Akbank 4Ç25: Çeyrek sonuçları beklentilere paralel; orta döngüde enflasyon üzeri özkaynak kârlılığına işaret eden güçlü hedefler
Akbank, 4Ç25’te TL 18,3 milyar net kâr açıklayarak piyasa beklentisi (TL 18,0 milyar) ve tahminimiz (TL 18,1 milyar) ile uyumlu bir performans sergilemiştir. Yıllıklandırılmış özkaynak kârlılığı (RoAE) son çeyrekte %25 seviyesine yükselmiş ve çeyreksel bazda 400 baz puan artış kaydetmiştir. 2025 yılı kümülatif ortalama özkaynak karlılığı ise %22 olarak gerçekleşmiştir.
Beklentiler doğrultusunda, TL kredi–mevduat spreadlerindeki genişleme ve fonlama maliyetlerinin etkin yönetimi, swaplara göre düzeltilmiş (TÜFEX dahil) net faiz marjında yaklaşık 50 baz puanlık çeyreksel iyileşme sağlamış ve 2025 yılı ortalama net faiz marjını %2,5 seviyesine taşımıştır. Bu toparlanma, TÜFEX gelirlerinin 3Ç25’teki TL 17,2 milyar seviyesinden 4Ç25’te TL 16,6 milyara gerilemesine rağmen gerçekleşmiştir. Öte yandan, artan swap kullanımı ve faiz getirili aktiflerin aşağı yönlü yeniden fiyatlanması, marjlardaki yukarı yönlü potansiyeli sınırlamıştır. Buna karşın banka, 2025 yılını %3,1 seviyesinde bir net faiz marjı ile tamamlamış olup, 2026 boyunca marjlarda kademeli bir iyileşme beklenmektedir.
Son çeyrekte net ücret ve komisyon gelirlerindeki momentumun yavaşlaması ile faiz dışı diğer gelirlerin zayıf seyri, karşılık giderlerinde %36’lık çeyreksel düşüş, bağlı ortaklık gelirlerindeki artış ve faaliyet giderlerindeki sınırlı büyüme (%5 çeyreksel artış) ile büyük ölçüde telafi edilmiştir. Net ücret ve komisyon gelirleri, %64 yıllık artışla sene başındaki %40 artış hedefinin belirgin şekilde üzerine çıkarak, ana gelir dinamiklerinin sağlamlığını teyit etmiştir.
2026 Hedefleri: Kârlılık ölçütlerinde belirgin iyileşme bekleniyor
Yönetimin 2026 beklentileri, hem kısa vadede hem de orta döngü perspektifinde kârlılık ve getiri metriklerinde anlamlı bir iyileşmeye işaret etmektedir. Özetle 2026’da;
- %30’un üzerinde TL kredi büyümesi ve USD bazında yüksek onlu yüzdelerde YP kredi büyümesi (son regülasyon değişikliklerini içermiyor),
- %30’un üzerinde net ücret ve komisyon geliri artışı,
- Düşük %30’lu seviyelerde faaliyet gideri artışı,
- Ortalama ~%4 swaplara göre düzeltilmiş net faiz marjı, yani yaklaşık 150 baz puan yıllık marj genişlemesi,
- ~%3,5 NPL oranı ve yaklaşık 200 baz puan net risk maliyeti,
- Yüksek %20’li seviyelerde özkaynak karlılığı, beklenen enflasyonun belirgin şekilde üzerinde oluşması bekleniyor.
Bu rehberliğin, tek seferlik gelirlerden ziyade sürdürülebilir çekirdek kârlılığa dayalı değer yaratımını işaret etmesi nedeniyle piyasa tarafından olumlu karşılanmasını bekliyoruz. Ayrıca yönetim, orta vadeli net faiz marj hedefinin %4, orta döngü özkaynak karlılık hedefinin ise enflasyonun yaklaşık 10 puan üzerinde olduğunu vurgulamıştır.
