İyi geceler
Artık büyük şirketlerin bilançoları da gelmeye başladığı için geceleri günü toparlayan günlükler görmemiz muhtemel. Yarın önemli bilanço yalnızca American Airlines görünüyor, onun beklentilerinden de en son bahsedeceğiz, bu nedenle yarın gündüz vakti gelen bir günlük hazırlayacağız
Bugün (23 Ekim) oldukça yoğundu, hemen başlayalım
Tabi ki Tesla, en çok beklenen şirket oldu bugünün takviminde. Önceki açıklamaların aksine Tesla bugün iyi bir finansal performans ve beklentilerden daha net ve yakın tarihlerin, sözlerin verildiği bir analist toplantısı geçirdi. Finansal açıdan kritik olan nokta şirketin karlılığında yaşanan yükseliş oldu. Otomotiv tarafında hem faaliyet karı hem de brüt kar olarak daha iyi bir noktada olduğunu görüyoruz, bu tabi ki pozitif ancak toplam satılan araç sayısının hala büyüme kaydetmediğini de görebiliyoruz. Karlılığın yukarı hareketi elbette sektörün diğer oyuncuları için de pozitif bunu dün GM tarafında da görmüştük. Cybertruck tarafında da işler düzelmiş görünüyor ve karlılığa pozitif katkı yaptığı açıklandı, gördüğümüz yüksek net gelir rakamı buradan da beslenmiş görünüyor. Ucuz modellerin gelecek sene geleceğinden bahsedildi ve bu da genel olarak pozitif karşılanan bir husus oldu. Finansal açıdan karlılık sürprizi ile pozitif olan ancak büyüme ve rekabet açısından soru işaretlerini devam ettiren bir tablo mevcut. Çarpanlarını konuşurken en önemli meselenin FSD yani otonom sürüş tarafı olduğunu her zaman beyan etmeye çalışıyoruz. Bugün de Elon Musk, gelecek sene cybercap ürününün sahaya ineceğini ve 2025 yılında seri üretime geçeceğini söyledi. Bu tahminlerimizden biraz erken ve sahaya inmeye başladıktan sonra nasıl bir vaziyet ile karşılaşacağımızın bu kadar belirsiz olduğu bir üründe tamamen buna güvenmek mantıklı değil, ancak bir rakam telaffuz edilmiş oldu. Soru cevap kısmında hardware kısmı soruldu ve Elon Musk bu konuda artık bir sorun yaşamadıklarını, hedefledikleri noktalara geldiklerini söyledi. Buradaki ileride tartışacağımız konu muhtemelen araç içerisinde yer alan çiplerin göstereceği performans olacak, Musk her ne kadar çok iyi bir eğitim sürecinden geçirdikten sonra modellerini sahaya çıkardıklarını söylese de bunun inference yani uygulama sürecinde nasıl bir gecikme süresi ile çalışacağı merak konusu olmaya devam edecektir. Gelişmelerin ve açıklamaların ardından Uber hisselerinde değer kaybı izlendi. Neticesinde pozitif bir bilanço geride kaldı Tesla için, after market işlemlerde %10 civarı primler gördük, bir sefer yükselişin daha yüksek bir noktada dengelenmesi muhtemel. Takvim verilmesini oldukça pozitif olarak görüyoruz, ancak uygulama karşımızda olmalı, çarpanlar ise hala bir mükemmeli fiyatlamaya devam ediyor
IBM tarafına baktığımızda şirket açıklamanın ardından düşüş yaşadı. Şirketin açıklamasında danışmanlık ve hizmet gelirlerinin düşmesi sorunlu görülürken software tarafında iyi rakamlar izlendi ve Gen AI tarafı için olumlu beklentiler paylaşıldı. IBM, bizim için Redhat liderliğinde yönetilen bir grup ve Redhat ana değer yaratım sürecinin başında yer alıyor. Redhat, open source yazılım ve hizmet desteği alanında lider konumda bir şirket, Linux gibi işletim sistemlerinde de open source destekler için danışmanlıklar veriyor, ürünler geliştiriyor. Aynı zamanda bu hizmeti Gen AI alanında da özellikle Llama ve diğer open source ürünlerin geliştirilmesi ve fine-tuning süreçlerine de sağlıyor open source olarak. Bu nedenle Redhat tarafı bizim için en önemli konu, şu anda iyi gittiğini görüyüruz, bu nedenle satışların çok sürmesini tahmin etmiyoruz
