TSKB: 1Ç26 Sonuçları beklentilere paralel
Gerçekleşen ve Tahminler
Çekirdek karlılık 1Ç26’da dirençli seyrini korudu. Beklentilere paralel olarak (İş Yatırım: TL 2,862 mn; Konsensüs: TL 2,862 mn), TSKB 1Ç26’da TL 2,860 mn solo net kâr açıkladı. Net kâr yıllık bazda %8 daralırken çeyreksel bazda %36 artış gösterdi; bu artış ağırlıklı olarak düşük karşılık giderleri ve serbest karşılık iptallerinden kaynaklandı. Banka %25 özkaynak karlılığı (tek seferlik kalemler hariç %22.8) elde ederek, geçen yılın yüksek bazına göre bir normalleşmeye işaret etse de güçlü karlılık profilini korudu.
Karlılık, çeyrek içinde yapılan TL 300 mn serbest karşılık iptali ile desteklenirken, bankanın bilançosunda halen TL 800 mn serbest karşılık stoğu bulunması ileriye dönük ek tampon olduğuna işaret ediyor. Net faiz geliri güçlü kalmaya devam ederken, swap düzeltilmiş net faiz marjı %4.5 seviyesinde gerçekleşmiş ve yıl sonu beklentileriyle uyumlu kalmıştır. Ancak TÜFE endeksli menkul kıymet (TÜFEX) katkısındaki normalleşme nedeniyle geçen yıla göre gerileme göze çarpmaktadır.
TÜFEX gelirleri, enflasyon varsayımının %25.7’ye revize edilmesine rağmen önceki çeyreklere kıyasla TL 635 mn seviyesine gerilemiştir. Bankanın aktif kalitesi oldukça güçlü seyrini sürdürmüş, ilk çeyrekte yeni takipteki kredi girişleri görülmemiş, net risk maliyeti (kur etkisi hariç) -9 baz puan seviyesinde gerçekleşmiş, çeyreksel bazda net kar artışını desteklemiştir.
Ücret ve komisyon gelirleri zayıf bazın etkisiyle yıllık bazda %77 artış kaydetmiş, danışmanlık ve nakdi olmayan kredi faaliyetleri tarafından desteklenmiştir. Ancak çeyreksel olarak görece sınırı bir momentum göze çarpmaktadır.
Çeyreğin Öne Çıkanları
Net faiz marjında normalleşme, ancak dayanıklılık korunuyor. TSKB, 1Ç26’da %6.3 FX düzeltilmiş kredi büyümesi kaydetmiş olup büyüme çeyreğin başında yoğunlaşmıştır. TÜFEX katkısındaki düşüşe rağmen çekirdek net faiz marjı güçlü kalmış ve swap düzeltilmiş net faiz marjı %4.5 seviyesinde, yıl sonu beklentileriyle uyumlu gerçekleşmiştir. Eurobond itfası sonrası belirgin şekilde düşen swap maliyetleri ve güçlü kredi spreadleri marjları desteklemeye devam etmiştir.
Aktif kalitesi güçlü seyrini sürdürüyor. Yeni takipteki kredi veya 2. Aşama girişi görülmezken, 2. Aşamadan 1. Aşamaya geçiş gerçekleşmiş ve aktif kalite göstergeleri daha da güçlenmiştir. Takipteki kredi oranı %2.2’ye gerilerken, toplam karşılık oranı %4.2 ile sektör ortalamasının üzerinde kalmaya devam etmiştir. Net risk maliyeti (kur etkisi hariç) -9 bp seviyesinde gerçekleşerek güçlü risk yönetimini bir kez daha teyit etmiştir.
Karşılık iptalleri karlılığı destekliyor. Güçlü tahsilatlar ve TL 300 mn serbest karşılık iptali karlılığı desteklerken, toplam serbest karşılık stoğu TL 800 mn seviyesinde kalmaya devam etmiştir. Yeni problemli kredi girişlerinin olmaması sayesinde karşılık giderleri ihmal edilebilir seviyede kalmıştır.
Ücret gelirleri toparlanıyor, trading normalleşiyor. Ücret gelirleri yıllık bazda güçlü artış gösterirken (+%77), danışmanlık ve gayrinakdi işlemler tarafından desteklenmiş, önümüzdeki dönemde kurumsal finansman ve halka arz projeleri ile artışın devam etmesi beklenmektedir. Trading gelirleri ise önceki çeyrekteki tek seferlik kalemlerin olmaması nedeniyle normalleşmiştir.
Fonlama ve likidite güçlü. KFK kaynaklı fonlama toplam yükümlülüklerin %61’ini oluşturmaya devam ederken, yeni anlaşmalar (örneğin €150 mn AFD kredisi) ve devam eden görüşmeler güçlü bir fonlama yılına işaret etmektedir.
Değerleme ve Beklentiler Üzerindeki Etki
Yılın güçlü başlangıcı, normalleşme sürecine rağmen yıl sonu hedeflerini desteklemektedir. Bankanın %4.5 net faiz marjı ve %25 özkaynak karlılığı hedeflerinin ulaşılabilir olduğunu düşünüyoruz. Mevcut trendler, normalleşmeye rağmen yüksek görünürlükte bir karlılık profiline işaret etmektedir.
Güçlü aktif kalitesi, disiplinli bilanço yönetimi ve düşük maliyetli KFK fonlamaya erişim sayesinde TSKB’nin sektörden pozitif ayrışmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Kârlılık momentumu geçen yılın yüksek bazına göre zayıflasa da, bankanın risk profili sınırlı kalmaya devam etmekte ve güçlü sermaye yeterliliği (CAR: %18.9) sürdürülebilir büyümeyi desteklemektedir.
Genel olarak, TSKB’nin orta %20’ler seviyesinde özkaynak karlılığı üretmeye devam etmesini ve aşağı yönlü risklerin sınırlı kalmasını bekliyoruz.
1Ç26 sonuçlarının şirket beklentileri ve piyasa tahminleriyle uyumlu olması nedeniyle hisse üzerinde sınırlı/nötr piyasa etkisi bekliyoruz. Hisse, dün BIST-100’e göre %2, son bir haftada ise %4.3 daha zayıf performans göstermiştir. TSKB için AL tavsiyemizi koruyoruz.
Raporu pdf olarak bilgisayarınıza indirmek için tıklayınız.
İlgili hisselerde işlem yapabilmek için lütfen tıklayınız.
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Bu içeriğe ilişkin tüm telif hakları İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’ye aittir. Bu içerik, açık iznimiz olmaksızın başkaları tarafından herhangi bir amaçla, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz, yayımlanamaz veya değiştirilemez.
