Akbank 2Ç26: Aşağı yönlü revize edilen beklentiler hedef fiyatımızı aşağı çekmemize neden oldu
Akbank, 2Ç26 döneminde 15,2 milyar TL net kâr açıkladı. Açıklanan sonuç, 15,3 milyar TL seviyesindeki beklentimiz ve 15,0 milyar TL olan piyasa beklentisiyle büyük ölçüde uyumlu gerçekleşti. Bankanın yıllıklandırılmış ortalama özkaynak kârlılığı ise 1Ç26’daki %25 seviyesinden 2Ç26’da %19,4’e geriledi.
Beklentilerimize paralel olarak, yıl sonu enflasyon varsayımındaki revizyon sayesinde artan TÜFE’ye endeksli menkul kıymet gelirlerine rağmen, swap düzeltilmiş net faiz marjı (çeyreksel bazda 20 baz puan daraldı. Artan fonlama ve swap maliyetleri ile yüksek fonlama maliyetini telafi etmekten uzak kalan zayıf kredi büyümesi marjlar üzerinde baskı oluşturmaya devam etti. Faiz indirim döngüsünün ötelenmesi ve sıkı parasal duruşun, kredi büyümesine yönelik regülasyonların da etkisiyle sürmesi, çeyrek boyunca marjlarda daralmaya neden oldu. Kredi-mevduat makası daha belirgin bozulurken, artan TÜFE’ye endeksli kıymet gelirleri sayesinde temel marj daralması 20 baz puan ile sınırlı kaldı.
2Ç26 sonuçlarının ardından Akbank, 2026 yılı beklentilerini aşağı yönlü revize etti. Banka, yıl sonu swap düzeltilmiş net faiz marjı beklentisini yaklaşık %4 seviyesinden %3,2-%3,5 bandına çekerken, buna paralel olarak özkaynak kârlılığı beklentisini de yüksek %20’li seviyelerden %23-%25 bandına revize etti. Buna karşın diğer temel beklentilerde değişiklik yapılmadı. Banka, yaklaşık 200 baz puan net risk maliyeti hedefini korurken, ücret ve komisyon gelirlerinde %30’un üzerinde büyüme ile operasyonel giderlerde düşük %30’lu büyüme beklentilerini de muhafaza etti.
Artan TÜFE’ye endeksli kıymet gelirleri net faiz gelirlerini desteklerken, güçlü ücret ve komisyon performansı toplam gelir büyümesinin ana belirleyicisi olmaya devam etti. Çeyrek itibarıyla net ücret ve komisyon gelirlerinin operasyonel giderlerin tamamını karşılayacak seviyeye ulaşması ise bankanın operasyonel verimlilik açısından sektörün en güçlü oyuncularından biri olmayı sürdürdüğünü ortaya koydu.
Sorunlu kredi girişleri yüksek seyretmeye devam etmesine rağmen tahsilat performansının güçlü kalması aktif kalitesindeki bozulmayı sınırladı. Böylece 220 baz puan seviyesinde gerçekleşen net risk maliyeti, bankanın yıl sonu 200 baz puanlık hedefiyle büyük ölçüde uyumlu seyrini korudu.
Çeyreğin Öne Çıkan Başlıkları
Marj toparlanması yılın son çeyreğine ötelenmiş durumda. Solo bazda swap düzeltilmiş net faiz marjı 2Ç26’da çeyreksel bazda 19 baz puan gerileyerek %3,03’e indi. TL mevduat maliyetlerindeki artış, kredi getirilerindeki iyileşmeyi fazlasıyla gölgelerken TL kredi-mevduat makası negatif bölgeye geçti. Yönetim, Temmuz ayında kümülatif marjın yaklaşık %3 seviyesinde seyrettiğini belirtirken, toparlanmanın 3Ç’nin sonlarına doğru başlamasını ve esas iyileşmenin fonlama maliyetlerinin normalleşmesiyle birlikte 4Ç26’da gerçekleşmesini bekliyor.