Çeyreğe İlişkin Öne Çıkan Başlıklar
Marjlarda yukarı yönlü eğilim güçleniyor
4Ç25 itibarıyla marj toparlanması netleşmiştir. Swaplara göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda 50 baz puan, TÜFEX normalize edildiğinde yaklaşık 60 baz puan genişlemiştir. TL spredlerdeki normalleşme ve disiplinli maliyet yönetimi bu iyileşmeyi desteklemiştir. 2025 yıl sonu çıkış marjı %3,1 seviyesindedir. Yönetim, 2026 boyunca yaklaşık 150 baz puanlık kümülatif marj artışı öngörmekte olup, bu beklenti faiz indirimleri ve ılımlı kredi hacmi artışı varsayımına dayanmaktadır.
Aktif kalitesi baskı altında, ancak tamponlar yeterli
Net takibe atılan krediler TL 6 milyar’a gerileyerek (önceki çeyrek: TL 8 milyar) güçlü tahsilat performansı ve kayıtlardan silinen tahsili geçmiş alacakları yansıtmaktadır. Buna karşın, brüt girişler 4Ç25’te yılın zirvesine ulaşmış durumda. Çeyreklik net risk maliyeti 170 baz puana gerilerken, 2025 yılı toplam net risk maliyeti 214 baz puan olarak gerçekleşmiş ve bunun yaklaşık 70 baz puanı kur etkisinden kaynaklanmıştır. Yönetim, 2026 için yaklaşık 200 baz puan net risk maliyeti öngörmekte olup, riskin ana kaynağı tüketici ve kobi kredileri olmaya devam etmektedir.
Ücret ve komisyon gelirleri yapısal büyüme hikâyesini koruyor
2025 boyunca net ücret ve komisyon gelirleri güçlü seyrini sürdürmüştür (yıllık %64 büyüme). Yeni müşteri kazanımı, perakende ve kredi kartı odaklı kredi büyümesi ve kredi dışı gelir alanlarında çeşitlenme, bu performansın ana sürükleyicileri olmuştur. Sigorta, ödeme sistemleri, para transferleri ve varlık yönetimi gelirleri anlamlı katkı sağlamıştır. 4Ç25’te gözlenen momentum kaybı, büyük ölçüde faiz indirimlerinin kredi kartı ücretleri üzerindeki gecikmeli etkisinden kaynaklanmaktadır. 2026 için banka, yaklaşık %30 net ücret ve komisyon geliri artışı ve düşük %40’lı seviyelerde maliyet/gelir oranı hedeflemektedir.
Değerleme Etkisi ve Görünüm
4Ç25 finansal sonuçlarının beklentilere paralel gelmesi, kısa vadede hisse performansı üzerinde nötr etki yaratacaktır. Buna karşın, 2026 hedefleri ve özellikle enflasyon üzeri yüksek %20’li ortalama özkaynak karlılık hedefi, orta vadeli değerleme açısından ana katalizör konumundadır. Yaklaşık 150 baz puanlık net faiz marjı genişlemesi ve sürdürülebilir ücret–komisyon gelirleri, kârlılıkta 2026 yılında belirgin bir yukarı yönlü ivme yaratacaktır.
Artan görünürlük ve iyileşen marj dinamiklerini dikkate alarak, değerleme dönemimizi bir yıl ileri taşıyor, daha önce muhafazakâr şekilde eklediğimiz bazı risk primlerini azaltıyor ve Akbank için hedef fiyatımızı hisse başına TL 96 düzeyinden TL 118’e yükseltiyoruz. Hisse için AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Raporu pdf olarak bilgisayarınıza indirmek için tıklayınız.
İlgili hisselerde işlem yapabilmek için lütfen tıklayınız.
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Bu içeriğe ilişkin tüm telif hakları İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’ye aittir. Bu içerik, açık iznimiz olmaksızın başkaları tarafından herhangi bir amaçla, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz, yayımlanamaz veya değiştirilemez.
