Gerçekleşen ve Tahminler
Vakıfbank yılın ikinci çeyreğinde TL 7 milyar net kar açıkladı. Söz konusu kar rakamı, bizim ve piyasa beklentisi olan TL 6.4 milyarın bir miktar üzerinde bir gerçekleşme olarak gözüküyor. Beklentimiz ile gerçekleşen kar rakamı arasındaki farkın sebebi karşılık giderlerinin tahminlerimize göre daha düşük gerçekleşmesi olarak özetlenebilir. Vakıfbank’ın ikinci çeyrekte ayırdığı TL 2 milyar serbest karşılık rakamı ayırdığını belirtelim. Bu arada karşılıklar da daha mufazakar bir yaklaşımla yüksek olarak kaydedilmeye devam ediyor. Buna rağmen banka ikinci çeyrekte %36’lık bir özkaynak karlılık rakamı yakaldı. Bundaki en önemli faktör enflasyon varsayımının %40’dan %58’e yükseltilmesiyle TÜFEX portföyünün gelirlerinin ilk çeyrekteki TL 5 milyar seviyesinden TL 12 milyar düzeyine yükselmesi. Bankanın marjları TÜFEX ile bir sıçrama gösterirken ücret ve komisyon gelirleri de son derece güçlü bir tablo çizmeye devam ederek genel karlılığa önemli katkı vermeye devam ediyor.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Marjlar TÜFEX gelir etkisiyle yüksek seviyede bulunmaya devam ediyor. Banka ikinci çeyrekte TL kredilerini %16 civarında büyüterek sektör ortalamalarına yakın bir sonuç elde etti. TL kredi spredleri artmaya devam ederken döviz kredi spredlerinde ise bakılanma devam ediyor.
Vakıfbank, %58 enflasyon varsayımıyla TÜFEX portföyünden TL 12 milyar geliri ikinci çeyrekte yazarken, bu rakamın ikinci yarıda bir miktar daha güçlenerek devam etmesini bekliyoruz. Bankanın sene başında verdiği marjların 75-100 baz puan aralığında genişleme hedefi yıl sonunda önemli bir biçimde aşılmış olacak.
İkinci grup karşılık oranlarının artışı ve politika değişikliği risk maliyetini yüksek tuttu. Vakıfbank ilk altı ayda TÜFEX gelirlerindeki güçlü akışın önemli bir bölümünü karşılık oranlarını yükseltmek ve serbest karşılık ayırmak olarak kullanıyor. Ayrıca karbon-yoğun sektörlere verilen krediler için ayrılan karşılıklar iki katına çıkarılırken, yenilenebilir enerji sektör kredi karlılıkları ise yarı yarıya azaltıldı. Bütün bunların sonucunda banka ilk yarıda kümülatif 220 baz puanlık bir net risk maliyetine maruz kaldı. Hatırlanacağı üzere bankanın sene başında 2022 için verdiği tahmin 150 baz puan seviyesinde bulunuyordu. Gelirin çok yüksek seyriyle karşılık oranlarının arttırılması ve politika değişikliği nedeniyle sene sonunda bu tahmin üzerinde bir gerçekleşme olabilir.
Diğer gelir kalemleri de oldukça güçlü. Net ücret ve komisyon gelirleri yıllık %126, çeyreklik olarak ise %37 oranında artarak gelirlere önemli bir katkı sağlamaya devam ediyor. Bunun yanında 2021 boyunca zarar yazılan net trading kalemi ise ilk yarıda TL 1.6 milyar gelir üreterek toplam karlılığa önemli bir destek sağlamış durumda.
Değerleme üzerindeki etki ve görünüm
Sonuçlara piyasa tepkisinin nötr olmasını bekliyoruz. Vakıfbank’ın ikinci çeyrek net karı beklentilerin bir miktar üzerinde olsa da çok fazla sürpriz bir boyut içermediğini düşünüyoruz. TÜFEX menkul kıymet gelirleri ile destekli çok güçlü ana faaliyet gelirleri bu sene için çok kuvvetli bir net kar vaadediyor ancak önümüzdeki dönemlerde enflasyon oranlarının görece düşük seyrettiği dönemlerde özellikle TL kredi spredin gücü marjların gidişatını belirleyecek. Bunun yanında bankanın bu çok güçlü gelirleri aktif kalitesini güçlendirmeye kullanması ise son derece olumlu. Vakıfbank için yakın bir zaman önce 2022 yılı net kar tahminimizi TL 22 milyara yükselttik.
Raporu pdf olarak bilgisayarınıza indirmek için tıklayınız.
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Üye ve Müşterilere Özel İçerik
Yazının devamını okumak için hemen giriş yapın!
