Güçlü temeller ve karlılık dinamikleri
Gerçekleşen ve Tahminler
TSKB beklentilerin hafif üzerinde bir ilk çeyrek açıkladı. TSKB yılın ilk çeyreğinde TL 1,407mn solo net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı beklentimiz olan TL 1,360mn. ve ortalama beklenti olan TL 1,328mn’ın bir miktar üzerinde bir gerçekleşme. Kar rakamı çeyreklik bazda yatay kalırken, yıllık olarak ise net kar %132 artış göstermiş durumda. 2023’ün ilk çeyreğinde bankanın öz kaynak karlılığı yıllıklandırılmış olarak %42’ye ulaşarak geçmiş yıl ortalamalarının çok üzerine çıktı. Banka yılın ilk çeyreğinde TL 50mn serbest karşılık ayırarak toplam serbest karşılık miktarını TL 950mn’a taşıdı. Serbest karşılığa göre düzeltilmiş özkaynak karlılığı ise %43.6 seviyesine ulaştı. Swaplara göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyrekte özellikle TÜFEX gelirlerinin düşüşüyle 160 baz puan gerileyerek %5.3 seviyesine gerilemiş durumda ancak bir önceki çeyreğin güçlü TÜFEX gelirlerinin bu farkta önemli etkisinin olduğunun altını çizelim. TSKB’nin ilk çeyrekte zaten çok güçlü olan aktif kalitesinin yine çok güçlü bir performans ortaya koyduğunu görüyoruz. Tahsilatların çok kuvvetli seyri, ikinci ve üçüncü gruba hiçbir dosya atılmaması sonucunda net rsik maliyeti eksi 75 baz puanda oluştu. Kur etkisini arındırırsak aslında bu rakam eksi 128 baz puanda. Güçlü ana faaliyet gelirleri gelirleri yanında, net ücret ve komisyon gelirleri, net trading karı, tahsilatlar ve işriak gelirleri bu güçlü karlılık performansının arkasındaki önemli gelir faktörleri.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Kredi spredleri kuvvetli görünümünü korudu. Bankanın döviz TL kredileri çeyrekte %20 ciavrında yataya kalırken, döviz cinsi kredilerde de bir miktar hareket gözlemlenmekte. Tüfex gelirlerinin ilk çeyrekte bir öncekine göre TL 425 mn daha az gelir üretemsi endeniyle çeyreklik marjın (yıllıklandırılmış) bir önceki çeyreğe göre 160 baz puan gerileyrek %5.3 seviyesine indiğini görüyoruz. Bu rakam bankanın bütçe hedefleri ile uyumlu hatta bir miktar daha iyi olduğunu söyleyebiliriz. Düşük fonlama maliyetleri bankanın güçlü kredi spredlerini korumasına yardım edecek. TSKB bu çeyrekte TÜFEX gelirlerini hesaplarken %50 yıllık enflasyon varsayımını kullandı.
Yüksek aktif kalitesi korundu. TSKB’nin ilk çeyrekte ikinci ve üçüncü gruba intikal eden herhangi bir kredisi bulunmuyor. Üstelik üçüncü grupta kredilerin ikiye, ikincide bulunların bir kısmının da birinci gruba aktarıldığını görüyoruz. Kur etkisi hariç net risk maliyeti eksi 75 baz puan olurken bu rakamın kur etkisi hariç eksi 128 baz puanda olduğunun altını çizelim. TSKB ilk çeyrekte TL 50mn serbest karşılık gideri kaydetti. İkinci ve üçüncü gruptaki kredilerin %60’ı yeniden yapılandırma kapsamında bulunurken, üçüncü grubun ise %92’si yeniden yapılandırılmaya tabi olmuş durumda. Bankanın takibe atılan kredilerinin çok düşük düzeyde kalmaya devam etmesi ve önemli bir takibe sınıflamanın da beklenmemesi aktif kalitenin yüksek seyrini koruduğunu gösteriyor.
Diğer gelir kalemleri de güçlü karlılığı destekledi. Ücret ve komisyon gelirleri çeyrekte %62 artarken bunda danışmanlık ve gayrinakdi kredilerden alınan ücretlerin etkisi bulunuyor. İştirak gelirleri yıllık olarak %141 artarken, trading ve diğer faiz dışı gelirler de net karı destekledi. Faaliyet giderleri maaş artışları, enflasyona bağlı yükselmeler ve bir defalık deprem bağış giderleriyle çeyrekte %134 yükselerek TL 296mn’a yükselirken bu artışın önümüzdeki çeyreklerde normalize olmasını bekliyoruz.
Karlılık artışı ve risklerin iyi yönetilemsiyle çekirdek sermaye oranı 2022 sonu seviyesi olan %16.7 düzeyinden %17’ye yükselerek banka için çok daha rahat bir sermaye yeterlilik görünümü ortaya koyuyor.
Değerleme üzerindeki etki ve görünüm
Güçlü sonuçlara piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekleriz. Her ne kadar açıklanan kar beklentilerin çok üzerinde olmasa da bu karın sürdürülebilir olması ve en önemlisi bilanço risklerinin düşürülerek çok iyi yönetilmesi bankanın aslında ticari bankalara göre daha yüksek çarpanlarla işlem görmeyi hakettiğini gösteriyor.TSKB’nin önemli bir özelliği de son dönemde bankacılık sektöründe yoğunlaşan ve marj baskını hızlandıran düzenlemlerden hemen hemen hiç olumsuz etkilenmemesi. Banka için AL tavsiyemiz devam ediyor.
Raporu pdf olarak bilgisayarınıza indirmek için tıklayınız.
İlgili hisselerde işlem yapabilmek için lütfen tıklayınız.
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Bu içeriğe ilişkin tüm telif hakları İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’ye aittir. Bu içerik, açık iznimiz olmaksızın başkaları tarafından herhangi bir amaçla, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz, yayımlanamaz veya değiştirilemez.
