YKBNK 4Ç25: Beklentilerin Hafif Üzerinde Son Çeyrek Karı
Gerçekleşen ve Tahminler
Yapı Kredi Bankası (YKB), 4Ç25’te TL 9,3 milyar solo net kâr açıkladı. Bu rakam, bizim ve piyasa beklentisi olan TL 8,2 milyarın hafif üzerindedir. Çeyreksel yıllıklandırılmış ortalama özsermaye kârlılığı %15 seviyesinde gerçekleşirken, 2025 yılı kümülatif özkaynak karlılığı %21 oldu.
4Ç25’te, enflasyon muhasebesinin bazı kalemlerde kullanımını sınırlayan vergi düzenlemesi sonrası ayrılan ilave, tek seferlik vergi karşılıkları hariç tutulduğunda, 2025 net kârı raporlanan TL 47 milyar yerine yaklaşık TL 52 milyar seviyesinde olacaktı.
Çeyrek boyunca TL kredi–mevduat makasında 27 baz puanlık iyileşme, swap maliyetlerinin yüksek seyretmesine rağmen, swaplara göre düzeltilmiş net faiz marjının (NIM) 50 baz puan genişlemesini sağladı. Gelir ve faaliyet giderleri genel olarak tahminlerimizle uyumlu seyrederken, karşılık giderlerinin beklentimizin altında kalması, 4Ç25 net kâr tahminimize göre ana pozitif sapma noktası oldu.
2026 Beklentileri – Öne Çıkan Noktalar
Yönetim 2026 yılı için:
- Regülasyonların devamına rağmen TL kredilerde ~%30(+) büyüme,
- Makro ihtiyati sınırlamalar nedeniyle YP kredilerde düşük tek haneli büyüme,
- TL fonlama maliyetlerindeki düşüşün desteğiyle ~100 baz puan üzeri NIM iyileşmesi,
- Ücret ve komisyon gelirlerinde enflasyona paralel büyüme,
- Faaliyet giderlerinde %35’in altında artış,
- Net risk maliyetinde 150–175 baz puan aralığı öngörmektedir.
Genel olarak yönetim, 2026 yılı için yüksek orta %20’ler seviyesinde özkaynak karlılığı hedeflerken, bankanın aktif kalitesine ilişkin görece yüksek güvenini olumlu buluyoruz.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Marjlar, gerileyen TL fonlama maliyetleriyle desteklendi. TL kredi–mevduat makası çeyrekte 27 baz puan genişleyerek, swap maliyetlerinin yüksek ve TÜFE’ye endeksli tahvil gelirlerinin zayıflamasına rağmen, çıkış marjını %2,8’e taşıdı. TÜFE endeksli menkul kıymet gelirleri çeyreklik bazda TL 14,3 milyardan TL 13,9 milyara geriledi. TL mevduat fonlama maliyetlerindeki yaklaşık 200 baz puanlık düşüş, marj genişlemesinin ana itici gücü oldu.
Yönetim, 2026 yılında yıllık bazda swap ayarlı net faiz marjında 100 baz puanın üzerinde toparlanma öngörmektedir. Bankanın 2025 yılını %2,25 ortalama marj ile kapattığı dikkate alındığında, %3,5 civarı net faiz marjının beklentimizle oldukça uyumlu olduğunu düşünüyoruz.
Aktif kalitesinde normalleşme süreci. Net takipteki alacak (NPL) girişleri, güçlü tahsilat performansına rağmen TL 12,8 milyara yükselerek %58 çeyreksel artış kaydetti. Bunu belirgin bir bozulmadan ziyade normalleşme süreci olarak değerlendiriyoruz. Kur etkisi hariç net risk maliyeti 4Ç25’te 180 baz puan, 2025 genelinde ise 178 baz puan seviyesinde gerçekleşti. 2026 için 150–175 baz puan risk maliyeti hedefinin ulaşılabilir olduğunu düşünüyoruz.
Ücret ve diğer faiz dışı gelirler toplam gelirleri destekledi. Ücret ve komisyon gelirleri, yüksek baz etkisi ve kredi kartı komisyonlarında faiz indirimlerinin etkisiyle çeyreklik bazda yatay seyrederken, yıllık bazda %51 artış gösterdi. Bu artış; artan işlem hacmi, güçlü bireysel kredi kullandırımları ve iyileşen kredi kartı ücretlerinden kaynaklandı. Banka-sigortacılık ve varlık yönetimi öncülüğünde kredi dışı ücretlerde de güçlü büyüme gözlendi. Faaliyet giderleri, ağırlıklı olarak personel ve tanıtım harcamaları nedeniyle çeyreklik %17 arttı. Toplam giderler 2025’te %53 artarken, yönetim 2026’da %35’in altında gider artışı beklemektedir.
Vergi kaynaklı tek seferlik etkiler kârlılığı baskıladı. Vergi düzenlemesindeki değişiklik sonrası, önceki dokuz ayda yaratılan vergi kalkanlarının iptaliyle birlikte, 4Ç25’te toplam vergi karşılıkları %185 arttı ve yaklaşık TL 7,5 milyar seviyesinde gerçekleşti. Bu kalemi tek seferlik olarak değerlendiriyoruz. İleriye dönük efektif vergi oranının %25-27 bandında oluşmasını bekliyoruz.
Değerleme ve Görünüm
Tahmin ufkumuzu bir yıl ileri taşıyarak, hedef fiyatımızı hisse başına TL 52’ye (önceki: TL 45) yükseltiyoruz. 4Ç25 sonuçlarının beklentilere büyük ölçüde paralel olması nedeniyle, piyasa tepkisinin sınırlı kalmasını bekliyoruz. 2025 bütçe varsayımları tahminlerimizle uyumlu olsa da, aktif kalitesindeki görece güçlü duruşu nedeniyle YKB’yi beğenmeye devam ediyoruz. YKBNK için AL tavsiyemizi koruyoruz.
Raporu pdf olarak bilgisayarınıza indirmek için tıklayınız.
İlgili hisselerde işlem yapabilmek için lütfen tıklayınız.
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Bu içeriğe ilişkin tüm telif hakları İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’ye aittir. Bu içerik, açık iznimiz olmaksızın başkaları tarafından herhangi bir amaçla, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz, yayımlanamaz veya değiştirilemez.