Ücret ve komisyon gelirleri çekirdek kârlılığı desteklemeye devam etti. Net ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda %14, yıllık bazda %33 artarak 34,3 milyar TL’ye ulaştı ve çeyreklik operasyonel giderlerin tamamını karşıladı. İlk yarıdaki büyüme performansı, yönetimin %30’un üzerinde ücret ve komisyon büyümesi beklentisiyle uyumlu seyrederken, kredi büyümesi ve regülasyonların izin verdiği ölçüde mevcut büyüme temposunun sürdürülebileceği mesajı verildi. Operasyonel giderler çeyreksel bazda %1 gerilerken, yıllık bazda %32 arttı.
Aktif kalitesindeki bozulma yönetilebilir seviyelerde kaldı. Takipteki kredi oranı (NPL) yalnızca 4 baz puan artarak %3,84’e yükselirken, karşılık oranı 172 baz puan artışla %67,3’e ulaştı. Brüt sorunlu kredi girişleri çeyreksel bazda iki katından fazla artarak 37,9 milyar TL’ye yükselirken, tahsilatlar %174 artışla 14,5 milyar TL’ye, aktiften silinen krediler ise %79 artışla 8,7 milyar TL’ye çıktı. Yönetim, yüksek tutarlı tek seferlik bir tahsilatın hem brüt girişleri hem de tahsilatları teknik olarak yukarı çektiğini, bu nedenle temel net sorunlu kredi oluşumunun önceki çeyreğe kıyasla büyük ölçüde yatay kaldığını belirtti. Yeni sorunlu kredi oluşumları ağırlıklı olarak teminatsız bireysel krediler, kredi kartları ve daha sınırlı ölçüde KOBİ segmentinden kaynaklanmaya devam etti.
Karşılık giderleri yükselirken tamponlar güçlü kalmayı sürdürdü. Toplam karşılık giderleri çeyreksel bazda %21 artarak 14,5 milyar TL’ye ulaştı. Üçüncü aşama karşılıkları %8 azalırken, birinci ve ikinci aşama karşılıkları 1Ç26’daki 0,9 milyar TL’lik karşılık iptalinden, 2Ç26’da 2,7 milyar TL karşılık giderine döndü. Yönetim, yılın ilk yarısında ayrılan ihtiyatlı karşılıkların yılın geri kalanı için önemli bir esneklik sağladığını vurgularken, yaklaşık 200 baz puanlık net risk maliyeti hedefini yakalama konusunda güvenini yineledi.
Değerleme ve Görünüm
Net kârın hem bizim beklentimiz hem de piyasa tahminleriyle uyumlu gerçekleşmesi nedeniyle sonuçların hisse performansı üzerinde anlamlı bir etki yaratmasını beklemiyoruz. Benzer şekilde, makro görünümde yaşanan bozulma nedeniyle dezenflasyon süreci ve faiz indirim döngüsünün daha ileri bir tarihe ötelenmesi dikkate alındığında, yönetimin aşağı yönlü beklenti revizyonlarının da piyasa açısından sürpriz niteliğinde olmayacağını düşünüyoruz.
Daha zayıf kâr görünümü ve bozulan makro varsayımlarımız doğrultusunda hedef fiyatımızı hisse başına 93 TL’ye revize ediyoruz. Buna karşın, güçlü aktif kalitesi, sektörün en yüksek operasyonel verimliliklerinden biri ve uzun vadeli kârlılık potansiyeli sayesinde Akbank’ı sektör içerisindeki en beğendiğimiz hisselerden biri olarak görmeye devam ediyoruz. Bu doğrultuda “AL” tavsiyemizi koruyoruz.
Raporu pdf olarak bilgisayarınıza indirmek için tıklayınız.
İlgili hisselerde işlem yapabilmek için lütfen tıklayınız.
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Bu içeriğe ilişkin tüm telif hakları İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’ye aittir. Bu içerik, açık iznimiz olmaksızın başkaları tarafından herhangi bir amaçla, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz, yayımlanamaz veya değiştirilemez.
