet paketlerinin de birinci ve dominant tercih olduğunu görüyoruz, Nvidia rekabet tarafında Blackwell ile farkı açacak gibi görünüyor
Günün açıklanan diğer bilançolarında Visa tarafından iyi rakamlar izlerken DR Horton tarafında sürpriz bir zayıflık görüldü. Şirket yaptığı açıklamada mortgage oranlarının talep tarafına önemli etki ettiğini söyledi ve zayıf beklentiler açıkladı. Açıklamanın ardından Lennar tarafından da maliyetlerin yüksek seyri ve regülasyonlardan ötürü küçük üreticilerin zorlandıkları, politika yapıcıların konut fiyatlarının yüksek seyrinden şikayet etmek yerine düşürmek için hamleler yapması gerektiği beyan edildi. Horton tarafıdan gelen rakamlar da gösteriyor ki bu seyrin devamı toparlanmakta olan konut envanterini düşürmek için bir gerekçe oluşturabilir. Talep ve arzın birbirini kovaladığı, emtialarda gördüğümüz “pork cycle” benzeri bir piyasa, şu anda ciddi bir arz açığı ile karşı karşıya ve politika yapıcılardan seçim sonrasında bu alana teşvik ve vergi indirimi açıklamaları geliyor. Bilanço açıklamaları ile değer kaybeden bu konut piyasası oyuncuları için siyaset tarafının tavrını izlemeye devam ediyoruz ve bir teşvik gelmeden konut açığı sorunun çözülebileceğini düşünmemeye devam ediyoruz