Boeing de günün merakla beklenen bilançolarından bir tanesiydi ve beklentilerden daha zayıf rakamlar ile karşılaştık. Neticesinde 2025 yılında sermaye artırımı meselesi hala gündemin ana maddesi olmayı sürdürdü, şirketin aynı zamanda kötü nakit akış rakamı açıklaması buradaki baskıyı da bir miktar artırdı. Şirketin Ceo’su bir kültür değişikliğine gidilmesi gerektiğini ve çalışmalara başladıklarını, ancak neticenin hemen alınamayacağını beyan etti. Kültür değişikliği Boeing için en kritik husus olacaktır ve aslında rakamlardan daha önemli. Grevin bittiği haberleri yayıldıktan sonra bir yükseliş olacaktır, gelecek sene de sermaye artışlarını konuşacağız ancak şirketin organizasyon yapısında değişimler görmeden yüklü alım yapmak riskli olacaktır. Rekabetin olmaması ve talep tarafının güçlü seyri oldukça destekleyici, ancak bunu konuşmak için erken
Coca Cola tarafında iyi gelir ve karlılık görüldü ancak adet hacminde beklenmeyen bir düşüş görüldü. Bu düşüşe odaklanmak yerine karlılık tarafı üzerinden fiyatlama gücüne odaklanmanın daha doğru olduğunu düşünüyoruz. Coca Cola, Pazar payında herhangi bir kayıp yaşamıyor ve gücünü sürdürüyor. Büyüme beklentilerinin de seçim stresini atılmasından sonra tekrar hatırlanması sonrası Coca Cola, en iyi temel tüketim hisse senetlerinden bir tanesi olmayı sürdürecektir. Düşüşler alım fırsatı olarak görülmeli
AT&T tarafında beklentilerden güçlü finansallar karşıladık. Şirket özellikle Wifi tarafına dönüşüm sürecini iyi yönetir durumda ve buradan güçlü rakamlar çıkarabildi. Ancak yine Verizon üzerinden konuştuğumuz üzere düşük bir telefon yenileme oranı burada da karşımıza çıkıyor ve Apple bilançosu için soru işareti olmayı sürdürüyor. AT&T iyi rakamlar açıklamış olsa da sektördeki en güçlü oyuncu hala T-Mobile olarak görünüyor. Çok iyi rakamlar açıklayan, düşük churn rasyosu, artan müşteri başı gelir ve yükselen penetrasyon ile yine özel bir konumda. Büyüme tarafında Verizon ve AT&T’nin hakim olduğu alanlara yaklaşmak zorunda kalacağı konuşulsa da şu an büyüme motorları gayet iyi çalışıyor. Avrupa’lı sahibi Deutsche Telekom, T-Mobile nedeniyle Top 10 listemizde yer alan şirketlerden bir tanesi
ServiceNow bilançosunu da kapanışın ardından karşıladık. Şirket şu anda AI hizmetlerinin az tanınan kahramanlarından bir tanesi konumunda. Rakamlar oldukça iyi gelse de hafif bir satış izlendi after market fiyatlamalarda. ServiceNow, şu anda bir AI işletim sistemi rolüne bürünüyor ve AI agent dediğimiz biz ve uygulamaların arasındaki katman görevini gören AI uygulaması olarak iş dünyasında giderek çok daha özel bir konuma geliyor. Yaptıkları ve yeni anlaşmalar ile bu AI agent tanımı perçinliyorlar, bir yandan da tamamen müstakil bir AI işletim sistemi olabilmek için de CoreWeav gibi yalnızca GPU ve hardware hizmeti sunan şirketler ile de bağlarını güçlendiriyor. Tabi ki teknik altyapı konusunda Nvidia ile anlaşmalarını genişlettiklerini açıkladılar. Değer zincirinde Nvidia’nın ne kadar önemli olduğu Nvidia’nın hizmet gelirleri artmaya devam ettikçe daha belirleyici olacak. ServicenNow için de düşüşler alım fırsatı olarak görülmeli, software sektöründe bir çok değişim yaşanıyor ve “Software as a service” kavramı belki de tarih olacak, ancak ServiceNow burada çok farklı bir önem kazanmayı başardı
Şimdilik bu kadar, öğleden sonra American Airlines bilançosunun ardından yazacağız. American Airlines tarafında talep tarafında önceki bilançoda gelen kötüye dönen beklentilerin biraz temizlenmesi gerekiyor ve Delta-United Airlines ikilisi ile nasıl rekabet ettiklerini göreceğiz. Karlılık beklentilerinden güç bulma ihtimali olduğunu düşünüyorum
Görüşmek üzere
Utku Oktay Acundeğer
