Net kar beklentilerin altında
Aselsan 2Ç23’te hem bizim hem de piyasa beklentisinin (İş Yatırım 5,4 milyar TL, piyasa:
4,8 milyar TL) altında 3,1 milyar TL net kar açıkladı. Tahminimizden sapmamızın temel
nedeni 2Ç23’te beklentimizin üzerinde gelen finansman giderleri ve 836mn TL’lik vergi
gideri. Net kar yıllık bazda %47 artış gösterdi. Gelirler 9,8 milyar TL ile tahminlerin hafif
üzerinde gerçekleşti (İş Yatırım 9,2 milyar TL, piyasa: 9,5 milyar TL). Gelirler TL bazında
yıllık %51, ABD doları bazında ise %15 arttı. FAVÖK de 2,5 milyar TL ile piyasa
beklentisine paralel gerçekleşti (İş Yatırım 2,2 milyar TL, konsensüs: 2,5 milyar TL).
FAVÖK 2Ç23’te yıllık bazda %49 artarken, FAVÖK marjı 30 baz puanlık hafif bir düşüş
gösterdi. Beklentilerin altında kalan net kar rakamı, negatif serbest nakit akışı ve artan
net borç pozisyonu nedeniyle, sonuçlara olumsuz piyasa tepkisi görmeyi bekliyoruz.
Zayıf nakit akışının ardından net borç arttı: Operasyonel nakit akışı 3 milyar TL olarak
gerçekleşirken, Serbest nakit akışı 2Ç23’te -%51 marj ile -5 milyar TL olarak gerçekleşti
(2Ç22’de -%3 olan serbest nakit akışı marjına kıyasla). işletme sermayesi gereksinimleri,
nakit akışını bu çeyrekte de baskılamaya devam etti.. Net borç 2Ç23 sonu itibariyle 13,9
milyar TL’ye yükseldi (1Ç23 sonunda 6,4 milyar TL idi).
Bakiye siparişler: 1Ç22 sonundaki 8,2 milyar dolar seviyesine kıyasla 2Ç23 sonu
itibariyle bakiye siparişler 8,4 milyar dolar seviyesine yükseldi. Raporlanan bakiye
siparişlerin içinde 2Ç23 sonundan sonra edinilen 2 milyar doların üzerindeki yeni
kontratları içermediğini belirtmek gerek.
2023 net satış beklentisinde revizyon: Şirket %40 üstü olan TL bazındaki ciro
büyümesini %65 ve üstüne çekerken, %24 üstü FAVÖK marjı ve 10 milyar TL’lik yatırım
harcamaları beklentisinde ise değişiklik yok.
TUT tavsiyemizi koruyoruz: ASELS hisseleri için hedef fiyatımızı 95TL/hisse seviyesine
çekerken TUT tavsiyemizi koruyoruz. Hisse şu anda 13,5x 2023T FD/FAVÖK ve 9,9x F/K
çarpanları ile uluslararası benzerlerine kıyasla sırasıyla %5 ve %52 iskonto ile işlem
görüyor.
Üye ve Müşterilere Özel İçerik
Yazının devamını okumak için hemen giriş yapın!