| Piyasalar |
| Yaz bereketi devam eder mi? Dünya borsalarında iyimser hava devam ediyor. Güçlü tarım dışı istihdam ve gerileyen enflasyon verileri sonrası, piyasalar “ekonominin durgunluğa gitmeden enflasyonun düşürülebileceği” iyimser senaryoyu satın alıyor. Gelişmekte olan ülke hisse ve eurobond fonlarına iki haftadır para giriyor. Aralık 2022 Fed vadelileri gerilerken dolar tepe noktasına göre %3’e yakın aşağıda. S&P 500 ve Nasdaq Temmuz dibine göre sırasıyla %16 ve %22 yukarıda. Cuma günkü yükselişte otomotiv, yarı iletkenler, finans, petro-kimya, demir-çelik gibi faiz ve büyümeye duyarlı hisseler öncü konumda. Çin’den beklentilerden zayıf ekonomik veriler ve sürpriz bir faiz indirimi ile haftaya başlıyoruz. Asya borsaları ve ABD vadelilerinde Cuma günkü hızlı yükseliş sonrasında sınırlı kar satışı görülüyor. Borsa İstanbul Cuma günü son iki saatte gelen satışlarla dünyadan ayrışarak yatay negatif kapattı. Banka hisselerinde %1,5’lik sert geri çekilme dikkat çekiciydi. Son bir ayda %30’un üzerinde yükselişten sonra bizi çok rahatsız etmedi. Demir-çelik hisseleri zayıf seyretmeye devam ediyor. ABD vadelileri ve Asya borsaları Borsa İstanbul’da yatay negatif bir açılışa işaret ediyor. Endeks için destek direnç seviyeleri 2.830 ve 2.900. Dünyada toparlanmaya başlayan, Türkiye’de gerileyen demir-çelik hisselerini yakından izliyoruz. Moodys’in Türkiye’nin notunu B2’den B3’e düşürmesi günün öne çıkan haberi. Cuma günkü satışa bahane olarak kullanılmış olabilir. Bizce piyasayı etkilememesi gereken bir karar. Beklentinin üzerinde kar açıklayan Halkbank hisselerinde sınırlı pozitif, tahminlerin gerisinde kalan Selçuk Ecza’da negatif tepki bekliyoruz. Selçuk Ecza için ‘AL’ önerimizi ‘TUT’ olarak güncelledik. Bugün hareketlenmesi muhtemel hisseler: Doğan Holding, Ford Otosan, İndes, Petkim, Şişe, Tüpraş, Tofaş Fabrika. . |
| Sirket Haberleri |
| Halkbank |
| Kapanış (TL) : 5.54 – Hedef Fiyat (TL) : 7 – Piyasa Deg.(TL) : 27529 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 24.17 |
| HALKB TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 26.35 Analist: bsengonul@isyatirim.com.tr |
| Halkbank 2Ç22 Finansal Sonuçlar |
| Gerçekleşen ve Tahminler Beklentilerin hafif üzerinde Halkbank yılın ikinci çeyreğinde TL2.575 mn. solo net kar açıkladı. Açıklanan net kar rakamı çeyreklik bazda %27’lik bir artışa karşılık geliyor. Bu sonuçla banka yılın ikinci çeyreğinde yıllıklandırılmış olarak %15.8’lik bir özkaynak karlılığına ulaşmış oldu. Bankanın ana faaliyet gelirlerindeki düzelme hızla devam ediyor. Net faiz gelirleri TL 12 milyara ulaşarak ilk çeyreğe göre %37 yükseliş gösterirken geçen yılın son çeyreği hariç diğer çeyreğinin toplamının iki katından fazla bir seviye bu çeyrekte yakalanmış oldu. TÜFEX menkul kıymet gelirlerinin çok olumlu katkısı devam ediyor ancak TÜFEX harici net faiz geliri de özellikle 2020 ve 2021 in ilk iki çeyreğinin çok üzerinde bir seviyeye ulaşmış durumda. Swaplara göre düzeltilmiş marj bu çeyrek % 4.4’e ulaşarak bir önceki çeyreğin 90bps üzerinde gerçekleşti. Banka ikinci çeyrekte mevduat dışı fonlama kaynaklarına ağırlık vererek ortalama fonlama maliyetini çeyreksel bazda aşağıya çekti ve bu