Cerebras, tekrar IPO gündemi ile karşımızda. Şirketin hisselerinin 150-160 USD bandından halka arz olması bekleniyor. Geçen sene zaten bu IPO’dan detaylıca bahsetmiştim ve Nvidia-Groq anlaşmasında da sıkça adını anmıştık. Şimdi güncel durumuna bakalım.
Cerebras tekrar hatırlamak gerekirse özel amaçlı ve GPU’lardan farklı bir çip üretiyor. Normalde küçük küçük çiplerin birleşiminden oluşan Nvidia ekosistemine karşı tüm bir wafer’ın üzerine işlenmiş tek bir çip ile çıkan Cerebras çipler, hafıza tarafındaki sorunları çözme niyetinde ve üzerinde bulunan SRAM hafıza modülleri ile bugün GPU’ların çalıştığı HBM’lere bir alternatif oluşturmak niyetinde. Bir sürü çipin birbiri ile konuşmasını bir engel olarak görüyorlar ve çok daha geniş bir zemine dağılmış, tek çip gibi hareket eden bir yapıyı daha verimli görüyorlar. SRAM-HBM detayına girmeyeceğim çünkü Groq anlaşmasında detaylı yazmıştım. Şimdi birkaç kritik detaya odaklanalım.
Öncelikle Cerebras’ın gelir kalemlerine bakmamız gerekli. Geçen sene G42 şirketine olan yüksek bağımlılıkları nedeniyle IPO’ları iptal edilmişti, şimdi ise Open AI ve AWS ile yaptıkları anlaşmalar sayesinde daha güvenli bir şekilde geliyorlar. AWS ile yaptıkları anlaşmadan bahsedelim. AWS, Trainium çipleri prefill sürecinde, Cerebras çipleri hafıza yüklü decode sürecinde kullanacak bir mimari geliştirdi. Bu mimaride yazılım Nvidia ekosisteminden faydalanacağı yazılıyordu ancak Cerebras’ın pek bir dahli olmayacağı kesin. Open AI tarafındaki anlaşma ise biraz daha enteresan, 20 milyar USD’ye kadar çıkabilecek ve elektrik yükü olarak ciddi bir anlaşma ancak Cerebras çiplerini Open AI satın almıyor, Cerebras’ın kendi veri merkezlerinden hizmet alma anlaşması yapıyor. Yani bu çipler Cerebras’ın bilançosunda durmaya devam edecek ve zamanla kullanıldıkça gelirleşecek. Kötü görünüyor olmasa da bir çip satışı kadar garanti gelir değil.
Bu anlaşmaların neticesinde gördüğümüz durum aslında Cerebras’ın ana sorununu açık ediyor, şirketin büyük ve yüksek bant genişliğine sahip çipleri, artık çok komplike ekosistemlerin karşısına çıkıyor ve niş bir kullanım alanına sahip olacak gibi görünüyor. Monetizasyon tarafında inference süreçlerinin hızlanması, TPU ve Nvidia-Groq mimarilerinin kendisini inference odaklı olarak güncellemesi elbette Cerebras için de oldukça olumlu, ancak bu dönüşümde Cerebras gibi oyuncuların önünü kapatmak için ciddi bir çaba olduğunu da atlamamak gerekiyor. SRAM odaklı mimariler, yüksek compiler ve yüksek ara ürün desteği ile ekosistemlerin içerisinde eritiliyor. Hedef Pazar olarak çok genişleyebileceğini varsaymak için şu anda bir sebep yok. Değerleme olarak ana yola çıktığım anlaşma Groq-Nvidia anlaşması. Burada Groq’un deterministik çalışma odağı ve compiler tarafındaki yüksek deneyimi, Nvidia ekosistemi için olabilecek en iyi tamamlayıcılardandı. Bu nedenle de anlaşma, yalnızca mimarinin alınması ile 20 milyar USD seviyesinde gerçekleşmişti. Rubin çiplerinde direkt olarak uygulamaya konacak olan Groq mimarisi, hızlı bir gelir kaldıracı oluşturmuştu şirket için ve yapılmış en büyük devralma olmuştu. Cerebras’ın 5 milyar USD seviyelerinden yukarı gideceğini düşünüyorum ancak şu anda tavanının 10 milyar USD seviyelerinden yüksek olduğunu düşünmüyorum. Piyasadaki tek sofistike çip tasarım şirketi olması ve inference için güçlü bir oyuncu olması nedeniyle tematik olarak ilginin yüksek olacağını, sert bir değer kazancı yaşayacağımızı düşünüyorum. Yaşanacak sert yükselişlerin 300-320 USD bandından yukarı çıkmaması gerektiğini düşünüyorum. Polymarkete baktığımızda fiyatın buralara çıkacağının fiyatlandığını görüyoruz. Şirketin FP8 gibi yeni yazılım desteklerini hala veremiyor olması gibi sorunların hızlı çözülebilecek sorunlar olduğunu düşünmediğim için orta vade adına bu fiyatları biraz yüksek görüyorum ve kısa vadeli spekülatif hareket haricinde pek pozitif değilim, pahalı bir noktada dengelenecek gibi görünüyor.
Benim orta vade için Cerebras’ın önünü kesebilecek olan TPU ve Nvidia mimarilerinden dolayı sahip olduğum korku, alternatif yatırım bakmama neden oluyor. Vicor ile geçtiğimiz günlerde yapılmış olan anlaşma, Cerebras mimarisinin kritik sorunu olan enerji dağıtımı ve altyapısı tarafında bir ortaklık açıklıyor ve Vicor’u Cerebras değer zincirinin kritik oyuncularından yapıyor. Tüm bu mimarilerde enerji yönetimi çok kritik olacak ve Vicor bu alanda gözden düşmüş bir oyuncu olsa da geri gelmekte olduğunu görüyoruz. Cerebras’ın başarısı, Vicor için de daha düşük betalı bir fayda sağlayacaktır. Vicor da orta vadede bu gelişmelerde pozitif etkilenecektir ve müşteri tabanı genişleyecektir.
Utku Oktay Acundeğer
