| Piyasalar |
| Bakakalırım giden dünyanın ardından Beklentilerden güçlü ISM hizmet ve ABD perakende satış verileri sonrası ABD hisselerinde yükseliş devam ediyor. S&P 500 %7 yükseliş ile Ekim 2022’den beri en iyi haftalık getiriyi sağladı. Avrupa ve Asya borsaları daha sınırlı da olsa, ABD hisselerindeki yükselişi takip ediyor. Ekonomide sert inişe yol açmadan enflasyonun kontrol altına alınacağına olan güven ve beklentileri yenen şirket karları yükselişin arkasındaki temel nedenler. Ortadoğu’da İran ve İsrail’in doğrudan karşı karşıya geleceği bir savaş ihtimalinin azalması piyasayı destekleyen diğer bir dinamik. Yükselişin devam edip etmeyeceğini önümüzdeki haftalarda açıklanacak makro veriler ve şirket karları belirleyecek. Ekonomi cephesinde gözler bu hafta Perşembe günü açıklanacak geçici PMI verilerinde olacak. Beklenti imalat sanayinin yavaşlamaya devam etmesine rağmen hizmetlerin görece güçlü kalması. Cuma günü başlayacak Jackson Hole toplantısı piyasaların odağında önemli bir gündem maddesi. Başkan Powell’ın Cuma günü yapacağı açılış konuşmasında piyasalar Eylül ayı FOMC toplantısına yönelik ipuçları arayacak ve muhtemelen aradığını bulamayacak. Altı Eylül’de açıklanacak tarım dışı istihdam verisi öncesi Fed’in kendini bağlayacak net bir mesaj vermesini beklemiyoruz. Borsa İstanbul dünya piyasalarındaki yükselişe katılamadı. Banka hisseleri ile başlayan satışın beyaz eşya, otomotiv, petrokimya gibi döngüsel hisselere yayılması ile endeks kritik 10.000 seviyesinin altında kaldı. Gıda perakendesi, telekom gibi korunaklı sektörler satış dalgasından görece daha az etkilendi. Bu hafta yurtiçinde ana gündem maddesi Salı günkü Para Politikası Kurulu toplantısı. Piyasanın genel beklentisi Merkez Bankasının faiz oranlarında bir değişikliğe gitmemesi. Ama asıl merak edilen Merkez Bankası’nın sonbaharda faiz indirimine gidileceğine yönelik bir mesaj verip vermeyeceği. Piyasalardaki fazla likidite ve reel ekonomiyi vuran kredi kısıtları gündemdeki diğer önemli konular. Salı günkü Para Politikası Kurulu toplantısında faiz oranlarında bir değişikliğe gidilmesini beklemiyoruz. Manşet enflasyonun yüksek seyrettiği bir ortamda önümüzdeki aylarda para politikasında gevşemeye gidileceği yönünde bir mesaj öngörmüyoruz. Tam tersine şahin bir söylem ile kamu fiyat artışlarının enflasyon beklentilerine vereceği hasar sınırlanmaya çalışılacak. Geçmiş ayların tersine toplantı sonrasında şahin Merkez Bankası, boğa piyasası ikilisi öngörmüyoruz. Sene başında enflasyonda düşüşü satın alan piyasalar, artık ekonomideki yavaşlamayı fiyatlamaya başladı. Enflasyondaki düşüşün ekonomide sert bir yavaşlama olmadan sağlanamayacağı görülmeye başlandı. Döngüsel hisselerdeki satışın ekonomide sert yavaşlama korkusu kaynaklı olduğunu düşünüyoruz. ABD vadelileri ve Asya borsalarının seyri Borsa İstanbul’da sınırlı pozitif bir açılışa işaret ediyor. Ancak geçen hafta boyunca devam eden yabancı satışı sonrası yatırımcılar temkinli davranmayı tercih edecektir. Endeks için destek ve direnç seviyeleri 9.760 ve 9.900. Zayıf ikinci çeyrek karı sonrası Vestel Beyaz’ın negatif tepki vermesini bekliyoruz. Yavaşlayan ekonomi ve reel olarak değer kazanan lira şirketin karlığını baskılıyor. Beklentileri yenen güçlü kar açıklaması sonrası Enka’da pozitif tepki öngörüyoruz. Faaliyet karı iyi gelen İş GYO sınırlı pozitif tepki verebilir. Beklentilere paralel gelen Akçansa sonuçlarına nötr tepki öngörüyoruz. Aygaz’ın iş ortağı United PLG’nin sermaye artırımına katılmasına bir tepki öngörmüyoruz. Teknik bültende öne çıkan hisseler: Emlak GYO, THY, Türk Telekom. |