durum kredi spredlerini olumlu etkiledi. Karşılık giderleri güçlü karşılık öncesi gelirleri nedeniyle yüksek seyretmeye devam ediyor. Hatırlanacağı üzere banka son iki yıldır düşük karşılık ve karşılık çözme yoluyla karlılığını belirli bir seviyede korumuştu. Bu nedenle karşılık oranlarındaki bu yükselişi temkinli olma adına olumlu buluyoruz. Diğer gelir kalemleri de başta ücret ve komisyonlar olmak üzere güçlü seyretmeye devam ediyor. Özellikle TÜFEX gelirlerindeki artışla banka için ikinci yarıyıl karlılık açısından çok daha güçlü geçmeye aday gözüküyor. Değerleme üzerindeki etki ve görünüm Karlılık beklentilerle uyumlu ancak ikinci yarı karlılığı daha güçlü olacak. Ana faaliyet gelirleri ve karşılık öncesi karlılıktaki güçlenme önümüzdeki çeyreklerde artarak devam edecek. TL 98 milyar seviyesini aşan TÜFEX menkul kıymet portföyünün önümüzdeki çeyreklerde çok daha güçlü gelir katkısı yapmasını, bunun da genel karlılığı hızla yukarı çekmesini öngörüyoruz. Her ne kadar açıklanan net kar rakamı beklentilerden uzak olmasa da olumlu ikinci yarıyıl beklentileri nedeniyle tepkinin hafif olumlu kalmasını bekliyoruz. |
| Selçuk Ecza Deposu |
| Kapanış (TL) : 18.45 – Hedef Fiyat (TL) : 20.23 – Piyasa Deg.(TL) : 11457 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 4.42 |
| SELEC TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 9.62 Analist: eakalan@isyatirim.com.tr |
| SELEC 2Ç22 Sonuçları |
| Bizim ve piyasa tahminlerinin sırasıyla %9/12 altında kalarak Selçuk Ecza, 2Ç22’de yıllık %40 artışla 371mn TL net kar açıkladı. Tahminlerdeki sapma, beklenenden daha kötü gerçekleşen operasyonel performans ile ilişkilendirilebilir. Net kardaki yıllık büyüme ise, FAVÖK rakamındaki artış büyümesi, sabit kıymet satışından elde edilen 9mn TL kâr ve efektif vergi oranındaki düşüşten kaynaklandı.
Beklenenin altında kalan net kar ve FAVÖK performansına piyasa tepkisinin negatif olmasını bekliyoruz. Hatırlatmak gerekirse, 8 Temmuz’dan itibaren geçerli olmaz üzere ilaç fiyatlarının belirlenmesinde kullanılan referans EUR/TRY oranı bir yıl içerisinde ikinci kez artırılarak 6,29’dan 7,87’ye çıkarıldı (%25 artış). İlaç fiyatlarındaki bu son artışı, makro varsayımımızdaki değişiklikleri ve 2Ç22 sonuçlarını yansıtarak, 2022 için gelir artış tahminimizi %76’ya (önceki %43’ten) ve FAVÖK büyüme tahminimizi %91’e (önceki %34’ten) revize ediyoruz. İlaç fiyatlarındaki artışın yanı sıra 1Y21’de pandemi koşullarının olumsuz etkisinin yarattığı düşük taban ve satılan kutu sayısındaki toparlanmanın ciro büyümesini desteklenmesini bekliyoruz. FAVÖK marjı ise ilaç fiyatlarına gelen ikinci zam ve yılın üçüncü çeyreğinde kaydedilmesi muhtemel stok karından faydalanacaktır. 2022 için ise i) opex üzerindeki enflasyonist baskılar, ii) ilaç dağıtıcılarının satış fiyatı üzerinde devlet tarafından belirlenen üst limitlerin ilaç fiyatları arttıkça brüt marjları baskılaması iii) ilaç fiyatlarındaki ileriye dönük fiyat artışı nedeniyle 2023’te kaydedilmesi beklenen büyük miktarda stok kazancının olmaması nedenleriyle 1,4 puanlık FAVÖK marjı daralması ile %55 ciro artışı tahmin ettik. |
Üye ve Müşterilere Özel İçerik
Yazının devamını okumak için hemen giriş yapın!
