Şirket Raporu: Türk Traktör-TTRAK.IS: 1Ç26 Sonuçları

Gerçekleşen ve Tahminler

Beklentilere paralel zayıf 1Ç26 finansalları. Türk Traktör bizim 1,28 milyar TL net zarar tahminimiz ile uyumlu ancak piyasanın  1,1 milyar TL beklentisinin üzerinde, 1Ç25’deki 309 milyon TL net kâr rakamına kıyasla 1Ç26’da 1,28 milyar TL net zarar açıkladı. Net Satış hacimlerindeki sert daralmaya bağlı zayıf operasyonel performans net zararın temel nedenini oluşturuyor. Beklentilere paralel olarak, şirketin satış gelirleri 1Ç26’da yıllık bazda %40 daralarak 10,06 milyar TL seviyesine geriledi. FAVÖK ise beklentilerin hafif üzerinde (İş Yatırım: 5 milyon TL; piyasa beklentisi: 4 milyon TL), 1Ç25’teki 1,3 milyar TL seviyesinden 1Ç26’da 26 milyon TL’ye sert şekilde geriledi. FAVÖK marjı ise %7,8’den %0,3’e keskin bir düşüş kaydetti.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Zorlu iç pazar koşullarına bağlı iç satışlarda belirgin daralma. Yurtiçi satış hacimlerinin %68 düşmesi sonucunda, şirketin yurtiçi satış gelirleri 1Ç26’da yıllık bazda %59 geriledi. Türkiye traktör pazarı gıda enflasyonu, iklim krizi, yüksek girdi maliyetleri ve düşük tahıl fiyat politikalarının etkisiyle 2025 yılında %36 daralmasının ardından 1Ç26’da %59 küçüldü. Avrupa’da Faz 5 emisyon standardına geçiş 2024’te tamamlanırken, Türkiye’de 2025 yıl sonuna kadar uzatılan Faz3 traktör satışları 2025 yıl sonu itibarıyla sona ermişti. İhracat pazarları için hâlihazırda Faz 5 motorlu üretime geçmiş olan Türk Traktör, pazar payını 2025 yıl sonundaki %38,4 seviyesinden 1Ç26’da %44,7’ye yükselti (1Ç25: %46,7). İhracat gelirleri, %14’lük hacim artışı sayesinde 1Ç26’da yıllık %26 büyürken, toplam ciro içinde ihracatın payı 1Ç25’deki %23’ten %48’e yükseldi.

Zayıf satış hacimler nedeniyle operasyonel kârlılık baskı altında. Şirketin brüt kâr marjı, hem yurtiçi talepteki daralma hem de toplam gelirler içinde görece daha düşük marjlı ihracatın payının artması nedeniyle 1Ç25’deki %12,6’dan 1Ç26’da %6,6 seviyesine geriledi.  Faaliyet giderlerinde sıkı kontrol sağlanarak yıllık bazda %5 düşüş elde edilmesine rağmen, zayıf hacimlerin etkisiyle faaliyet giderleri/satışlar oranı 5,5 puan artarak %15,2’ye yükseldi.  Bu gelişmeler sonucunda FAVÖK marjı %0,3 seviyesine geriledi (1Ç25: %7,8).

İşletme sermayesi yönetimindeki sıkı disiplin olumlu katkı sağladı. Zayıf operasyonel performansa rağmen, net işletme sermayesindeki iyileşme ve daha düşük yatırım harcamaları sayesinde serbest nakit akışı 1Ç25’teki  negatif 255 milyon TL’den 1Ç26’da 560 milyon TL’ye yükselmiştir. Net borç pozisyonu 1Ç25 sonundaki 3,6 milyar TL’den 1Ç26 sonunda 9,3 milyar TL’ye yükselmiş, ancak 2025 yıl sonundaki 9,6 milyar TL seviyesine kıyasla sınırlı gerileme gösterdi. Net finansman giderleri ise yıllık %48 artışla 909 milyon TL’ye ulaştı.

Değerleme üzerindeki etki ve görünüm

2026 görünümü: Jeopolitik riskler kaynaklı artan petrol ve gübre fiyatlarının yılın geri kalanında yurtiçi traktör talebi üzerinde ilave baskı yaratacağını öngörüyoruz. Bu doğrultuda, yurtiçi traktör pazarının 2026’da yıllık %38 daralarak 25 bin adet seviyesine gerilemesini bekliyoruz. Şirket özelinde ise, toplam satış hacmindeki %13 daralma, kapasite kullanım oranındaki düşüş ve toplam gelirler içinde düşük marjlı ihracatın payının artması nedeniyle, 2026’da reel bazda gelirlerde %19, FAVÖK’te ise %43 düşüş öngörüyoruz.