| Sirket Haberleri |
| Enka İnşaat |
| Kapanış (TL) : 45 – Hedef Fiyat (TL) : 47.53 – Piyasa Deg.(TL) : 270000 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 23.59 |
| ENKAI TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 5.63 Analist: eakalan@isyatirim.com.tr |
| ENKAI 2Ç24 Sonuçları |
| Enka beklentilerin oldukça üzerinde (İş Yatırım: 4,0 milyar TL, Piyasa: 4,5 milyar TL), 2Ç23’teki 2,5 milyar TL’ye kıyasla 2Ç24’te 6,4 milyar TL net kar açıkladı. Finansal yatırımların yeniden değerlenmesinden kaynaklanan kazançlardaki artış ve daha düşük vergi giderleri, 2Ç24’teki yıllık bazda net kar büyümesinin başlıca etkenleri oldu. Konsolide gelirler 2Ç24’te ABD doları bazında yıllık %2,6 oranında artış gösterdi. Enerji segmenti gelirleri 2Ç23’teki 60 milyon ABD dolarından 2Ç24’te %46,8 oranında azalarak 32 milyon ABD dolarına geriledi. Ticaret segmenti gelirleri ise yıllık bazda %11,7 oranında azalırken, inşaat ve gayrimenkul segmentlerinin gelirleri ABD doları bazında sırasıyla yıllık bazda %13,7 ve %2,7 oranında artış gösterdi. Enka, piyasa tahminlerinin üzerinde (Piyasa: 4,1 milyar TL), 2Ç24’te 6,0 milyar TL (190 milyon ABD doları) konsolide FAVÖK açıklarken, FAVÖK marjı 0,3 puan artışla %25,1 olarak gerçekleşti. Enerji segmenti 2Ç24’te 16mn ABD doları negatif FAVÖK açıklarken, inşaat segmentinin FAVÖK’ü yıllık bazda %18 artarak 124 milyon ABD dolarına ulaştı. Gayrimenkul ve ticaret segmentlerinin FAVÖK’leri de ABD doları bazında sırasıyla yıllık bazda %10 ve %17 artış gösterdi. İnşaat segmentinin FAVÖK marjı 2Ç24’te %22,1 seviyesinde gerçekleşerek 2Ç23’teki %21,3’ün ve tarihsel ortalamaların üzerinde kaldı. İnşaat segmentinin bakiye sipariş büyüklüğü, 1Ç24 sonundaki 5,0 milyar ABD dolarından 2Ç24 sonunda 6,0 milyar ABD dolarına yükseldi. Holding, 1Ç24 sonu itibariyle 167,5 milyar TL olan net nakit pozisyonuna kıyasla 2Ç24 sonu itibariyle 164,1 milyar TL net nakit pozisyonuna sahip bulunuyor. Şirket 2Ç24’te 74,1 milyon ABD Doları yatırım harcaması gerçekleştirirken (2Ç23’te 32,3mn ABD doları), bunun 54 milyon ABD doları enerji segmentinden geldi. Beklentilerden daha güçlü gelen FAVÖK ve net kar rakamlarına piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz. |
| Aygaz |
| Kapanış (TL) : 150.8 – Hedef Fiyat (TL) : 214.15 – Piyasa Deg.(TL) : 33146 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.24 |
| AYGAZ TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 42.01 Analist: aukoseoglu@isyatirim.com.tr |
| Aygaz’ın iş ortaklığı United LPG’nin sermaye artırımına iştirak etmesi |
| Aygaz, %50 oranında pay sahibi olduğu Bangladeş’te kurulu iş ortaklığı United LPG Ltd.’nin sermayesinin 5,844 milyar Bangladeş Takası’ndan (BDT) 7,496 milyar BDT’ye yükseltilmesi amacıyla yapılacak sermaye artırımına payı oranında iştirak edeceğini ve şirketin payına isabet eden yaklaşık 7 milyon ABD dolarının 22 Ağustos 2024 tarihine kadar nakden ödeneceğini duyurdu. Nötr. |
| Vestel Beyaz Esya |
| Kapanış (TL) : 19.18 – Hedef Fiyat (TL) : 26.89 – Piyasa Deg.(TL) : 30688 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.92 |
| VESBE TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 40.19 Analist: eakalan@isyatirim.com.tr |
| VESBE 2Ç24 Sonuçları |
| Vestel Beyaz Eşya 2Ç24’te geçen yılın aynı dönemindeki 637mn TL’ye kıyasla 1mn TL net kar kaydetmiştir. Zayıf net kar performansında faaliyet marjlarındaki önemli daralma, finansal giderlerdeki artış ve düşük vergi gelirleri etkili olmuştur. Net kar rakamı bizim tahminimiz 582mn TL’nin de altında kalmıştır.
