Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) Ekim ayı Para Piyasası Kurulu (PPK) toplantısında politika faizini (1 haftalık repo) %50 seviyesinde sabit tutarak piyasaları şaşırtmadı. Merkez Bankasının enflasyon ile ilgili riskleri vurgulayan, görece temkinli açıklamasından Kasım ayında faiz indirimine gidilmeyeceğini, Aralık ayının halen masada olduğunu, ancak ihtimalin azaldığını anlıyoruz.
Faiz oranlarına ilişkin basın duyurusunda bizi heyecanlandıran bir bilgi yok. Merkez Bankası Eylül ayında enflasyon ana eğiliminin “bir miktar” yükseldiğini kabul ediyor. Hizmet enflasyonundaki iyileşmeyi son çeyrekte beklemeye devam ediyor. Buna karşın, “enflasyondaki iyileşmenin hızına dair belirsizlik ise son dönemdeki veri akışı ile artmıştır” gibi yeni bir ifade ile risklerin arttığını hissettiriyor. Aralık ayında indirim ihtimaline kapıyı kapatmak isteyen bir Merkez Bankası’nın “bir miktar” ve “belirsizlik” yerine daha güçlü ifadeler kullanmasını beklerdik.
TCMB açıklaması sonrası Aralık ayında faiz indirim döngüsünün başlayacağı tahminimizi koruyoruz. Ancak son veriler ile bu ihtimalin azaldığını kabul ediyoruz. Ekim ayı enflasyonu (4 Kasım) ve en yakın enflasyon raporu toplantısı (8 Kasım) sonrası görüşümüzü değiştirebiliriz. Aralık ayında faiz indiriminin başlaması için Ekim ve Kasım enflasyon verilerinin Merkez Bankası’nın öngörü patikasına yaklaşması ve 2025 yılı asgari ücret artışının makul sınırlar içinde tutulması gerekiyor.
Açıklanacak veriler ve asgari ücret artışı öngörümüzü doğrulamazsa faiz indirimi 2025 ilk çeyreğine, Ocak enflasyonu ücret şoku sebebiyle yüksek geleceği için muhtemelen Şubat ayına kayar. Fed’in gevşediği bir dönemde TCMB’nin faiz indirimini ötelemesi carry-trade ve borçlanma araçlarına yönelik yabancı yatırımcı ilgisini besleyerek portföy akımları ve Türk lirasını destekler.
Beklentiden yüksek Ekim verisinin ardından 2024 sonu enflasyon tahminimizi %43,5’ten %44’e (OVP %41,5) çekmiştik. 2025 sonu için tahminimizi %25 (OVP %17,5) seviyesinde koruduk. 2025 tahminimizi oluştururken yeni yılda %36 asgari ücret zammı varsayıyoruz.
Serhat Gürleyen, Araştırma Direktörü
Dağlar Özkan, Ekonomist