Net satış gelirleri, beklentimize paralel, 2Ç24’te ana pazarlardaki zayıf talep ve ihracat pazarlarındaki zayıf fiyatlama ortamı nedeniyle yıllık bazda %16 düşüşle 16,79 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Yurtiçi gelirler %1 oranında artmıştır. Sıkılaşan finansman koşulları, bu çeyrekte iki hafta süren resmi tatiller ve 2Ç23’teki güçlü baz nedeniyle yurtiçi talep yavaşlamaya başlamıştır. İhracat gelirleri ise yıllık bazda %29 oranında gerilemiştir. Enflasyonist baskıların nispeten azalmasıyla AB5 pazarında 2023’ün sonlarında başlayan kademeli bir dengelenme görülse de, geçen yılki yüksek baz ve özel markalı ürünlerde Asyalı oyuncuların artan rekabeti ihracat hacimlerini olumsuz etkilemiştir. AB5’te pazar talebi 2Ç24’te %1 artarak 2Ç21’den bu yana ilk kez pozitif bir çeyrek kaydetti. Öte yandan, Avrupa dışındaki bazı pazarlar makroekonomik baskılar, jeopolitik gerilimler ve Kızıldeniz krizinden etkilenmeye devam etmektedir. Buna ek olarak, Enflasyon muhasebesi raporlaması, TÜFE’deki artışın ortalama EUR/TL kurundaki değişime kıyasla daha yüksek olması nedeniyle ihracat gelirleri üzerinde olumsuz bir etki yaratmıştır. FAVÖK 1Ç24’te bir önceki yıla kıyasla reel olarak %46 azalarak 1,84 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı, nispeten istikrarlı TL nedeniyle ihracat gelirlerinden gelen pozitif kur katkısının azalmasına ek olarak TL bazlı maliyetlerdeki enflasyon nedeniyle 2Ç23’teki %11,8 seviyesinden 2Ç24’te %7,9’a gerilemiştir. Kur riskinden korunma işlemlerinden elde edilen sınırlı kazançlar da faaliyet marjları üzerinde baskı yaratmıştır. Net finansal borç, 1Ç24 sonundaki 6,18 milyar TL seviyesinden 2Ç24 sonunda 6,06 milyar TL’ye gerilemiştir. Zayıf FAVÖK performansına rağmen, ilişkili taraflardan alacaklar hesabındaki net azalış sayesinde finansal kaldıraç düşük seviyelerde (2Ç24: 0,63 ve 1Ç24: 0,58) kalmaya devam etmiştir. İşletme sermayesi ihtiyacı ise maliyet tasarrufu için Asyalı tedarikçilerden yapılan alımların artması ve sevkiyat gecikmelerini azaltmak için yapılan peşin alımlar nedeniyle daha yüksek gerçekleşmiştir. |
Üye ve Müşterilere Özel İçerik
Yazının devamını okumak için hemen giriş yapın!
